（原標(biāo)題：利檀投資董事長陳昊揚：看空美股，看多A股和港股低估板塊）

紅周刊 特約丨陳昊揚

自《紅周刊》高舉價值投資大旗以來，做了很多相關(guān)深度報道，尤其是包括查理·芒格等在內(nèi)的知名投資人的訪談，給我留下了深刻印象。《紅周刊》能夠堅持基本面分析的價值投資的路線，值得欣賞，令人尊敬。希望《紅周刊》可以一如既往地堅持以基本面分析（價值投資）的觀點去思考資本市場上發(fā)生的事情，以饗投資者。

展望2022年的市場，我覺得還是應(yīng)該警惕美股等外圍市場下行的風(fēng)險。畢竟從2009年至今，美股市場（除了在2020年因為疫情有一個調(diào)整外）已經(jīng)走出來長達(dá)12年的大牛市，基本上是一個不斷創(chuàng)新高的走勢。在這種情況下，又遇到了貨幣政策收緊，所以，美股很有可能將出現(xiàn)一個大幅的調(diào)整。

更重要的是，美股市場的估值漲幅已明顯超出其GDP的增速，這意味著，美股市場已經(jīng)被透支。2022年美股市場開年以來的下跌，很可能就是“還債”的時候已經(jīng)到來了。即使這樣，像特斯拉這樣的股票，它的估值還在“天上”，所以，我覺得美股市場如今的調(diào)整可能才剛剛開始。

相對而言，中國的股票市場尤其是港股已經(jīng)進(jìn)入了歷史“大底”，由于這樣或者那樣的原因已經(jīng)提前跌了下來，那么，港股也有可能會提前結(jié)束下跌行情。即使繼續(xù)調(diào)整，在我看來，往下的空間也不大。

至于A股市場，迎來全面牛市的可能性還是比較小的。雖然我們在堅持貨幣寬松如降息、降準(zhǔn)，但畢竟整體的經(jīng)濟(jì)增速不及從前，很難支撐股市走出全面牛市。另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)占比最大的房地產(chǎn)，其痛苦的過程還沒有結(jié)束，接下來去杠桿仍是政策主旋律。據(jù)我們預(yù)測，這個過程可能會持續(xù)2022年全年，其中，上半年比較激烈，下半年會有所緩和。

綜合來看，我們的策略主要分為兩部分，一是看空美股。比如在新能源板塊，我們將繼續(xù)沿用多空組合，多頭是新能源汽車中目前相對2022年預(yù)期的業(yè)績增速性價比好的一只股票，它也是巴菲特目前重倉股中惟一的一只中國股票?？疹^則是三只美股新能源汽車股票，隨著新能源汽車的泡沫在最近兩年越吹越大，我們把這三只股票的空頭倉位調(diào)的比多頭還要略高一些。

需要注意的是，對于那些已經(jīng)持續(xù)火了兩年甚至是三年的賽道，如新能源、光伏等要小心，因為基本上第三年就會進(jìn)入一個風(fēng)險釋放的時期。

二是看多A股和港股的一些估值極低的板塊，就是尋找超跌的機(jī)會，這又可分為五個板塊：

1.消費板塊，主要是下游消費品。其中，有品牌議價力的一些公司，可以把2021年上游原材料成本的上漲轉(zhuǎn)移到消費者身上，那么在2022年成本下降時，其利潤率就會明顯提高。具體包括箱包股、沙發(fā)股、品牌中藥保健品股。

2.醫(yī)藥板塊，在2021年醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌市場，尤其是其中的創(chuàng)新藥龍頭，已經(jīng)出現(xiàn)了很強的安全邊際。當(dāng)然，是否是機(jī)會也需要甄別。比如都是由于集采而備受市場“冷落”的長春高新和恒瑞醫(yī)藥，一個剛開始下跌，一個已經(jīng)跌了一年多。在我們看來，剛開始跌的時候還是有風(fēng)險的，估值大概率是沒有調(diào)整到位，但如果已經(jīng)跌了一年，其價值已經(jīng)慢慢體現(xiàn)出來。

3.金融板塊，主要是保險和銀行，這同樣是在2021年大幅下跌的板塊。

4.房地產(chǎn)板塊，地產(chǎn)股從2018年至今已經(jīng)連續(xù)下跌了4年，尤其是在2021年下半年更是遭受到三十年一遇的危機(jī)，進(jìn)入行業(yè)大洗牌極端。那么，具備行業(yè)運營成本低的房企在本輪“淘汰賽”中很可能勝出。

5.軍工板塊，與新能源板塊相似，這也是一個景氣上行的板塊，但其中一些已經(jīng)調(diào)整到位的公司也凸顯出了投資價值。

此外，互聯(lián)網(wǎng)板塊也會有一定的機(jī)會，如今政策上的風(fēng)險已經(jīng)體現(xiàn)在它的估值上，接下來要重點關(guān)注其基本面的變化或者說是盈利的變化。

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