本周市場(chǎng)情緒快速轉(zhuǎn)變，從美國(guó)國(guó)債到股票和信貸的市場(chǎng)都遭到拋售，多頭損失慘重。

美國(guó)股市四周來(lái)首次下跌，標(biāo)普500指數(shù)本周跌幅超過(guò)2%。受蘋果銷售額不及預(yù)期和美國(guó)債券收益率飆升的拖累，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌3%，創(chuàng)下3月份以來(lái)最大單周跌幅。衡量跨資產(chǎn)表現(xiàn)的RPAR Risk Parity ETF (RPAR)下跌2.3%。

這場(chǎng)風(fēng)暴的中心是美國(guó)長(zhǎng)期政府債券，其下跌的部分原因是美國(guó)財(cái)政部發(fā)行債券的規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期，加上惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，使人們的注意力集中在美國(guó)不斷惡化的財(cái)政前景上。

(相關(guān)資料圖)

20年期以上美國(guó)國(guó)債ETF (TLT)本周下跌超過(guò)3%。上個(gè)月，該基金吸引了48億美元的新資金，這是有記錄以來(lái)第二高的資金流入。

追蹤投資級(jí)債券、高收益信貸和大宗商品的主要ETF 本周也出現(xiàn)下滑，意味著資產(chǎn)廣泛遭到拋售，這與7月的情況截然相反，當(dāng)時(shí)跨資產(chǎn)連續(xù)兩周出現(xiàn)同步上漲。

資產(chǎn)廣泛遭到拋售

市場(chǎng)脆弱性可以從德意志銀行持有的股票頭寸和股票期權(quán)中看出。德意志銀行持有的股票頭寸在7月份觸及18個(gè)月高點(diǎn)，而在股票期權(quán)方面，對(duì)保護(hù)性對(duì)沖的忽視程度已達(dá)到前所未有的水平。

高盛董事總經(jīng)理Scott Rubner表示:“如果市場(chǎng)開(kāi)始走下坡路，考慮到最近出現(xiàn)的新多頭，就有可能出現(xiàn)大幅下跌。”惠譽(yù)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)了。

他還表示，一輪程序性拋售可能是周五下午股市逆轉(zhuǎn)的原因之一。根據(jù)他的模型，在價(jià)格波動(dòng)擴(kuò)大、市場(chǎng)動(dòng)能減弱后，那些根據(jù)趨勢(shì)或波動(dòng)信號(hào)配置資產(chǎn)的量化交易員準(zhǔn)備在未來(lái)幾周內(nèi)賣出。

市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀

“市場(chǎng)已消化了大量積極因素，在環(huán)境仍不確定且經(jīng)濟(jì)減速之際，市場(chǎng)變得過(guò)于樂(lè)觀，”Jonestrading 首席市場(chǎng)策略師Michael O"Rourke表示?！白罱袌?chǎng)充斥著炒作。惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)是拋售股票的借口。”

投資者今年年初大多采取防御性立場(chǎng)，結(jié)果卻被市場(chǎng)的反彈所吸引，現(xiàn)在他們偏向看多。他們不同尋常的風(fēng)險(xiǎn)偏好最明顯地體現(xiàn)在股票相對(duì)于債券的估值倍數(shù)上，盡管企業(yè)利潤(rùn)下降了四分之三。

自世紀(jì)之交以來(lái)，投資者大多要求高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得更高回報(bào)。但今年的情況并非如此。今年7月，羅素1000指數(shù)的預(yù)期收益率(市盈率的倒數(shù))為4.8%，低于投資級(jí)公司債券5.4%的收益率。摩根士丹利策略師Andrew Sheets發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去20年里，這種情況只在2%的時(shí)間里發(fā)生。

同樣，摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，中盤股的收益率為6.4%，落后于高收益?zhèn)?.3%的收益率。Sheets還注意到房地產(chǎn)和杠桿貸款的定價(jià)錯(cuò)位。

Sheets表示:“在各種資產(chǎn)類別中，資本結(jié)構(gòu)看起來(lái)越來(lái)越‘上下顛倒’?！薄百Y本結(jié)構(gòu)的這種顛倒表明，自今年年初以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了很大變化?！?/p>

熱情高漲的情緒推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)從去年10月份的低點(diǎn)上漲了28%。紐約梅隆投資管理公司美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)主管Sonia Meskin表示，多頭陣營(yíng)已經(jīng)壯大，而經(jīng)濟(jì)不確定性依然存在，本周的情況提醒人們，如果通脹上升或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)出現(xiàn)。

她表示:“這可能是技術(shù)面或倉(cāng)位的問(wèn)題，只需要一個(gè)溫和的催化劑?！薄笆袌?chǎng)并沒(méi)有為重新加速或頑固的核心通脹做好準(zhǔn)備，也并未消化信貸利差在利率長(zhǎng)期保持高位的情況下可能面臨挑戰(zhàn)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。”

關(guān)鍵詞：