（原標題：地緣沖突影響警報仍在，賣方首席稱一次性沖擊帶來介入良機，下半年A股走勢或更加“以我為主”）

財聯(lián)社（上海，記者 劉超鳳）訊，24日俄烏沖突升級，重創(chuàng)全球股指，A股也被拖下水。動蕩之下，剛反彈一點的成長賽道板塊會受到何種影響？今年哪些行業(yè)值得布局？

德邦證券研究所首席宏觀經(jīng)濟學家蘆哲表示，“在避險情緒驅(qū)動下，成長風格仍將繼續(xù)等待機會；北上資金可能短期在避險情緒下凈流出；商品價格波動影響美國通脹預期，美國加息和縮表的預期持續(xù)強化，對于國內(nèi)的高估值風格情緒面壓制進一步增強?！?/p>

德邦證券研究所首席策略分析師吳開達認為，今年的投資機會可重點關(guān)注三個方向：一是“困境反轉(zhuǎn)”領(lǐng)域，比如消費、農(nóng)林牧漁等，適合左側(cè)布局；二是低估值、高股息的紅利策略，具備高夏普，從十年維度來看能跑贏指數(shù)，適合普通投資者長期持有；三是高景氣賽道，雖然高景氣、高估值、高機構(gòu)占比的賽道容易導致大波動，但回調(diào)后仍具有很強配置價值，適合產(chǎn)業(yè)深耕、進攻型投資者。

地緣沖突壓制成長股

2月24日，俄烏沖突升級，俄羅斯指數(shù)大跌，中日韓等亞太股市紛紛下跌，美股三大期指跌逾2%。市場恐慌情緒推升避險資產(chǎn)價格?，F(xiàn)貨黃金一度從1908美元拉升至1958美元/盎司，漲幅逾2.6%；現(xiàn)貨白銀價格漲逾3.4%；ICE布油、NYMEX原油、INE原油漲幅均超5%。

全球風險資產(chǎn)大幅波動，權(quán)益市場普遍回調(diào)，黃金、美元、美債等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)或繼續(xù)受益，2020年以來漸漸顯現(xiàn)“安全島”效應(yīng)的人民幣匯率或維持強勢。

蘆哲表示，在避險情緒驅(qū)動下，成長風格仍將繼續(xù)等待機會；流動性向貨幣強勢的國家回流，北上資金可能短期在避險情緒下凈流出；商品價格波動影響美國通脹預期，美國加息和縮表的預期持續(xù)強化，對于國內(nèi)的高估值風格情緒面的壓制進一步增強。

目前，市場對于美聯(lián)儲加息次數(shù)和程度有不同預判。摩根大通首席執(zhí)行官杰米路戴蒙認為，美聯(lián)儲將至少加息七次；國內(nèi)有首席認為僅有四次加息。對于美聯(lián)儲加息預期，蘆哲在本周德邦證券策略會上提到，本輪美聯(lián)儲的加息節(jié)奏將前快后慢，主要是由于下半年美國通脹壓力下行。

“本輪加息周期的核心成因是為抑制高企的通脹，我們判斷通脹將在Q3開始因供給瓶頸的改善出現(xiàn)更確定性的下行，對應(yīng)美聯(lián)儲緊縮周期將在Q3開始放緩，此前過度線性外推的流動性緊縮預期將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。對我國經(jīng)濟而言，下半年美聯(lián)儲緊縮政策的掉頭將緩解匯率層面的壓力，并為我國貨幣政策釋放更多空間。對A股而言，美聯(lián)儲緊縮流動性風險下半年A股走勢將更加‘以我為主’。的緩釋將減少A股面臨的海外權(quán)益市場悲觀情緒外溢的影響，” 蘆哲如此闡述。

對A股市場來說，短期地緣風險升級會繼續(xù)影響中國股市，但持續(xù)性較弱，一次性沖擊帶來的避險需求反而是較好的介入時機。關(guān)鍵因素仍然是沖突結(jié)束后，海外的通脹和緊縮節(jié)奏是否超預期，緊縮預期落地后，情緒面的壓制才能充分釋放，在此之前，避險板塊的勝率仍然較高。

蘆哲仍然建議按照勝率高的方向進行配置，即在上半年穩(wěn)增長政策催化和弱衰退預期下配置價值板塊，在風險因素逐漸消退后，下半年成長股的估值調(diào)整到較為合理的區(qū)間，市場風格可能會再次切換到成長。

看好三大投資方向

A股今日恐慌情緒蔓延，各主要指數(shù)大幅回調(diào)，成長賽道被壓制。而在昨日，A股三大指數(shù)紛紛翻紅，成長賽道反彈。

雖然成長股暫時被壓制，但從中長期來看，隨著穩(wěn)增長和經(jīng)濟復蘇預期，成長股仍有很大的配置價值。

德邦證券研究所首席策略分析師吳開達非?？春贸砷L股下半年的配置機會。他表示，短期成長股確實跑輸大盤。雖然利率下行，但因為寬信用向穩(wěn)增長傳導存在時滯，分子預期波動越大的更敏感，而隨著穩(wěn)增長見效，進入復蘇階段，成長股又將再次占優(yōu)。

目前，A股的政策底已現(xiàn)，市場底或已探明。歷史數(shù)據(jù)顯示，一旦市場底探明，市場有望迎來接近14%至36%的漲幅。

吳開達表示，“經(jīng)我們測算，此前的熱門賽道，如電力設(shè)備、電子、軍工等，2021年年報預告歸母凈利增速中位數(shù)分別為66%、74%、35%，結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景與行業(yè)分析預測，2022年、2023年三大熱賽道增速依然超過20%?！?/p>

吳開達認為，今年的投資機會可重點關(guān)注三個方向：一是“困境反轉(zhuǎn)”領(lǐng)域，比如消費、農(nóng)林牧漁等，適合左側(cè)布局；二是低估值、高股息的紅利策略，具備高夏普，從十年維度來看能跑贏指數(shù)，適合普通投資者長期持有；三是高景氣賽道，雖然高景氣、高估值、高機構(gòu)占比的賽道容易導致大波動，但回調(diào)后仍具有很強配置價值，適合產(chǎn)業(yè)深耕、進攻型投資者。

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