距離2019年5月20日首批銀行理財(cái)子公司獲準(zhǔn)開業(yè)即將兩周年。過(guò)去兩年來(lái)，理財(cái)子公司產(chǎn)品上新超4000只，不僅規(guī)模在上升，市場(chǎng)份額也在逐步擴(kuò)大，這在一定程度上體現(xiàn)出理財(cái)子公司良好的新產(chǎn)品承接能力。但資管新規(guī)大限逼近，對(duì)于理財(cái)子公司而言，考驗(yàn)不小，而“獨(dú)立門戶”后的下一站怎么走，也是難關(guān)重重。

加速新產(chǎn)品承接

2019年5月20日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，批準(zhǔn)中國(guó)工商銀行全資子公司——工銀理財(cái)、中國(guó)建設(shè)銀行全資子公司——建信理財(cái)開業(yè)，此后理財(cái)子公司異軍突起。截至目前，銀保監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)籌建23家銀行理財(cái)子公司和3家外資控股理財(cái)公司，其中19家銀行理財(cái)子公司和1家外資控股理財(cái)公司已經(jīng)開業(yè)。

作為資管市場(chǎng)的“生力軍”，成立伊始，理財(cái)子公司就背負(fù)著銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型的使命。近日，北京商報(bào)記者在北京地區(qū)走訪多家銀行網(wǎng)點(diǎn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，凈值型理財(cái)產(chǎn)品已成為理財(cái)市場(chǎng)的主流，且從已設(shè)立理財(cái)子公司的銀行來(lái)看，目前市場(chǎng)上大多是母行和理財(cái)子公司凈值型產(chǎn)品并存的情況。

多位國(guó)有大行、股份制銀行支行網(wǎng)點(diǎn)客戶經(jīng)理對(duì)北京商報(bào)記者表示，現(xiàn)在已經(jīng)沒有保本理財(cái)產(chǎn)品，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品基本由理財(cái)子公司代銷，同時(shí)本行內(nèi)的凈值型產(chǎn)品也在同步銷售，但數(shù)量已越來(lái)越少。

隨著商業(yè)銀行存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品正逐步向理財(cái)子公司轉(zhuǎn)移，理財(cái)子公司市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告(2020年)》顯示，2020年末，全國(guó)331家銀行機(jī)構(gòu)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模共19.19萬(wàn)億元，較2019年末下降4.21萬(wàn)億元;理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為6.67萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的25.79%。而在2019年末，理財(cái)子公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模僅為0.8萬(wàn)億元。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員鄭哲涵指出，理財(cái)子公司產(chǎn)品規(guī)模的上升和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大在一定程度上體現(xiàn)出理財(cái)子公司良好的新產(chǎn)品承接能力。

但同時(shí)，理財(cái)子公司的產(chǎn)品承接并不如想象得那么輕松。“在資管新規(guī)大限到期還有半年的時(shí)點(diǎn)上，理財(cái)子公司仍然有一定比例的承接產(chǎn)品尚未完成轉(zhuǎn)型。其中的主要難點(diǎn)還是在于底層資產(chǎn)不良以及浮虧所造成的表外回表內(nèi)的處理問(wèn)題。”金融監(jiān)管研究院副院長(zhǎng)周毅欽如是說(shuō)。

權(quán)益投資探路如何

兩年來(lái)，各理財(cái)子公司產(chǎn)品發(fā)行情況一直備受市場(chǎng)關(guān)注。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日，理財(cái)子公司共發(fā)行了4266只產(chǎn)品。

就投資性質(zhì)來(lái)看，當(dāng)前理財(cái)子公司主要發(fā)行的產(chǎn)品包括固定收益類、權(quán)益類、混合類三種類型。而成立兩年，理財(cái)子公司干的還是銀行擅長(zhǎng)的老本行——主要配置固定收益投資。截至5月17日，理財(cái)子公司固收類產(chǎn)品共發(fā)行了3389只，占總發(fā)行量的近八成。

權(quán)益市場(chǎng)作為銀行理財(cái)一直以來(lái)的短板，兩年來(lái)探路情況如何?

根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)顯示，截至5月17日，共有6家銀行理財(cái)子公司登記了9只純權(quán)益類產(chǎn)品。其中，3只來(lái)自光大理財(cái)，2只來(lái)自招銀理財(cái)，而工銀理財(cái)、華夏理財(cái)、信銀理財(cái)和寧銀理財(cái)各有1只?？梢园l(fā)現(xiàn)，理財(cái)子公司單獨(dú)發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品的情況仍非常少見。不過(guò)理財(cái)子公司權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏正在加快，2019年發(fā)行1只，2020年發(fā)行4只，2021年至今發(fā)行了4只。

同時(shí)，配置部分權(quán)益類資產(chǎn)的混合類理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)形成規(guī)模，發(fā)行數(shù)量穩(wěn)步上升。兩年共發(fā)行了868只產(chǎn)品，占總發(fā)行量的20.35%。

“理財(cái)子公司投資權(quán)益類的產(chǎn)品數(shù)量極少、占比極低。這和理財(cái)子公司的先天基因有關(guān)。目前理財(cái)子公司已經(jīng)開始積極布局權(quán)益類的投資體系和投資團(tuán)隊(duì)，不少理財(cái)子公司去上市公司調(diào)研的頻率大幅增加，引入券商研究所作為智庫(kù)來(lái)幫助做好權(quán)益投資。”周毅欽指出。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，未來(lái)理財(cái)子公司在權(quán)益市場(chǎng)的深耕必然成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。而當(dāng)前理財(cái)子公司正在加緊探索布局權(quán)益市場(chǎng)，一方面增加權(quán)益資產(chǎn)配置，另一方面研究推出純權(quán)益類產(chǎn)品。

看懂研究院高級(jí)研究員卜振興指出，權(quán)益類資產(chǎn)是個(gè)有益的探索，未來(lái)產(chǎn)品種類會(huì)更加豐富。下一階段在傳統(tǒng)的固收資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上，理財(cái)子公司還會(huì)增加權(quán)益、商品、海外等資產(chǎn)的配置力度。

鄭哲涵指出，未來(lái)，隨著理財(cái)子公司投研能力的不斷增強(qiáng)，預(yù)計(jì)權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量將會(huì)不斷增加。理財(cái)子公司資產(chǎn)配置的重點(diǎn)取決于其整體戰(zhàn)略規(guī)劃、發(fā)展定位、投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)、客群特點(diǎn)等。由于權(quán)益類產(chǎn)品更容易受股市、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等因素的影響，理財(cái)子公司權(quán)益類產(chǎn)品能否在短期成為其資產(chǎn)配置重點(diǎn)尚未可知。

短期仍需“拼爹”

目前A股上市銀行旗下理財(cái)子公司已有19家，根據(jù)2020年年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除了去年8月才開業(yè)的蘇銀理財(cái)未披露凈利潤(rùn)外，其余理財(cái)子公司2020年全部實(shí)現(xiàn)盈利。

透視年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，部分銀行母行為理財(cái)子公司創(chuàng)造了絕大部分收入來(lái)源。2020年招商銀行理財(cái)子公司招銀理財(cái)以24.53億元的凈利潤(rùn)高居理財(cái)子公司盈利能力第一名，不過(guò)該公司的收入絕大部分來(lái)源于母行遷移而來(lái)產(chǎn)品的管理費(fèi)收入。根據(jù)招行年報(bào)，招銀理財(cái)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.72億元，其中受招商銀行委托管理產(chǎn)品而獲得的管理費(fèi)收入為34.64億元，占比91.83%。

隨著銀行理財(cái)子公司紛紛獨(dú)立門戶，各家理財(cái)子公司產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技，理財(cái)子公司接下來(lái)的發(fā)展是“拼爹”還是靠自己，如何與母行協(xié)同發(fā)展?

“理財(cái)子公司成立之初的快速發(fā)展離不開母行的支持和幫扶。短期來(lái)看，無(wú)論是從客戶資源還是銷售端來(lái)看，理財(cái)子公司要想完全脫離母行獨(dú)立發(fā)展都比較困難。”鄭哲涵如是說(shuō)。

目前理財(cái)子公司和母行聯(lián)動(dòng)主要是渠道端依托母行資源，資產(chǎn)端為母行創(chuàng)造客戶、拓展客戶。鄭哲涵指出，理財(cái)子公司可與母行形成戰(zhàn)略協(xié)同，依托母行的銷售渠道，為投資者提供穩(wěn)健的收益，從負(fù)債端和資產(chǎn)端與母行進(jìn)行表內(nèi)業(yè)務(wù)協(xié)同。除了依托母行，理財(cái)子公司應(yīng)完善產(chǎn)品體系、強(qiáng)化投資研究和投顧能力、加強(qiáng)系統(tǒng)搭建。同時(shí)，理財(cái)子公司應(yīng)制定攻守兼?zhèn)涞陌l(fā)展策略，以防止因產(chǎn)品凈值波動(dòng)而導(dǎo)致客戶流失。

卜振興表示，在母行之外，銀行理財(cái)子公司要實(shí)現(xiàn)發(fā)展，需要建立多元化的產(chǎn)品體系、多品種的資產(chǎn)配置方案、高效便捷的服務(wù)體驗(yàn)，并在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外搭載更多財(cái)富服務(wù)功能，比如咨詢、拓展業(yè)務(wù)場(chǎng)景等。

記者 孟凡霞 馬嫡