10月26日晚，國(guó)慶期間深陷添加劑“雙標(biāo)”風(fēng)波的海天味業(yè)發(fā)布了2022年三季報(bào)，受三季度單季凈利潤(rùn)下滑6%拖累，整個(gè)前三季凈利潤(rùn)也錄得輕微下滑0.86%。作為A股代表性消費(fèi)白馬股，“醬油茅”出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)比較罕見(jiàn)，為公司上市9年來(lái)第一次。

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三季度股東變化情況來(lái)看，公司十大流通股東未見(jiàn)公募基金身影，十大之外也大多為ETF、指數(shù)增強(qiáng)等被動(dòng)型基金。此外，代表北上資金的香港中央結(jié)算輕微增倉(cāng)4%，國(guó)家隊(duì)中證金持有0.94%保持不變。

由于添加劑事件發(fā)生在10月上旬，不少股民擔(dān)心會(huì)影響四季度銷售，并體現(xiàn)在2022年度財(cái)報(bào)上。目前，“醬油茅”股價(jià)從高位回調(diào)幅度已達(dá)55%，但按三季度最新凈利潤(rùn)算，動(dòng)態(tài)市盈率仍超過(guò)50倍。

2014年以來(lái)首見(jiàn)三季報(bào)負(fù)增長(zhǎng)

根據(jù)海天味業(yè)這份2022年三季度報(bào)告，其第三季度單季營(yíng)收55.62億元，同比(較上年同期)下滑1.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.74億元，同比下滑5.99%。而今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.94億元，同比增長(zhǎng)6.11%；凈利潤(rùn)46.67億元，同比下滑0.86%。

機(jī)構(gòu)和價(jià)值投資者極為看重的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)(roe)方面，海天味業(yè)前三季則顯著下滑了3.44個(gè)百分點(diǎn)，錄得19.57%。

中國(guó)基金報(bào)記者注意到，這是海天味業(yè)自2014年2月在上交所上市以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。此前，“醬油茅”增速十分穩(wěn)健，被不少價(jià)投派視為具有穿越周期的能力，甚至可比肩“股王”貴州茅臺(tái)。

從2014年到2021年的8期三季報(bào)顯示，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為15.33億、18.41億、20.39億、25.39億、31.31億、38.35億、45.71億、和47.08億元，每年保持增長(zhǎng)，累計(jì)增長(zhǎng)超過(guò)200%，年復(fù)合增速超過(guò)15%。

今年三季報(bào)股東方面，從國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的海天味業(yè)控股股東及實(shí)控人持股比例較高，合計(jì)持股超過(guò)70%，其中控股股東廣東海天集團(tuán)持股比例就達(dá)到58.26%，因此其他股東即便是進(jìn)入十大，持股比例大都不足1%。

整體來(lái)看，海天味業(yè)三季報(bào)十大股東(股份全流通，也是十大流通股東)變化不大，依然沒(méi)有一家公募基金進(jìn)入“十大”，代表北上資金的香港中央結(jié)算小幅增倉(cāng)4.28%，位列第三大股東。兩名自然人黎旭輝和賴建平減持不到1%，而國(guó)家隊(duì)中證金持股不變。

十大之外，持有海天味業(yè)的公募基金大部分以被動(dòng)型基金為主，且持有比例均不足0.2%。

經(jīng)銷商數(shù)量和預(yù)收款雙降

剛剛過(guò)去的國(guó)企假期，海天味業(yè)遭遇添加劑海內(nèi)外產(chǎn)品“雙標(biāo)”質(zhì)疑，公司不得不連發(fā)三次公告回應(yīng)公眾，但仍然給公司品牌聲譽(yù)帶來(lái)一定影響。在“醬油茅”股吧，不少網(wǎng)友擔(dān)心該事件會(huì)影響公司銷售，而由于發(fā)生在9月份之后，將主要體現(xiàn)在四季度業(yè)績(jī)上。

從銷售先行指標(biāo)“合同負(fù)債”來(lái)看，海天味業(yè)今年三季報(bào)這一數(shù)據(jù)比去年同期還是出現(xiàn)輕微下降。截至今年三季度末，公司合同負(fù)債為26.86億元，而截至去年三季度末的數(shù)據(jù)是27.88億元，降幅為3.66%。

根據(jù)公司此前在年報(bào)中的解釋，“本集團(tuán)已收或應(yīng)收客戶對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品或服務(wù)的義務(wù)作為合同負(fù)債列示”，而“在客戶取得相關(guān)商品或服務(wù)的控制權(quán)時(shí)，按預(yù)期有權(quán)收取的對(duì)價(jià)金額確認(rèn)收入”。具體看，合同負(fù)債的構(gòu)成絕大部分是預(yù)收的經(jīng)銷商貨款，也有極少的預(yù)收經(jīng)銷商運(yùn)輸費(fèi)等。

除了經(jīng)銷商的預(yù)收款，渠道護(hù)城河極深的海天味業(yè)截至今年三季度經(jīng)銷商數(shù)量本身也出現(xiàn)了下滑。去年三季度末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為7403，而今年三季度末為7153家，減少了250家，下降比例3.38%。根據(jù)公司的披露，今年前三季度，公司增加的經(jīng)銷商數(shù)量為784家，但減少的數(shù)量為1061家。

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