近期市場上流傳一份國際投行高盛的文件，高盛在給客戶2022年投資展望中的表示：2021年世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國的股票不僅大大低于美國股票市場的表現(xiàn)，而且是所有主要股票市場表現(xiàn)最差的，按人民幣計(jì)算，總回報(bào)率為 -21.2%。

2月15日，高瓴旗下專注于二級市場投資基金管理人HHLR Advisors遞交美國證監(jiān)會(huì)的13F文件披露。當(dāng)季前十大重倉股為百濟(jì)神州、On 昂跑、傳奇生物、賽富時(shí)、天境生物、京東、SEA、DoorDash、愛奇藝、理想汽車，其中6只為中概股。值得注意的是，東南亞小騰訊SEA和造車新勢力理想汽車為新晉名單成員。

A股的表現(xiàn)真有高盛表示的那么不堪嗎？高瓴持倉的變化透露哪些投資主線值得關(guān)注？本文將重點(diǎn)分析以上問題。

2021年A股指數(shù)表現(xiàn)不俗，只因波動(dòng)過大體驗(yàn)不佳

2021年國內(nèi)A股市場表現(xiàn)不錯(cuò)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲17.9%，高盛主要投資于美國中概股和恒生科技指數(shù)，2021年中國資產(chǎn)主要指數(shù)表現(xiàn)如下：

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)17.90%

滬深300指數(shù)下跌5.20%,

摩根士丹利指數(shù)-3.29%

恒生指數(shù)-32.70%

美國中概股 ETF-52.48%

到了2022年以后，美國金融資產(chǎn)的表現(xiàn)也是"不平凡"的。

標(biāo)普500指數(shù)-7.29%

納斯達(dá)克指數(shù)-11.85%

道瓊斯指數(shù)下跌4.40%

我國A股的長期表現(xiàn)，并不比美國股市差，只是波動(dòng)要大得多，小編將國內(nèi)滬深300指數(shù)和美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)做了對比，2004年1月起，滬深300指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)處于同一起跑線，到2021年12月，兩者又匯合了。

滬深300指數(shù)過去十年的年化收益率是11.41%，滬深300指數(shù)的估值不高，但也不低。滬深300指數(shù)(H00300)與滬深300指數(shù)(000300)不同的是，在計(jì)算滬深300指數(shù)時(shí)，分紅是計(jì)入指數(shù)收益的，而滬深300指數(shù)則沒有計(jì)算分紅收益。滬深300指數(shù)更能全面、真實(shí)、客觀地反映滬深300指數(shù)的整體投資收益。

高瓴仍重倉生物科技和中概互聯(lián)網(wǎng)，新布局造車新勢力

可以發(fā)現(xiàn)HHLR繼續(xù)重倉科技股，延續(xù)中概股、醫(yī)療、硬科技投資主線，同時(shí)多只中概股大幅調(diào)倉。76個(gè)美股持倉標(biāo)的中，生物科技、云計(jì)算和新能源等科技型企業(yè)占比超過七成。

國泰君安證券認(rèn)為近期市場短期受挫不改創(chuàng)新藥長期發(fā)展趨勢，推薦龍頭企業(yè)。信迪利單抗近期在美國FDA腫瘤藥物咨詢委員會(huì)(ODAC)中以14:1的投票結(jié)果未能獲得專家支持，F(xiàn)DA對me-too或成熟靶點(diǎn)藥物進(jìn)入市場提出高要求。未來具有全球新和me better藥物研發(fā)水平、且深刻理解海外監(jiān)管的龍頭公司有望在后續(xù)研發(fā)中達(dá)到海外審批高門檻。建議關(guān)注百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物、榮昌生物、康方生物、諾誠健華、科濟(jì)藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥、石藥集團(tuán)。

中概互聯(lián)網(wǎng)股申萬宏源證券看好后續(xù)估值修復(fù)。近日網(wǎng)信辦座談會(huì)“充分肯定互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)日益成為建設(shè)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國的中堅(jiān)力量，在推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)堅(jiān)定發(fā)展注入了強(qiáng)大信心和動(dòng)力。”人民日報(bào)《正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律》指出“防止資本無序擴(kuò)張，不是不要資本，而要資本有序發(fā)展”。

其中可以發(fā)現(xiàn)以下投資邏輯1)短期財(cái)報(bào)等基本面利空21年11月以來已經(jīng)消化了較長時(shí)間，預(yù)計(jì)22年一季度后逐步改善。游戲21Q4已經(jīng)有改善信號、廣告和生活服務(wù)等22Q1后逐步改善(基數(shù)、疫情擾動(dòng)、宏觀影響等)，電商預(yù)計(jì)22H2逐步改善。2)政策預(yù)期消化較充分，還需跟蹤游戲版號發(fā)放、互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)則、巨頭投資退出、數(shù)據(jù)安全細(xì)則。3)互聯(lián)網(wǎng)未來的新增長：中期出海、農(nóng)業(yè)制造業(yè)數(shù)字化升級；長期元宇宙等帶來下一代互聯(lián)網(wǎng)的星辰大海。

但是根據(jù)高瓴最新持倉對曾連續(xù)創(chuàng)下股價(jià)新高的互聯(lián)網(wǎng)公司逐步進(jìn)行調(diào)倉，投資者對于此類標(biāo)的應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

多家造車新勢力公布2022年1月銷量。2022年1月，蔚來/小鵬/理想/哪吒/零跑的交付量分別為9,652/12,922/12,268/11,009/8,085輛，分別同比+34%/+115%/+128%/+402%/+434%。小鵬連續(xù)5個(gè)月交付量過萬，哪吒1月交付量超越蔚來，零跑、極氪銷量大幅增長，表現(xiàn)向好。

國信證券認(rèn)為造車新勢力的核心優(yōu)勢在于扁平靈活的組織架構(gòu)、創(chuàng)新進(jìn)取的企業(yè)文化、個(gè)性高端的品牌形象、軟硬件協(xié)同布局的研發(fā)優(yōu)勢。2021年的銷量增長與新品打磨已初步證明了它們的市場競爭力，2022年及往后幾年的核心關(guān)注點(diǎn)在于交付量、產(chǎn)品矩陣、品牌壁壘與盈虧平衡，重要挑戰(zhàn)在于供應(yīng)鏈管理、組織擴(kuò)張、渠道鋪設(shè)與用戶需求把握。建議關(guān)注自主崛起方向的混動(dòng)(比亞迪/長城汽車/吉利汽車)/小鵬汽車等新勢力/特斯拉/廣汽集團(tuán)埃安及其產(chǎn)業(yè)鏈，增量零部件方向標(biāo)的。

關(guān)鍵詞： 股票市場