（原標題：小米韌性畫像：三季報穩(wěn)中有進，高端市場“點亮”，去庫存成效顯現(xiàn)）

對于小米三季報中705億元的營收規(guī)模和21.2億元的調整后凈利潤規(guī)模，市場解讀莫衷一是。但倘若仔細拆解這些數(shù)據(jù)背后的小米產品結構之變，庫存變化以及在高研發(fā)投入支撐下的“未來已來“，小米韌性的畫像就會更為清晰的呈現(xiàn)在市場面前。

(相關資料圖)

手機業(yè)務結構版圖優(yōu)化

從中觀產業(yè)來看，智能手機市場近兩年迎來越來越低的天花板。Canalys最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度的需求疲軟導致全球智能手機出貨量同比下降9%，至2.98億部。

產業(yè)洗滌下，各大主流玩家所遭受的沖擊程度并不相同。其中，三星捍衛(wèi)了其市場第一的位置，但仍下降8%，出貨量為6410萬部。蘋果是唯一實現(xiàn)增長的廠商，同比增長8%，出貨量為5300萬臺。OPPO和vivo有超過20%的跌幅，占據(jù)第四和第五位，出貨量分別為2850萬和2740萬臺。

最值得關注的依然是小米。在經(jīng)歷了兩個季度的兩位數(shù)下跌后，小米利用其全球化規(guī)模來尋找機會加強市場地位，僅下降8%，出貨量為4010萬臺。三季度小米全球智能手機在全球52個市場智能手機出貨量排前三，64個市場智能手機出貨量排前五，其中小米在歐洲地區(qū)智能手機出貨量市占率23.3%，排名第二。這表明小米智能手機業(yè)務雖然遭遇行業(yè)下滑，但在逆風中保持堅韌。

這在財報數(shù)據(jù)中也能得到印證。2022年第三季度，小米智能手機業(yè)務收入為425億元，去年同期為478億元，環(huán)比增長0.6%；財報顯示的第三季度小米全球智能手機市場出貨量為4020萬臺，去年同期為4390萬臺，環(huán)比增長2.8%。

更值得關注的是小米手機業(yè)務結構版圖的優(yōu)化與重構。

從雷軍提出對標蘋果戰(zhàn)略后，小米發(fā)力高端市場不發(fā)明顯提速。這也導致今年下半年，兩大巨頭之間的角逐也更為精彩。

這廂是iPhone 發(fā)布新機，短期內搶占市場份額；那廂則是小米發(fā)力高端化，并開始與高端機赤膊競技。根據(jù)Q3財報，截至10月19日，小米12S Ultra和小米MIX Fold 2在京東平臺上的好評率分別達到98.5%和99.6%，超過蘋果iPhone14系列的京東好評率。另外，小米MIX Fold 2的京東天貓累計PSI（產品情感指數(shù)）達到93.83，在6000+價位段排名第一，超過其他安卓廠商的高端機型。

數(shù)據(jù)顯示，小米中國大陸地區(qū)3000元以上智能手機出貨量同比增長14%，帶動中國大陸地區(qū)智能手機ASP同比增長約9%；此外，小米在高價位段的市占率也穩(wěn)步提升。根據(jù)行業(yè)調研機構數(shù)據(jù)，2022年Q3，小米在中國大陸4000-5000元價位段市場份額同比提升近5個百分點，6000元以上價位段市場份額同比提升近2個百分點。

而萬元價位段的折疊屏手機市場，小米也有不錯的進展。雖然2022年圍繞手機終端市場的關鍵詞是慘淡，但是在萎靡不振的手機終端市場下，細分的折疊屏手機賽道卻是逐步迎來了放量增長的局面。據(jù)CINNO Research公布的中國折疊屏手機市場Q3排名，小米市場份額9.0%，排名第三。這意味著小米市占率同比增加5.8個百分點，增長超過100%。

有機構研報指出，隨著“雙十一”、“黑五”等促銷旺季到來，同時小米進入重點新品發(fā)售期，預計四季度小米手機出貨量環(huán)比穩(wěn)中有增。展望2023年，看好公司智能手機出貨量環(huán)比改善趨勢，帶動業(yè)績重回增長。

庫存之辨

今年以來，市場對手機市場的擔憂之一在于庫存難清。這也成為選在小米上空的達摩克利斯之劍。

從產業(yè)來看，手機廠商今年以來一直面臨著比較大的庫存壓力，業(yè)內預計，這需要兩到三個季度來消化。這也就意味著，今年底乃至明年初才能有所緩解。

不過從三季報來看，小米去庫存效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，小米三季度制成品庫存為272.94億元，同比增長約15%，但環(huán)比上季度的324.9億元下降約16%。

在小米業(yè)績溝通會上，公司方面明確，小米沒有停滯性的庫存。三季度的庫存問題環(huán)比二季度有所改善，庫存平均水位環(huán)比下降9%。未來會利用四季度的節(jié)日來處理海外庫存問題，目前小米對于庫存問題都有妥善的解決方案。

雖然目前對于“妥善解決方案”尚無具體細節(jié)，不過深入拆解小米三季報中的庫存數(shù)據(jù)，仍然可以找到部分蛛絲馬跡。

小米庫存實際上可以包括兩個方面。首先是國內方面，中國區(qū)自有和渠道庫存健康，庫存數(shù)量同環(huán)比均有下降。在剛剛過去的雙十一購物節(jié)期間，小米全渠道累計支付金額突破170億元，手機包攬四大平臺安卓手機銷量銷額雙冠，AIoT產品在全平臺保持領先優(yōu)勢，取得全平臺147項第一。隨著雙十二購物節(jié)再度來臨，小米的庫存還將持續(xù)改善。

而國際方面，印度渠道庫存相對較高，但主要是由于渠道為印度重要節(jié)日排燈節(jié)（Diwali）備貨，排燈節(jié)前后是印度傳統(tǒng)銷售高峰。小米印度在10月7日宣布，排燈節(jié)第一階段的銷售活動就賣出超過600萬部手機，創(chuàng)下歷史最好成績。11月9日，小米印度再次宣布，排燈節(jié)期間智能手機總銷量達1100萬部。此外，臨近年底，“黑色星期五”“圣誕節(jié)”等國際購物大節(jié)還將相繼到來，各渠道都有為此提前備貨的習慣。沿著這條邏輯推演，隨著購物節(jié)來臨，小米的國際庫存水位有望繼續(xù)降低。

新業(yè)務投入持續(xù)加大

手機市場多維優(yōu)化的同時，小米面向未來的布局也在持續(xù)穩(wěn)健推進。

2022年第三季度，小米研發(fā)支出達41億元，同比增長25.7%，創(chuàng)下上市以來季度新高；同時，研發(fā)人員占比持續(xù)提高，在員工總數(shù)中的比例達到48%。

技術為本是小米董事長雷軍定下的三大鐵律之一，這也是小米產品力提升的關鍵。此前，雷軍曾公布了五年投入500億元的研發(fā)計劃，后來將其提高到1000億元。他在今年的年度演講中透露，小米2022年預計將投入170億元，從目前的情況來看，小米今年第四季度的研發(fā)投入還將保持較高增速。

小米方面介紹，針對手機等核心業(yè)務，小米持續(xù)招聘高水平技術人員，優(yōu)化人才布局，保障企業(yè)核心業(yè)務競爭力有力提升。與此同時，2022年Q3適逢高校秋招，小米根據(jù)業(yè)務發(fā)展需求，積極招聘優(yōu)秀應屆畢業(yè)生，作為優(yōu)秀人才的儲備，增強集團整體人才活力。這些人才布局為小米的長期發(fā)展提供了強大的內生動力。

小米在技術研發(fā)上的投入也正在收獲成果。除了手機市場之外，小米持續(xù)的研發(fā)投入也支撐了正在積極布局智能電動汽車、機器人等創(chuàng)新業(yè)務。

本季度，小米智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務費用達8.29億元。今年8月，雷軍也披露了小米自動駕駛項目的最新進展，第一期研發(fā)投入已達33億元，專屬團隊規(guī)模已超過500人。與此同時，小米自動駕駛技術已經(jīng)進入測試階段，第一期規(guī)劃140輛測試車，陸續(xù)在全國進行測試，目標是在2024年進入第一陣營。

在8月的新品發(fā)布會上，小米首款人形機器人Cyberone也對外亮相，引發(fā)了行業(yè)對智能機器人相關概念的關注。

小米所展現(xiàn)出的創(chuàng)新活力也獲得國際市場認可，2022年10月，小米入選波士頓咨詢（BCG）評選的2022年全球最具創(chuàng)新力公司50強。從某種意義上說，小米正在揚起探索未來的一面旗幟。

無論是手機廠商，還是各產業(yè)龍頭，企業(yè)韌性往往來自于時間的積淀和經(jīng)歷的沉淀。

今年已經(jīng)是小米自成立以來走過的第12個年頭。其間，小米也并非一帆風順，而是走過了無數(shù)起起伏伏。今年8月，小米創(chuàng)始人雷軍將年度演講主題定為了“穿越人生低谷的感悟”，其間所折射出的，實際上就是小米基因。小米的韌性，也正是在穿越周期、穿越產業(yè)滌蕩之后，向市場迸發(fā)出來的希望之光。

關鍵詞： 高端市場