市場觀點：反彈行情仍在初期

本周在債市利率飆升導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂、國內(nèi)疫情散點多發(fā)制約經(jīng)濟修復(fù)甚至擔(dān)憂政策重新從嚴，以及美債利率有所回升的影響下，市場走勢呈現(xiàn)前漲后跌、整體震蕩，行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)防疫相關(guān)方向強而新能源熱門賽道和出行鏈弱的特征。市場普遍關(guān)心反彈行情是否仍會延續(xù)？我們認為本輪行情僅行進至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動性沖擊所致，當前央行已加大投放，預(yù)計后續(xù)利率仍將繼續(xù)回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國內(nèi)疫情散點多發(fā)主要和當前冬季時節(jié)有關(guān)，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應(yīng)，不會重新從嚴；三方面美債利率持續(xù)上行目前缺乏基本面支撐，當前仍在反應(yīng)加息75bp預(yù)期的降溫，預(yù)計未來一段時間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域如醫(yī)療器械設(shè)備、醫(yī)藥流通，以及具備長邏輯的白酒當前仍有上漲空間；繼續(xù)看好市場反彈的情緒先行板塊券商。

年內(nèi)貨幣政策淡化總量，但仍會給予市場及時呵護，貨幣政策轉(zhuǎn)緊言之尚早。近周市場利率飆升主要是因為資金面偏緊，觸發(fā)了“債市下跌→機構(gòu)贖回→拋售債券”的負反饋機制，目前央行已經(jīng)及時加大流動性投放。從過往案例看，短期流動性沖擊導(dǎo)致的利率飆升也不會持續(xù)。預(yù)計長端利率經(jīng)過沖擊后將小幅回落，短端利率上升靠近政策利率中樞還將持續(xù)、但上升幅度有限，貨幣政策并未到轉(zhuǎn)緊時。

(資料圖片僅供參考)

防控優(yōu)化以及美債利率震蕩向下態(tài)勢不變，風(fēng)險偏好有望繼續(xù)穩(wěn)中有升。內(nèi)部方面國內(nèi)疫情多地區(qū)爆發(fā)，但防控政策不會重新趨嚴，仍將朝著優(yōu)化、精準科學(xué)的方向前進。外部方面近日10Y美債利率有所上行，但并未出現(xiàn)支撐持續(xù)上行的因素，因此預(yù)計未來一段時間內(nèi)，10Y美債利率維持震蕩向下的走勢不變，未來一周重點關(guān)注11月24日FOMC會議紀要。

防疫政策優(yōu)化傳導(dǎo)至經(jīng)濟修復(fù)尚需時日。10月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落，經(jīng)濟修復(fù)依然偏慢。如寄希望于防疫政策優(yōu)化二十條對增長產(chǎn)生立竿見影效果，恐短期內(nèi)有很大難度。尤其是當前疫情多點爆發(fā)，服務(wù)類消費依然偏弱、前期促消費政策效果逐步減弱，就業(yè)與收入仍受明顯掣肘，進一步拖累消費與購房意愿，制約經(jīng)濟深層次修復(fù)力度。

行業(yè)配置：加大并重視對新能源賽道的配置，長邏輯消費品及券商有望維持強勢表現(xiàn)

1)中長期占優(yōu)不改，建議加大并重視對新能源賽道的配置。受短端利率上行，市場擔(dān)憂流動性轉(zhuǎn)向影響，近期新能源賽道維持弱勢表現(xiàn)。但我們認為支撐新能源賽道中期優(yōu)勢的業(yè)績景氣優(yōu)勢、寬松充裕的流動性以及產(chǎn)業(yè)政策三大核心因素尚未動搖，因此弱勢行情給予新能源賽道配置機會，建議逢調(diào)整繼續(xù)加倉儲能、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域。

2)消費領(lǐng)域圍繞防疫優(yōu)化及長邏輯消費品進行配置。①看好受益于防疫政策優(yōu)化以及設(shè)備更新再貸款相關(guān)的醫(yī)療設(shè)備及商業(yè)；②隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，消費場景修復(fù)，需求具備韌性、業(yè)績高度穩(wěn)定、內(nèi)外資一致青睞的白酒板塊有望獲得資金流入；③以及豬價中長期溫和回升下，業(yè)績彈性較高且具備豬瘟疫苗研發(fā)突破預(yù)期下的動物保健及疫苗。

3)繼續(xù)看好市場反彈情緒的先行板塊券商。①內(nèi)、外部情緒共同向好，市場有望迎來大幅反彈，作為市場情緒風(fēng)向標的券商板塊有望取得超額收益；②全面注冊制有望成為券商板塊中長期催化；③SW證券II估值PETTM僅為18.7X，處于歷史較低水平，具備安全邊際。

風(fēng)險提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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