觀點(diǎn)網(wǎng)訊：1月4日，標(biāo)普信評官微發(fā)布了一份研報(bào)。

報(bào)告表示，伴隨著疫情對經(jīng)濟(jì)的影響逐漸消退和政策的不斷支持，標(biāo)普信評預(yù)計(jì)2023年房地產(chǎn)市場將呈邊際回暖態(tài)勢。但經(jīng)濟(jì)和居民收入水平的恢復(fù)需要時(shí)間，受此影響標(biāo)普信評預(yù)計(jì)2023年全年商品房銷售額或?qū)⑾禄?%左右。

【資料圖】

標(biāo)普信評認(rèn)為政策依然鼓勵(lì)“自住+改善”的剛性需求，而投資性需求并不被支持。在此基調(diào)下，商品房的長期需求將取決于地區(qū)人口增長情況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和人均收入水平。在當(dāng)前人口增長速度下滑和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，長期而言，新建商品房銷售規(guī)模將在當(dāng)前水平下維持“L”形態(tài)，難以恢復(fù)至此前17-18萬億元的高點(diǎn)。

標(biāo)普信評認(rèn)為，2023年房地產(chǎn)行業(yè)仍將面臨小幅下行壓力，全國商品房銷售額或?qū)⑿》陆?%左右。預(yù)計(jì)隨著疫情逐漸平復(fù)，生產(chǎn)生活秩序逐步有序恢復(fù)，需求端的復(fù)蘇將拉動(dòng)商品房銷售額回暖，但復(fù)蘇的時(shí)點(diǎn)可能會因經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民收入水平恢復(fù)程度和居民對未來預(yù)期的變化情況而形成差異。市場需求修復(fù)前全國商品房銷售額將延續(xù)2022年四季度的低迷狀態(tài)，在基準(zhǔn)假設(shè)下若疫情對經(jīng)濟(jì)的影響在2023年4月份逐漸消退，需求在7月份起將逐步小幅回暖，最終2023年新建商品房銷售額將與2022年基本持平；若市場的修復(fù)時(shí)點(diǎn)延后至11月，全國商品房銷售額則出現(xiàn)5%的下滑。

通過數(shù)據(jù)估算，2022年由于房企資金緊張，全國商品房停工面積已經(jīng)處于高位，停工面積“堰塞湖”的化解能夠?qū)ò餐顿Y形成一定的支撐，最終使得2023年建安投資支出降幅收窄。

標(biāo)普信評預(yù)計(jì)，2023年土地購置規(guī)模將與2022年基本持平，主要由于行業(yè)銷售延續(xù)低迷的態(tài)勢，開發(fā)商投資意愿不強(qiáng)。其認(rèn)為，需求的逐步恢復(fù)有望逐漸拉動(dòng)土地市場回暖，但是土地市場景氣度反映行業(yè)資金的充裕程度以及開發(fā)商對未來的投資信心，當(dāng)下的房地產(chǎn)融資政策旨在化解存量問題，未來行業(yè)資金面會有所好轉(zhuǎn)但不會出現(xiàn)“大水漫灌”，2023年上半年房企的銷售造血能力在基準(zhǔn)假設(shè)下仍然疲軟，在內(nèi)外部資金來源均不寬裕的情形之下土地投資將持續(xù)承壓。主流房企的土地儲備普遍仍相對充足，這也導(dǎo)致其在行業(yè)低谷期購地動(dòng)力不足。

房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的信用特征面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。標(biāo)普信評預(yù)計(jì)，2023年房企的杠桿率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊尸F(xiàn)小幅上升趨勢，一方面是由于2023年行業(yè)整體銷售依然面臨一定的壓力，經(jīng)營性現(xiàn)金流仍然承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑比債務(wù)削減更加明顯所致，尤其是重點(diǎn)布局非核心城市的房企，其銷售下行的幅度可能顯著超過行業(yè)平均水平。另一方面是因?yàn)樾袠I(yè)前期積累了高額債務(wù)，在現(xiàn)金流承壓的情況下，行業(yè)需要更長的時(shí)間消化前期積累的高杠桿率。

標(biāo)普信評認(rèn)為，房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)在“L”型磨底過程中，將面臨根本性轉(zhuǎn)變，行業(yè)將從原有的追求增長速度，變得更加追求質(zhì)量。在這個(gè)過程中，行業(yè)信用特征將面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

標(biāo)普信評認(rèn)為，國有房企將成為行業(yè)主導(dǎo)者。一方面，再融資優(yōu)勢使國有房企在周期下行中更具韌性。盡管國有房企也無法抵御周期下行帶來的收入下滑和杠桿率提升，但得益于融資優(yōu)勢和外部支持，國有企業(yè)的信用質(zhì)量總體維持穩(wěn)定。另一方面，憑借較為穩(wěn)定的再融資能力，國有企業(yè)成為2022年收購?fù)恋氐闹髁姡@將進(jìn)一步增強(qiáng)國有企業(yè)的項(xiàng)目儲備和發(fā)展?jié)摿?。同時(shí)，大量民營房企違約后退出市場，市場競爭激烈程度下降，國有企業(yè)未來可以填補(bǔ)部分違約房企退出市場后留下的市場空間。2021年至2022年末，已經(jīng)違約的民營房企的年度合約銷售額合計(jì)約5萬億元。

標(biāo)普信評表示，其對一、二線及核心城市圈內(nèi)的三線城市的需求相對更有信心，但低能級城市面臨較大的去化壓力，甚至可能會出現(xiàn)量價(jià)齊跌的風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)普信評還認(rèn)為，未來民營房企在經(jīng)營基本面和再融資能力上將呈現(xiàn)更加顯著的分化。從經(jīng)營層面來說，民營房企的資產(chǎn)質(zhì)量和存貨去化速度分化將加劇。這種分化來自于不同能級城市需求的分化，大量布局低能級城市的民營房企可能面臨較大的去化壓力，進(jìn)而影響其長期經(jīng)營表現(xiàn)。從再融資層面來說，“三支箭”并不是無限度、無標(biāo)準(zhǔn)的兜底，而是以市場化、法制化、公開透明的方式，重點(diǎn)支持那些治理結(jié)構(gòu)完善、聚焦主業(yè)、資質(zhì)良好、財(cái)務(wù)總體健康但面臨階段性流動(dòng)性緊張的企業(yè)。再融資層面無法獲得足夠支持的民營房企可能仍然會面臨較大的違約壓力。

關(guān)鍵詞： 標(biāo)普預(yù)2023年全年商品房銷售額或小幅下滑 行業(yè)仍有一