本周（11月14日-11月18日），我們選擇了美的集團、北方稀土、東方雨虹、北方華創(chuàng)與邁瑞醫(yī)療五家關注度較高的上市公司，并精選了包括光大證券、天風證券、華安證券、中泰證券等機構的明星分析師所出具的研報，為大家?guī)肀局軅€股研報精選。

一、美的集團（股票代碼：000333）

(資料圖片)

公司屬于電氣機械和器材制造業(yè)。近日，公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度公司實現(xiàn)營收2717.8億元，同比增長3.4%；歸母凈利潤244.7億元，同比增長4.3%；扣非凈利潤240.7億元，同比增長6.7%。單季度來看，Q3公司實現(xiàn)營收881.1億元，同比持平；歸母凈利潤84.7億元，同比增長0.3%。

針對以上事件，本周，我們精選了西南證券、天風證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：47.97元，股價本周累計上漲5.13%。

機構觀點：

1.     機構：西南證券

分析師：龔夢泓、夏勤

評級：買入 

研報內(nèi)容摘要：

1） 家電行業(yè)承壓，公司雙高端品牌快速增長。分業(yè)務來看，2022年前三季度公司智能家居事業(yè)群實現(xiàn)收入1862億元，同比增長1.7%。我們推測，一方面國內(nèi)地產(chǎn)銷量下行，家電消費需求減弱，另一方面，海外高通脹及耐用品消費提前釋放等因素，外銷業(yè)務承壓。公司作為家電龍頭，家電業(yè)務受行業(yè)影響，整體增速放緩，但仍彰顯穩(wěn)健。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，美的空調(diào)內(nèi)銷、外銷出貨量分別是2223萬臺和1712萬臺，同比減少1.8%和14.3%。公司雙高端品牌COLMO、TOSHIBA實現(xiàn)零售收入59.7億、17.2億，分別同比增長138%、61%。未來隨著公司全球業(yè)務布局穩(wěn)步推進，國內(nèi)外渠道布局持續(xù)完善；海內(nèi)外技術協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品矩陣逐步豐富，預期公司高端化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將逐步見效。

2） TOB業(yè)務穩(wěn)健的增長，多維事業(yè)群成效顯現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司工業(yè)技術事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)群、機器人與自動化事業(yè)部以及數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務分別實現(xiàn)營收170億元、179億元、195億元和81億元，分別增長14.8%、22.7%、5.7%和37.3%。其中庫卡前三季度銷售收入27.7億歐元，同比增長17.4%。截止Q3已經(jīng)接單36.9億歐元，接單量同比增長36.7%。未來隨著庫卡訂單交付，將進一步增厚機器人與自動化業(yè)務收入。

3） 盈利能力持續(xù)改善。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為23.6%，同比減少0.2pp。剔除會計口徑變化來看，公司前三季度毛銷差同比提升1.3pp，其中Q3單季度毛銷差同比提升1.6pp，盈利能力穩(wěn)步修復。費用率方面，公司銷售費用率為7.8%，同比減少1.5pp；管理費用率為6.2%，同比提升0.1pp；財務費用率為-0.8%，同比提升0.5pp。綜合來看，公司凈利率為9.1%，同比提升0.1PP。公司盈利能力持續(xù)改善，未來隨著原材料價格的進一步回落，預計公司盈利能力將持續(xù)修復。

4） 盈利預測與投資建議。公司作為家電企業(yè)龍頭企業(yè)，多元業(yè)務穩(wěn)步推薦，內(nèi)部變革提效，盈利能力持續(xù)修復，預計2022-2024年EPS分別為4.45/5.01/5.66元，維持“買入”評級。

2.     機構：天風證券

分析師：孫謙

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 收入符合預期，ToB業(yè)務延續(xù)高增。22Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入877.06億元，同比+0.20%。收入拆分角度看：1：分內(nèi)外銷：我們預計22Q3公司主營業(yè)務內(nèi)/外銷收入增速較H1略有放緩。2：分業(yè)務：22Q1-Q3智能家居/工業(yè)技術/樓宇科技/機器人與自動化/數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務收入為1862/170/179/195/81億元，同比+2%/+15%/+23%/+6%/+37%；Q3智能家居/工業(yè)技術/樓宇科技/機器人與自動化/數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務收入603/49/57/73/29億元，同比-2%/+19%/+5%/+12%/+29%，ToB業(yè)務延續(xù)較好增勢。3：分產(chǎn)品：我們預計22Q3暖通空調(diào)收入同比中個位數(shù)增長（內(nèi)外銷均實現(xiàn)增長，內(nèi)銷增速好于外銷）；消費電器收入同比個位數(shù)下滑，其中冰箱收入同比低個位數(shù)增長（內(nèi)銷個位數(shù)增長，外銷延續(xù)下滑態(tài)勢），洗衣機收入同比持平（內(nèi)銷個位數(shù)增長，外銷延續(xù)下滑態(tài)勢），小家電內(nèi)外銷收入均同比下滑。4：分品牌：①COLMO+東芝雙高端合力，二者在產(chǎn)品設計、客戶群等形成多元互補，有望延續(xù)高增態(tài)勢。②華凌方面，據(jù)奧維云網(wǎng)，22Q3華凌空調(diào)線上銷額同比+81%，且主要為量增貢獻，年輕定位助力品牌在電商渠道快速突破。③庫卡方面，Q3訂單量11.4億歐元（YoY+41%），銷售收入10.3億歐元（YoY+25%），EBIT率3.1%（YoY+1.7pct），伴隨核心零部件供應鏈瓶頸緩解，Q3收入增速環(huán)比有明顯提振。繼17年收回、21年私有化后，庫卡中國區(qū)業(yè)務占比持續(xù)擴大，有望步入持續(xù)且良性發(fā)展軌道。

2） 毛銷差同比改善，盈利修復邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。公司22Q3主營毛利率24.6%，可比口徑下同比+1.0pct，環(huán)比+0.6pct。當季盈利同比大幅改善主要因為核心大宗價格走低，公司成本壓力有所緩解。費用端，22Q3公司銷售費用率7.4%，可比口徑下-0.6%；管理/研發(fā)/財務費用率3.5%/3.5%/-0.4%，分別同比-0.1/-0.5/+0.7pct；可比口徑下公司Q3綜合費用率14.0%，同比-0.4pct，渠道提效+ToB業(yè)務高增，帶動費用投放效率進一步優(yōu)化。此外，公司22Q3公允價值變動-2.9億元（預計主要為小米等持股所致），最終22Q3歸母凈利率9.7%，同比+0.01pct；扣非歸母凈利率9.5%，同比+0.5pct。伴隨Q3核心大宗價格走低，疊加公司ToC領域產(chǎn)品力提升、高端品牌增長突破，有望共同支撐Q4盈利改善繼續(xù)兌現(xiàn)，并為ToB業(yè)務轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略支撐。

3） 投資建議：美的集團在白電業(yè)務上龍頭優(yōu)勢明顯，各業(yè)務條線發(fā)展邏輯清晰：①家電業(yè)務，國內(nèi)發(fā)力雙高端品牌優(yōu)化盈利，海外維持OEM優(yōu)勢并大力建設自有品牌銷售網(wǎng)點，渠道層級精簡+電商發(fā)展推動扁平化。②ToB業(yè)務啟動第二引擎，各業(yè)務逐步突破并強化跨產(chǎn)品事業(yè)部橫向協(xié)同，有望伴隨規(guī)模擴張逐步優(yōu)化盈利能力。預計22-24年歸母凈利潤297/321/341億元（原值317/365/408億元，考慮到當前Q3內(nèi)外銷收入均較上半年有所放緩，海內(nèi)外家電消費需求整體偏弱，下調(diào)全年預期），當前股價對應22-24年9.8X/9.1X/8.5XPE，維持“買入”評級。

二、北方稀土（股票代碼：600111）

公司屬于小金屬行業(yè)。近日，公司披露2022年三季報，公司2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入279. 98億元，同比增長16. 22%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為46. 31億元，同比增長47. 07%，每股收益為1.2811元。其中公司第三季度營收同比下降16. 02%，至78. 69億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15. 04億元，同比增長35. 13%，環(huán)比增長15. 2%。

針對以上事件，本周，我們精選了南京證券、華安證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：25.98元，股價本周累計下跌3.24%。   

機構觀點：

1.     機構：南京證券

分析師：許吟倩、姚成章

評級：增持 

研報內(nèi)容摘要：

1） 銷量、掛牌價略有下滑：公司第三季度稀土氧化物產(chǎn)量3398. 01噸，同比上升1.6%；銷量4174. 97噸，同比下滑47. 65%。稀土鹽類產(chǎn)量23221. 62噸，同比上升31. 39%:銷量11105. 78噸，同比下滑42. 18%。稀土金屬產(chǎn)最5862.9噸，同比上升32. 05;銷量5226. 96噸，同比上升20. 8%。岡公司實行價格雙軌制，三季度氧化鐠釹市場均價為73萬元／噸，同比上升23. 4%，公司掛牌均價75. 46萬元／噸，環(huán)比下降8%，略高于市場均價。同時公司的毛利率由二季度的24. 86%提升至35%，或因為公司提高了高價值的稀土金屬銷售導致。

2） 公司在稀土行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固：8月17日工信部、自然資源部下發(fā)2022年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，分別為10. 92萬噸、10. 48萬噸，前兩批開采、冶煉分離總量控制指標分別為21萬噸、20.2萬噸。具體來看，2022年稀土指標較2021年增加42000噸REO，同比增加25%，其中增加的指標的全部為輕稀土，中重稀土同比持平。2022年單二季度指標為109200噸RFO，同比增加25200噸，環(huán)比增加8400噸。分結構上看，北方稀十集團占了絕大多數(shù)新增指標，全年獲得稀十礦指標141650噸REO，指標占比由2021年60%進一步提升至2022年67%。

3） 盈利預測與投資建議：考慮到三季度稀土價格走弱影響全年業(yè)績，我們預計氧化鐠釹2022-2024均價為70/75/80萬元／噸，對應公司2022-2024年營收374/431/467億元，歸母凈利潤64. 7/80. 3/89.3億元，對應PE為14/11/10倍，給與“增持”評級。

2.     機構：華安證券

分析師：許勇其、王亞琪、李煦陽

評級：買入 

研報內(nèi)容摘要：

1） 量價雙降，營收及凈利環(huán)比下降。量：根據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q3 稀土氧化物、稀土鹽類、稀土金屬銷量分別為 4175、11106、5227噸，同比分別-48%、-42%、+21%，環(huán)比分別-49%、-29%、-9%。價： Q3 氧化鐠釹均價 73 萬元/噸， yoy+23%， qoq-20%；金屬鐠釹均價89 萬元/噸，yoy+21%，qoq-20%。

通過量價數(shù)據(jù)不難看出，環(huán)比量價雙降，且降幅較高，因此表現(xiàn)出營收和歸母環(huán)比下降，但通過毛利率反而環(huán)比有所提升，我們推測是產(chǎn)品結構中銷售了更多鐠釹類稀土產(chǎn)品，由于經(jīng)營數(shù)據(jù)僅披露整體氧化物和金屬數(shù)據(jù)，包含較大部分的價格較低的鑭鈰產(chǎn)品，所以僅以銷量數(shù)據(jù)來測算業(yè)績稍有出入。

2） 第二批配額增量中98%流向北方稀土，量價皆企穩(wěn)。根據(jù)第二批配額，整體看，全年指標 21 萬噸，增加 4.2 萬噸，同比增 25%；而去年增量 2.8 萬噸，增速為 20%。分集團看，北方稀土全年獲得配額14.17 萬噸，占整體配額的 74%；配額較去年增加 4.13 萬噸，占整體增量的 98%。

我們認為前期產(chǎn)銷量有所下滑主要是與市場整體景氣程度有關，首先是買漲不買跌，稀土價格快速下跌的情況下貿(mào)易商和加工企業(yè)進貨保持觀望、謹慎購買；其次，受宏觀經(jīng)濟形勢及疫情影響，空調(diào)、消費電子等傳統(tǒng)磁材應用領域增速不及預期，對需求量和價格也產(chǎn)生一定壓制，中低檔產(chǎn)品和規(guī)模較小的磁材廠采購有所下滑，隨著價格在經(jīng)歷 7-8 月快速下滑后在 9 月開始有所企穩(wěn)，市場交易相對更加活躍，疊加新能源等需求帶動，價格中樞持續(xù)上移，我們認為量增優(yōu)勢疊加價格企穩(wěn)有望驅(qū)動 Q4 業(yè)績向好。 

3） 精礦成本可能有所提升，展望業(yè)績?nèi)跃哂胁淮_定因素。在 6 月 22 日時，公司曾公告稱，擬從 7 月 1 日開始，與包鋼股份的稀土精礦交易價格將提升至 39189 元/噸（REO=50%），但此后被臨時股東大會否決。 但 10 月 26 日公司再次公告，稀土精礦價格自 7 月 1 日起調(diào)整為 37230 元/噸（REO=50%）， 2022 年交易量仍不超過 23 萬噸，以此測算的稀土精礦交易成本預計將由年初的 70 億元提升至 85 億元（含稅），我們預計精礦漲價是大概率事件，因為年度業(yè)績存在一定的不確定性。

4） 投資建議：公司在冶煉端獨家采購白云鄂博尾礦庫打造資源+成本優(yōu)勢，配額高占比驅(qū)動稀土產(chǎn)品放量；下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，做大做強下游稀土功能性材料；加強資本運作力度，進一步提升稀土龍頭話語權。我們預計 2022-2024 年，公司分別實現(xiàn)營收 372 億元、 416 億元、 456 億元，同比分別+22%、 +12%、 +10%；實現(xiàn)歸母凈利潤 71 億元、 80 億元、 89億元，同比分別+39%、 +12%、 +11%；對應當前股價的 PE 分別為 14X、12X、 11X。 維持“買入” 評級。

三、東方雨虹（股票代碼：002271）

公司屬于裝修建材行業(yè)。近日，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度收入233.79億，同比+3.07%，歸母凈利潤16.55億，同比-38.20%；2022Q3收入80.72億，同比-4.51%，歸母凈利潤6.88億，同比-39.65%。此外，公司擬以自有資金出資2880萬元收購湖北興發(fā)凌志1980萬元出資額（其中，成都凌志轉(zhuǎn)讓1320萬元出資額，作價1920萬元；湖北興瑞轉(zhuǎn)讓660萬元出資額，作價960萬元）。交易完成后，公司將持有興發(fā)凌志60%股權，成都凌志持股10%，湖北興瑞（興發(fā)集團全資子公司）持股20.9%。

針對以上事件，本周，我們精選了中泰證券、民生證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：30.70元，股價本周累計上漲3.05%。

機構觀點：

1.     機構：中泰證券

分析師：孫穎、韓宇、劉毅男

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） Q3底部態(tài)勢延續(xù)，零售、工渠與地產(chǎn)集采增長或出現(xiàn)分化。Q3公司在高溫天氣和地產(chǎn)需求持續(xù)低迷的影響下收入承壓，單季營收整體同比下滑4.51個百分點。結合新房和二手房三季度的銷售情況，我們判斷公司大地產(chǎn)集采、工渠與民建集團增速或出現(xiàn)一定分化，三季度統(tǒng)計局商品房銷售面積同比下滑22%，二手房方面，克而瑞跟蹤的20個重點城市三季度成交好于新房市場，7-8月成交規(guī)模較二季度月均上漲25%，較2021年同期下滑8%。二手房市場在斷貸、地產(chǎn)信用風險事件導致的新房市場信任危機之下承接了部分剛需，整體下滑幅度小于新房市場，同時指征卷材需求的地產(chǎn)新開工7-9月單月降幅依然維持在百分之四十以上，因而我們判斷公司大地產(chǎn)集采與工程渠道、民建集團增速或出現(xiàn)一定分化，前者受新建房屋需求下滑拖累降幅更高，后者在公司持續(xù)加大與小B端客戶合作、持續(xù)增密網(wǎng)點滲透率的背景下收入增速或保持一定韌性甚至出現(xiàn)較快增長。

2） 瀝青漲價沖擊下成本維持高位，期待Q4改善。22Q3公司主要原材料瀝青價格仍保持在較高位置，拖累整體毛利率同比-5.14PCT。公司已分別于3月、6月兩次提價，同時6月末開始丙烯酸乳液等其他主要原材料價格環(huán)比已出現(xiàn)明顯下行，提價落地的滯后效應疊加高價原材料庫存逐步消化，我們判斷22Q4毛利率壓力或有緩和。

3） Q3回款有所改善。22Q3公司加大回款催收力度，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金-9.82億（21Q3為-27.93億），22Q3收現(xiàn)比88.59%，環(huán)比22Q2的68.05%明顯提升，符合以往季節(jié)規(guī)律，但仍低于往年同期。

4） 民建和多品類業(yè)務繼續(xù)發(fā)力，全年收入有韌性。年初以來民建板塊渠道多方位加速拓展，截止22H1末，“虹哥匯”會員數(shù)量已達170余萬人，已與500多家大型裝飾公司、2萬余家家裝公司建立合作關系，經(jīng)銷商已近4000家，分銷網(wǎng)點15萬余家。已與約100個頭部家裝公司及區(qū)域3000多個家裝公司開展合作，并在全國重點市場建立了1000余家專賣店、15000余家分銷網(wǎng)點。隨著公司對C端渠道、多品類業(yè)務協(xié)同的不斷重視與投入，疊加管理上的強執(zhí)行力，我們認為民建和多品類業(yè)務協(xié)同放量將助推全年收入有韌性，中長期更可支撐公司收入進一步快速增長。

5） 行業(yè)提標開啟格局優(yōu)化與賽道擴容，雨虹核心受益。10月24日住建部正式發(fā)布的防水新規(guī)大幅提升了防水設計工作年限、細化和量化了各級防水設防標準，保障了標準的實際落地力度，防水行業(yè)將面臨更嚴更細的強制性國家標準。在設計工作年限提升，標準細化強化的背景下，將推動下游建筑物甲方客戶更加注重防水材料企業(yè)的產(chǎn)品品質(zhì)和品牌，有利于龍頭企業(yè)市場份額的進一步提升。為確保能夠?qū)崿F(xiàn)國標要求的工作年限，在各級設防標準要求設防道數(shù)普遍增加的情況下，我們預計行業(yè)市場規(guī)模也將出現(xiàn)明顯提升。目前防水行業(yè)受原材料價格上漲、地產(chǎn)需求下滑影響行業(yè)盈利承壓，新規(guī)的出臺將加速行業(yè)中小企業(yè)出清，行業(yè)競爭格局得到優(yōu)化，以雨虹為代表的龍頭企業(yè)市場份額預計將進一步提升。

6） 核心邏輯：① 行業(yè)標準提升和下游客戶集中度提升的趨勢下，龍頭公司憑借品牌、渠道、規(guī)模、資金、客戶資源和管理能力等領先優(yōu)勢促市占率穩(wěn)步提升；② 公司依托核心防水業(yè)務所積累的資源和客戶優(yōu)勢，積極進行業(yè)務協(xié)同，向多元領域（涂料、保溫等）充分延伸貢獻業(yè)績增量；③ 公司“一體化經(jīng)營管理”下渠道下沉，有效整合項目、渠道、品類等關鍵要素，加大非房業(yè)務擴展，拓展保障房、城市更新等市場，進一步鞏固競爭優(yōu)勢；④ 整縣推進下光伏屋面防水市場有望貢獻新增量，公司已經(jīng)與晶澳等多家光伏企業(yè)合作，同時具備充分TPO卷材產(chǎn)能支撐，在競爭中處于領先地位。

7） 投資建議：公司業(yè)績受地產(chǎn)需求加速下滑影響，業(yè)績面臨較大壓力，我們下調(diào)公司22、23年歸母凈利分別為28.86億、41.67億（前值為42.13億、54.46億元），對應當前股價的22和23年PE分別為26和18倍。考慮到強制性國標防水新規(guī)于22年4月開始實行，利好以雨虹為代表的龍頭企業(yè)，且9月以來各地推出的新一輪地產(chǎn)政策密集見效落地，地產(chǎn)需求端將逐步走出底部，同時從估值水平看，公司PE水平已處于歷史中樞低位，我們上調(diào)公司評級為“買入”。

2.     機構：民生證券

分析師：李陽、趙銘

評級：推薦

研報內(nèi)容摘要：

1） 興發(fā)凌志：地產(chǎn)品牌首選率6%、排名第6。興發(fā)凌志目前擁有密封膠年產(chǎn)能3萬噸，擬在建年產(chǎn)能3萬噸，產(chǎn)品涵蓋全系列建筑膠和光伏膠為代表的工業(yè)膠。公司位于興發(fā)集團硅化工產(chǎn)業(yè)園區(qū)（宜昌）內(nèi)，主要產(chǎn)品核心原材料的大部分由集團子公司閉環(huán)供應，例如有機硅單體。在2022年中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)500強首選供應商名單中，興發(fā)凌志在密封膠類的首選率為6%。

2021年興發(fā)凌志收入實現(xiàn)2.34億元，凈利潤29萬元，22Q1-Q3收入1.65億元，凈利潤123萬元，2021、2022年前三季度凈利率分別為0.12%、0.75%，盈利能力偏弱。近兩年建筑膠行業(yè)凈利率受原材料影響明顯，21Q2-22Q1原材料DMC單體價格持續(xù)高位運行，其中21Q3上漲至6萬元/噸+。22Q2以來價格持續(xù)回落，截至11月4日，DMC現(xiàn)貨價17880元/噸，同比-55%，硅膠企業(yè)毛利率也同步回升，例如硅寶科技22Q3毛利率環(huán)比+5.25pct，回天新材環(huán)比+2pct。此外，股東之一湖北興瑞作為興發(fā)集團的全資子公司，有望給予標的公司原材料采購方面的支持，上游的參股紅利，其他同行鮮少具備。

2） 看好雨虹的渠道賦能：興發(fā)凌志主營產(chǎn)品應用領域包括建筑幕墻、門窗密封和裝飾裝修、中空玻璃加工、裝配式建筑，以及電子電器、光伏及風電等新能源、汽車、城市道橋及軌道等基建。我們預計收購后，有望產(chǎn)品+渠道雙向結合。一方面民建集團可以配套裝飾膠產(chǎn)品，豐富零售體系；另一方面發(fā)揮興發(fā)凌志的地產(chǎn)企業(yè)認可度，以及雨虹在公建、廠房等非房領域的渠道力，開拓工程市場。同時，光伏膠產(chǎn)品與光伏屋面防水互為補充，下游組件廠客戶具有協(xié)同性。

3） 投資建議：繼續(xù)關注 ① 防水主業(yè)市占率持續(xù)提升，② 非房業(yè)務對沖地產(chǎn)下行壓力，③ 非防水業(yè)務協(xié)同成長，④“防水新規(guī)”發(fā)布，行業(yè)提質(zhì)擴容可期。我們綜合考慮零售與公建類業(yè)務的快速拓展，行業(yè)下行集中度提升，以及防水新規(guī)擴展市場空間，調(diào)整2022-2024年歸母凈利為25.55、42.03、54.14億，11月7日股價對應動態(tài)PE分別為27X、17X、13X，維持“推薦”評級。

四、北方華創(chuàng)（股票代碼：002371）

公司屬于半導體行業(yè)。近期，公司發(fā)布了2022年三季報。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入100億元，同比增長62%；歸母凈利潤16.9億元，同比增長156%；扣非凈利潤14.8億元，同比增長181%。單Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.7億元，同比增長78.%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.3億元，同比增長168%；實現(xiàn)扣非凈利潤8.3億元，同比增長177%。

針對以上事件，本周，我們精選了光大證券、財通證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：230.53元，股價本周累計下跌3.23%。

機構觀點：

1.     機構：光大證券

分析師：劉凱

評級：買入 

研報內(nèi)容摘要：

1） 公司22Q3營收同比+78%，維持快速增長，凈利率同比+6.5pcts，連續(xù)三季度持續(xù)提升。公司22Q3營收同比+78%，凈利率同比+6.5pcts，主要系電子工藝裝備和電子元器件業(yè)務下游市場需求旺盛，訂單飽滿，以及公司積極采取各項措施，實現(xiàn)生產(chǎn)和供應鏈的有效運行，確保了客戶訂單的及時交付。公司22Q3合同負債為65.12億，相比于2022H1增長了14.7%，存貨為115.74億元，相比于2022H1增長了8.1%，訂單情況表現(xiàn)良好。

2） 公司是品類最齊全的國產(chǎn)半導體設備龍頭，國產(chǎn)化受益最大。公司先進制程刻蝕機和薄膜沉積設備（14nm）已在客戶端通過多道制程工藝驗證，并實現(xiàn)量產(chǎn)應用；PECVD、LPCVD、APCVD、ALD等CVD產(chǎn)品廣泛用于集成電路、先進封裝、功率器件、新能源光伏、第三代半導體等領域；公司ICP刻蝕機自2005年進入市場以來，已累計交付超過2000腔，廣泛用于集成電路先進邏輯、先進存儲、先進封裝、功率器件、第三代半導體等領域；碳化硅長晶設備訂單飽滿，累計出貨千余臺，預計2022年出貨將超500臺，已成為國內(nèi)主流客戶的首選產(chǎn)品。

3） 盈利預測、估值與評級：公司是國內(nèi)半導體設備的龍頭企業(yè)，設備種類豐富且具備較強的國產(chǎn)替代能力，國產(chǎn)化受益最大，考慮到公司凈利率不斷提升，我們上調(diào)2022-2024年的歸母凈利潤分別為19.95億元（上調(diào)22.8%）、29.66億元（上調(diào)33.5%）和38.40億元（上調(diào)31.5%），當前市值對應的PE分別為69x、47x和36x，維持“買入”評級。

2.     機構：財通證券

分析師：張益敏

評級：增持

研報內(nèi)容摘要：

1） 產(chǎn)品覆蓋廣泛，國產(chǎn)替代加速成長：2022Q3單季，公司實現(xiàn)營收45.7億元，同比增長78.11%，單季增速相比Q1、Q2明顯加快。北方華創(chuàng)的產(chǎn)品包括特種電容、電阻、石英晶體、模塊電路等電子元器件，及刻蝕、薄膜沉積、爐管、清洗等多種設備，服務集成電路、光伏、封裝、LED等多個行業(yè)。公司2022年8月推出508RIE型機臺，成功進入介質(zhì)刻蝕領。展望未來，國產(chǎn)半導體設備需求量大，國產(chǎn)替代時間緊迫；公司作為行業(yè)龍頭，有望深度受益。

2） 景氣度高訂單飽滿，積極行動確保交付：包括集成電路，光伏，LED在內(nèi)的國內(nèi)泛半導體產(chǎn)業(yè)景氣度較好，設備采購力度較大。報告期內(nèi)公司裝備和元器件產(chǎn)品的市場需求旺盛,在手訂單較為充裕。公司2022年Q3季末的合同負債額達65.12億元，存貨金額達115.74億元。為保證客戶訂單及時交付，公司積極采取各項行動，實現(xiàn)生產(chǎn)和供應鏈的有效運行。

3） 新建廠房預備未來擴產(chǎn)：公司已擴建亦莊和馬坊基地，但產(chǎn)能依然緊張。新建的“高端集成電路裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”，于2022H1全面投入運營；“高精密電子元器件產(chǎn)業(yè)化基地擴產(chǎn)項目”已按計劃建設完成，達到規(guī)劃產(chǎn)能?！鞍雽w裝備產(chǎn)業(yè)化基地擴產(chǎn)項目（北京馬駒橋新廠）”及“高精密電子元器件產(chǎn)業(yè)化基地擴產(chǎn)項目（三期）”已全面開工建設，“高端半導體裝備研發(fā)項目”也按計劃推進實施中。新廠陸續(xù)投產(chǎn)后，產(chǎn)能緊張的狀況有望得到緩解。

4） 投資建議：考慮限制措施影響、公司在手訂單、產(chǎn)品多元化、新技術研發(fā)多種因素，我們預計公司2022-24年營收為139.5/194.0/260.2億元,歸母凈利潤分別為20.45/29.57/44.61億元，對應PE為69.1/47.8/31.7倍，給予“增持”評級。

五、邁瑞醫(yī)療（股票代碼：300760） 

公司屬于醫(yī)療器械行業(yè)。近日，公司發(fā)布2022年三季報，業(yè)績符合市場預期。2022年前三季度公司實現(xiàn)營收232.95億元，同比增長20.13%；歸母凈利潤81.02億元，同比增長21.60%，扣非歸母凈利潤80.04億元，同比增長22.30%。2022年第三季度公司實現(xiàn)營收79.40億元，同比增長20.07%；歸母凈利潤28.15億元，同比增長21.40%，扣非歸母凈利潤27.57億元，同比增長23.35%。

針對以上事件，本周，我們精選了光大證券、財信證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。

本周股價走勢：

11月18日收盤價：326.52元，股價本周累計上漲8.01%。

機構觀點：

1.     機構：光大證券

分析師：林小偉

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 國內(nèi)市場業(yè)績增長穩(wěn)健，海外高端客戶持續(xù)突破：2022年第三季度公司實現(xiàn)營收79.40億元，同比增長20.07%；歸母凈利潤28.15億元，同比增長21.40%。區(qū)域維度，受益于國內(nèi)醫(yī)療新基建的推進，以及22Q3疫情有所緩解，國內(nèi)市場業(yè)績迅速增長；同時，公司進一步完善了海外營銷體系，在高端客戶突破上實現(xiàn)持續(xù)進展，北美和發(fā)展中國家前三季度營收端分別實現(xiàn)了超過30%和超過20%的快速增長。產(chǎn)線維度，體外診斷業(yè)務前三季度實現(xiàn)了高速增長，其中化學發(fā)光營收增速超40%；全新高端超聲R系列和全新中高端超聲I系列迅速上量帶來了海內(nèi)外高端客戶群的突破，醫(yī)學影像業(yè)務實現(xiàn)快速增長；生命信息與支持業(yè)務營收增速逐季度環(huán)比提升。

2） 研發(fā)投入維持高位，高端產(chǎn)品布局不斷拓展：2022年前三季度，公司研發(fā)投入共計20.87億元，同比增長28.11%，占營業(yè)收入比為8.96%。報告期內(nèi)，在體外診斷領域，公司推出了EU8600全自動尿液分析流水線及配套試劑等新產(chǎn)品；在醫(yī)學影像領域，公司推出了POC超高端平板彩超TEX20、新雙立柱固定DRDigiEye330/350系列等新產(chǎn)品；在生命信息與支持領域，公司推出了TMS30和TMS60Pro遙測產(chǎn)品、易監(jiān)護2.0生態(tài)系統(tǒng)等新產(chǎn)品。截至2022年9月30日，共計申請專利8349件，其中發(fā)明專利5958件。

3） 產(chǎn)學研醫(yī)合作持續(xù)推進，“一站式”解決方案助力醫(yī)療設備升級改造：公司聚焦醫(yī)療器械相關領域的重大技術問題及難題，積極與各行業(yè)交流、合作，進行技術創(chuàng)新。2022年前三季度公司共舉辦國際培訓和學術交流活動超過300場，涉及產(chǎn)品、技術應用培訓和最新臨床話題研討；此外，公司積極響應衛(wèi)健委發(fā)布的貼息貸款政策，為各級醫(yī)院提供定制化的“一站式”解決方案，助力實現(xiàn)科學的、智能的、面向未來的醫(yī)療設備升級改造。

4） 盈利預測、估值與評級：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤的預測為97/117/141億元，分別同比增長20.82%/20.81%/20.70%，現(xiàn)價對應22-24年PE為41/34/28倍，考慮到國內(nèi)醫(yī)療新基建開展和海外高端市場拓寬為公司帶來的發(fā)展機遇和公司行業(yè)標桿的地位，我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。

2.     機構：財信證券

分析師：鄒建軍、龍靖寧

12個月價格區(qū)間：350.55-389.50元

評級：買入

研報內(nèi)容摘要：

1） 分區(qū)域：國內(nèi)政策利好業(yè)績持續(xù)增長，海外高端客戶不斷突破。國內(nèi)Q3營收增速近25%，主要系醫(yī)療新基建下地方政府醫(yī)療專項債的大規(guī)模發(fā)行、以及部分二季度延緩的項目恢復建設，疊加Q3國內(nèi)疫情緩和，試劑消耗、超聲采購等常規(guī)業(yè)務的影響環(huán)比二季度減弱；在海外市場復雜困難的經(jīng)濟形勢下，公司海外高端客戶持續(xù)重突破展，高端醫(yī)院、大型連鎖實驗室滲透實現(xiàn)明顯提速，北美和發(fā)展中國家前三季度分別實現(xiàn)了超30%和超20%的快速增長。若扣除疫情相關產(chǎn)品，前三季度公司國際市場營收增長超過35%。

2） 分產(chǎn)線：體外診斷、影像產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，生命信息與支持穩(wěn)健增長。體外診斷產(chǎn)線2022Q1-Q3延續(xù)超25%的高速增長趨勢，其中化學發(fā)光增長超過40%，血球BC-7500系列、化學發(fā)光高速機CL-8000i等重磅產(chǎn)品快速裝機，國內(nèi)三級醫(yī)院收入占比提升至30%；醫(yī)學影像產(chǎn)線前三季度實現(xiàn)了近20%的快速增長，其中超聲增長近25%，高端超聲R系列和全新中高端超聲I系列因產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，年內(nèi)迅速上量，帶來海內(nèi)外高端客戶群的突破，高端超聲占國內(nèi)超聲的比重已提升至50%；而隨著國內(nèi)醫(yī)療新基建和海外高端突破的持續(xù)推進，生命信息與支持產(chǎn)線前三季度增速超15%，其中2022Q3單季增速超20%，若剔除三類新冠相關產(chǎn)品則增速超25%。

3） 持續(xù)研發(fā)投入，高端產(chǎn)品不斷豐富。公司繼續(xù)保證高研發(fā)投入，產(chǎn)品不斷豐富，技術持續(xù)迭代。2022Q1-Q3公司研發(fā)投入22.8億元，同比增長27%，其中研發(fā)費用20.9億元，同比增長28%。2022Q3公司在三大產(chǎn)線相繼推出TMS30和TMS60Pro遙測產(chǎn)品、腹腔鏡配套器械、可溶性白細胞分化抗原14亞型及白細胞介素六化學發(fā)光試劑、Consona N7/6、DR DigiEye330/350系列等新產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣不斷豐富。

4）  投資建議：公司作為國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭，不斷加大研發(fā)投出，新產(chǎn)品加速推出，海外產(chǎn)品持續(xù)放量，考慮到：①公司股權激勵方案行權條件為2021-2024年歸母凈利潤復合增速不低于20%；②公司新興業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，三大主線業(yè)務穩(wěn)健增長；③在醫(yī)療新基建背景下，公司可憑借較強的創(chuàng)新力、較高的性價比，快速搶占市場，業(yè)績有望迎來新一輪增長；我們預計2022-2024年公司營收為315.87、385.36、466.28億元，歸母凈利潤為94.43、114.37、140.82億元，對應EPS為7.79、9.43、11.61元，給予公司2022年45-50倍PE，對應價格區(qū)間為350.55-389.50元/股，維持公司“買入”評級。

關鍵詞： 本周個股研報精選