（原標(biāo)題：吳任昊、楊德龍、陶燦等紛紛發(fā)聲：勿在熊市后半段下車）

財(cái)聯(lián)社（北京，記者 陳俊嶺）訊，從公募首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家到千億私募合伙人，再到管理規(guī)模百億的權(quán)益投資部老總，他們都選擇在同一時(shí)間發(fā)聲：極度悲觀時(shí)刻已過(guò)，勿在熊市后半段下車。

3月29日晚上，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍發(fā)文稱，“磨底的階段是比較難熬的，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候市場(chǎng)跌多漲少，但是市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，此時(shí)保持信息和耐心是非常重要的?！?/p>

無(wú)獨(dú)有偶，在最近一次對(duì)外交流中，高毅資產(chǎn)合伙人、資深基金經(jīng)理吳任昊透露：“目前是為了盡可能確保我們不會(huì)在熊市的后半段被迫下車，從而能夠分享到未來(lái)經(jīng)濟(jì)和公司發(fā)展的潛在回報(bào)?！?/p>

千億私募合伙人：熬過(guò)黎明前的黑暗

對(duì)于近期A股市場(chǎng)下跌，吳任昊認(rèn)為，除了地緣沖突等因素外，還疊加了經(jīng)濟(jì)下行過(guò)程中，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的預(yù)期底和基本面底尚未形成，伴隨地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加速釋放，產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策待落地等等的擾動(dòng)。

全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒以及中美脫鉤的擔(dān)憂，導(dǎo)致資金撤離新興市場(chǎng)，中概股和港股市場(chǎng)承壓更大。一個(gè)月以來(lái)，上述負(fù)面因素不僅在時(shí)間上重疊，而且在幅度上似乎有加大傾向，市場(chǎng)調(diào)整難免極端。

以MSCI中國(guó)指數(shù)為例，本輪調(diào)整幅度超過(guò)45%，是近二十年除2008年全球金融危機(jī)之外最大的一次調(diào)整，遠(yuǎn)超2015年、2018年和2021年的調(diào)整幅度。MSCI中國(guó)指數(shù)已經(jīng)回到了過(guò)去五年來(lái)最低的區(qū)域。

“當(dāng)多重負(fù)面因素重挫信心的時(shí)候，我們還是要客觀冷靜地說(shuō)，否極泰來(lái)是市場(chǎng)的一般規(guī)律。”吳任昊稱，從去年四季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的宏觀政策明確開(kāi)始“穩(wěn)增長(zhǎng)”，國(guó)內(nèi)的潛在政策空間較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更大。

從政策底到預(yù)期底，再到基本面底，需要時(shí)間，也需要更多的政策的落地來(lái)提振需求。市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的不確定性有很多擔(dān)憂，但宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策都還有較大的空間，這些都不必過(guò)于悲觀。

從估值角度看，年初至今各種負(fù)面因素的疊加，A股和港股市場(chǎng)已經(jīng)有比較極端的系統(tǒng)性下跌，主要表現(xiàn)為迅速的估值收縮。如果現(xiàn)在放棄，幾乎相當(dāng)于是在過(guò)去十多年MSCI中國(guó)指數(shù)的估值最低點(diǎn)。

2022年的勝負(fù)手到底是什么？吳任昊認(rèn)為，在這個(gè)基本面錯(cuò)綜復(fù)雜的年份，勝手是什么還需要不斷去研究，而負(fù)手是非常清楚的，就是在當(dāng)前多重壓力同步爆發(fā)，投資者信心極度脆弱的低點(diǎn)放棄。

在目前市場(chǎng)被悲觀情緒主導(dǎo)的情況下，我們認(rèn)為積極的觀察比草率的判斷更重要，極端情況下，更應(yīng)該尊重常識(shí)和理性。那么，當(dāng)下能做什么？吳任昊給出的答案是：按照常識(shí)和理性去做投資。

具體來(lái)說(shuō)，一是立足于長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)選公司，這樣就相對(duì)回避了各種短期業(yè)績(jī)擾動(dòng)、輪動(dòng)博弈等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，不少公司從三年復(fù)合增長(zhǎng)角度已經(jīng)有了較好的投資價(jià)值。

二是參考疫情前的估值選股票，這是基于當(dāng)前通脹和貨幣環(huán)境來(lái)看更為審慎的尺度，不能把疫情受益帶來(lái)的估值提升作為常態(tài)。

三是在整體投資的架構(gòu)上立足于均衡，避免對(duì)單一因子有過(guò)多的無(wú)意識(shí)暴露，以盡可能避免遭受不可恢復(fù)的損失，確保熬過(guò)黎明前的黑暗。

基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：極度悲觀時(shí)刻已過(guò)

最近一些大型私募，由于產(chǎn)品凈值大幅回撤，已經(jīng)跌破預(yù)警線，甚至有的跌破清盤線，被迫大幅減倉(cāng)甚至清盤。楊德龍認(rèn)為，這其實(shí)并不代表這些私募不看市場(chǎng)后續(xù)的表現(xiàn)，而是投資的紀(jì)律。

“觸碰預(yù)警線或者清盤線后必須做減倉(cāng)或者清盤的動(dòng)作，這是合同的規(guī)定，大家不要過(guò)度解讀，這反過(guò)來(lái)也是市場(chǎng)見(jiàn)底的一個(gè)信號(hào)?！睏畹慢垬?lè)觀地認(rèn)為，這往往意味著市場(chǎng)已經(jīng)離底部不遠(yuǎn)了。

在他看來(lái)，經(jīng)過(guò)這段時(shí)間下跌后，很多行業(yè)的龍頭股都已經(jīng)跌出了價(jià)值，甚至有些已經(jīng)是慘遭腰斬。這一次很多股票跌的比當(dāng)時(shí)熊市的時(shí)候跌幅還要大，投資者的信心可以說(shuō)受到了很大的打擊。

當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入到磨底階段，市場(chǎng)信心恢復(fù)也不是一朝一夕可以完成的。冰凍三尺非一日之寒，要想融化堅(jiān)冰也要有待時(shí)日，在此過(guò)程中大家要保持良好的心態(tài)，耐心等待市場(chǎng)完成筑底，耐心等待市場(chǎng)回暖。

春種秋收，現(xiàn)在在春天是播種的時(shí)候，特別是很多好的股票已經(jīng)跌出了價(jià)值，這時(shí)候建議大家保持一個(gè)良好的心態(tài)，可以逢低布局一些被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金。

當(dāng)前市場(chǎng)正處于震蕩筑底階段，楊德龍認(rèn)為，應(yīng)該保持良好的心態(tài)來(lái)度過(guò)磨人的階段。磨底的過(guò)程結(jié)束之后，相信好的公司有望重拾聲勢(shì)。在當(dāng)前感到比較痛苦的投資者，可能也是下一輪行情賺錢的投資者。

公募權(quán)益投資部老總：市場(chǎng)到底在擔(dān)心什么？

建信基金權(quán)益投資部執(zhí)行總經(jīng)理陶燦與朋友交流，對(duì)方說(shuō)最近有一種莫名的“虛妄”，他于是聯(lián)想到了最近的A股也有這種虛妄的癥狀，市場(chǎng)到底在擔(dān)心什么呢？

從年初一直到現(xiàn)在市場(chǎng)都是下跌趨勢(shì)，最近怎么感覺(jué)還是軟綿無(wú)力，成交量1萬(wàn)億左右，都是場(chǎng)內(nèi)存量資金的交易。上周金融委也給出了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)，但怎么感覺(jué)市場(chǎng)就是刺激不起來(lái)呢？

從心理學(xué)視角來(lái)看市場(chǎng)目前疲軟的原因，陶燦認(rèn)為應(yīng)該有兩個(gè)原因：一是對(duì)不確定性的恐懼；二是對(duì)確定性的恐懼。

不確定性的恐懼好理解，對(duì)于未知不確定性的事件，沒(méi)人可以預(yù)知，但證券市場(chǎng)本身就是一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)前置，收益后置”的產(chǎn)品特征，不確定性從另一方面來(lái)講是實(shí)現(xiàn)重大收益的催化劑。

確定性事件的恐懼也許是產(chǎn)生虛妄焦慮的重要因素，這種對(duì)確定性事件的恐懼或許會(huì)隨著市場(chǎng)的熱度起來(lái)而緩和，過(guò)往歷史也已證明，最后等到行情起來(lái)時(shí)候才發(fā)現(xiàn)“卻顧所來(lái)徑，蒼蒼橫翠微。”。

“對(duì)于市場(chǎng)我們不做任何預(yù)測(cè)，但從人的心理角度來(lái)講，目前市場(chǎng)或已經(jīng)具備配置價(jià)值，未來(lái)的不確定亦好亦壞，但投資不是一天兩天的事，視角長(zhǎng)一些或許是打破虛妄焦慮的藥方?！碧諣N最后稱。

關(guān)鍵詞：