遭美國(guó)商務(wù)部“下黑手”的藥明生物的投資者們，這兩天或許經(jīng)歷大悲大喜的過(guò)程。

高盛最新發(fā)布的研究報(bào)告稱，維持藥明生物“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為178.6港元。這個(gè)價(jià)格與藥明生物2月9日收盤價(jià)61.60港元相比，上漲空間竟高達(dá)189.93%。

而藥明生物的股價(jià)才剛剛遭遇打擊。2月8日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)將藥明生物列入最新掛網(wǎng)更新的未經(jīng)核實(shí)名單(Unverified List，簡(jiǎn)稱 UVL)，這引起 CXO (醫(yī)藥研發(fā)及生產(chǎn)外包)板塊股價(jià)大幅波動(dòng)，藥明生物當(dāng)天一度暴跌超30%，次日開盤則一度漲超9%，但最終以微跌1%左右收盤。

作為CXO龍頭，藥明生物及其所在的CXO行業(yè)仍然得到包括高盛等在內(nèi)的研究機(jī)構(gòu)力捧。研究指出，受益于全球及國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮，行業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)CXO 行業(yè)呈現(xiàn)多、小、散的格局，市場(chǎng)集中度較低，未來(lái)隨著行業(yè)政策的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)藥品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提升，國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)的集中度有望進(jìn)一步提升。

高盛等機(jī)構(gòu)力挺被制裁企業(yè)

高盛發(fā)布研究報(bào)告稱，維持藥明生物“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)178.6港元，列入“確信買入”名單，并維持其2021-26年每股盈利復(fù)合年增長(zhǎng)率40%預(yù)測(cè)。

報(bào)告中稱，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局將藥明生物兩家子公司，即無(wú)錫藥明生物技術(shù)股份和上海藥明生物技術(shù)列入未經(jīng)核實(shí)名單。未經(jīng)核實(shí)名單主要影響上海及無(wú)錫的生產(chǎn)設(shè)施，而其他如成都、石家莊、杭州、美國(guó)及愛(ài)爾蘭的生產(chǎn)設(shè)施都不受影響及限制。

報(bào)告提到，受限制的主要為一次性生物反應(yīng)器控制器和中空纖維過(guò)濾器，其余消耗品則不受影響。據(jù)管理層表示，對(duì)于生物反應(yīng)器控制器，認(rèn)為近期影響很小，因?yàn)樯虾：蜔o(wú)錫設(shè)施已經(jīng)全面投入運(yùn)營(yíng)，未來(lái)兩年對(duì)新增生物反應(yīng)器的需求很少，另外公司在全球擁有四家生物反應(yīng)器控制器供應(yīng)商，作為新需求的后備。對(duì)于過(guò)濾器，公司已經(jīng)建立了6個(gè)月的庫(kù)存，并且有4家非美國(guó)供應(yīng)商，當(dāng)中2家來(lái)自歐盟、1家來(lái)自日本，并且正在加入中國(guó)本地供應(yīng)商可以提供替代供應(yīng)。

高盛研報(bào)稱，公司管理層表示，近期影響很小，重申2022年的盈利指引不變，即增長(zhǎng)45%。雖然臨床項(xiàng)目轉(zhuǎn)換過(guò)濾器不太復(fù)雜，但商業(yè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)換后可能需要6-9個(gè)月才能滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。此外，公司目前的9個(gè)商業(yè)項(xiàng)目中沒(méi)有一個(gè)使用來(lái)自美國(guó)供應(yīng)商的過(guò)濾器。

野村日前也發(fā)表研究報(bào)告指出，藥明生物為中國(guó)委托開發(fā)暨制造服務(wù)(CDMO)龍頭股，短期有能力控制來(lái)自供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)。

該行維持對(duì)藥明生物的“買入”評(píng)級(jí)，考慮到其2022至2024財(cái)年的收入和盈利增長(zhǎng)明顯，目標(biāo)價(jià)保持149.92港元。

藥明生物是全球領(lǐng)先的生物制劑服務(wù)供貨商，主要從事生物制品的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)、制造和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括臨床活性藥物成分、無(wú)菌液體制劑、冷凍乾燥制劑以及注射用藥物小分子抗生素。

藥明生物2月7日發(fā)布的正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年所錄得的公司利潤(rùn)及歸屬于本公司權(quán)益股東的利潤(rùn)相比于去年同期分別增長(zhǎng)105%以上及98%以上。截至2月9日，藥明生物股價(jià)為61.60港元，總市值為2596.56億港元(約合人民幣2120億元)。

機(jī)構(gòu)仍然看高CXO賽道

近兩年，國(guó)內(nèi)的CXO企業(yè)一直受到資本市場(chǎng)的熱烈追捧，包括藥明康德、藥明生物、凱萊英、康龍化成等上市企業(yè)股價(jià)都錄得了非常大的漲幅。

2月8日藥明生物被列入U(xiǎn)VL之后，港股和A股整個(gè)CXO板塊都受到了比較大的沖擊。藥明生物8日盤中大跌超過(guò)30%，最終以跌超22%收盤。藥明康德8日跌停，9日跌1.41%。凱萊英8日跌6.19%，9日跌2.44%。

有市場(chǎng)人士表示，CXO板塊整體估值較高，風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊的時(shí)候，很多籌碼趁機(jī)拋出，也導(dǎo)致板塊波動(dòng)較大。

不過(guò)，很多機(jī)構(gòu)對(duì)于CXO產(chǎn)業(yè)特別是其中龍頭公司仍然比較看好。

“此次事件僅是美國(guó)商務(wù)部執(zhí)行正常程序，對(duì)其他CXO企業(yè)更無(wú)影響，無(wú)需過(guò)分解讀，CXO 板塊基本面依舊扎實(shí)，當(dāng)前位置性價(jià)比已經(jīng)較高。國(guó)內(nèi)CXO企業(yè)早已渡過(guò)簡(jiǎn)單加工制造時(shí)代，具備全球核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，歐美藥企離不開中國(guó)的低成本與高效率的CXO產(chǎn)能，全球產(chǎn)能需求將持續(xù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移。”德邦證券分析師陳鐵林表示。

山西證券認(rèn)為，全球藥物研發(fā)火熱，持續(xù)為CXO擴(kuò)充市場(chǎng)。依據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球醫(yī)藥研發(fā)支出已由2016年的1567億美元增長(zhǎng)至2020年的2048億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到3792億美元。

相比歐美醫(yī)藥研發(fā)外包市場(chǎng)，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)在基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源等各方面均占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)。此外，隨著醫(yī)藥行業(yè)的飛速發(fā)展，中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)在技術(shù)水平、質(zhì)量體系、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等領(lǐng)域均不斷與國(guó)際接軌，具備了足夠承接全球不同制藥企業(yè)的不同研發(fā)外包需求的能力，受到了全球各類型包括世界大型制藥企業(yè)的認(rèn)可。

為降低研發(fā)成本、制造成本及環(huán)境成本，近年來(lái)全球醫(yī)藥研發(fā)外包業(yè)務(wù)逐步向以中國(guó)為代表的新興國(guó)家市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。依據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)中國(guó)的醫(yī)藥研發(fā)外包市場(chǎng)的全球占比從2016年的6%將提升至2021年的12%，而2026年將持續(xù)提升至22%。全球醫(yī)藥研發(fā)外包的轉(zhuǎn)移為中國(guó)CXO行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

“受益于全球及國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱潮，行業(yè)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，行業(yè)集中度也將隨著政策的推進(jìn)等得到持續(xù)提升。”山西證券分析師劉建宏表示。

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