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展望A股市場，我們依然維持樂觀向好觀點。主要基于：一是基本面反轉(zhuǎn)的邏輯并未改變，反而有所強化。(1)宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢未變，制造業(yè)驅(qū)動力持續(xù)增強；(2)三季報顯示中下游企業(yè)盈利拐點顯現(xiàn)，預(yù)計未來ROE或呈現(xiàn)趨勢性改善；(3)中下游企業(yè)現(xiàn)金流回升、短融需求下降，或反映經(jīng)營狀況正持續(xù)改善。二是市場剩余流動性修復(fù)邏輯仍在演繹。隨著市場情緒回暖，因缺失方向，跟隨政策熱點的市場策略或難以為繼。我們預(yù)計市場大概率會重回基本面邏輯，尋找盈利確定性及受益于流動性回升的主線方向。

風格研判：緊握成長主線，左側(cè)布局消費。一是維持成長風格主線占優(yōu)邏輯不變。主要基于三要素：(1)基本面包括：制造業(yè)驅(qū)動力回升，三季報盈利拐點顯現(xiàn)；(2)市場剩余流動性趨于上修；(3)ERP受益于估值回升、無風險利率上修及悲觀情緒緩釋等，有望逐步回落。二是消費風格左側(cè)逢低布局的機會或逐步顯現(xiàn)。主要基于“CPI-PPI”模型：一方面，受益于成本端約束緩解，中下游企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)消費凈利潤已“拐頭向上”；另一方面，隨著“疫情防控二十條”落地，或標志著后續(xù)防疫政策或向著“生活、生產(chǎn)常態(tài)化”邁進。消費能力回暖預(yù)期增強，將有利于支撐消費風格在2023年走出趨勢性機會。

風險提示：國內(nèi)疫情影響再超預(yù)期；工業(yè)用電未能持續(xù)回升；M1趨勢下降。

（文章來源：開源證券）

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