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全球銀行業(yè)的混亂、對金融體系的不安情緒以及更廣泛的經(jīng)濟(jì)不確定性對于激進(jìn)投資者而言很難說是完美的條件。對于這些試圖在艱難時期尋找新目標(biāo)的投資者來說，更好的股東回報和更大的透明度可能會讓韓國成為一個“富饒的獵場”。

近幾個月以來，Hyundai Glovis(韓國最大的物流公司之一)、韓國鋅業(yè)公司(Korea Zinc)、GS Holdings Corp.等多家公司都提高了股息、回購股票或更新了股東回報政策。另外，隨著所謂的“KoreaDiscount(韓國折扣)”現(xiàn)象持續(xù)存在，有關(guān)部門終于開始專注于完善公司治理。1998年金融危機(jī)以后，國際經(jīng)濟(jì)界流行一個詞匯“KoreaDiscount(韓國折扣)”，意思是韓國企業(yè)的股價與外國同類企業(yè)相比價值偏低，并將其歸咎于韓國企業(yè)脆弱的治理結(jié)構(gòu)。

要知道的是，這些韓國公司并不是突然變得慷慨大方，也不是在激進(jìn)投資者中尋找伙伴和董事會成員。高盛的數(shù)據(jù)顯示，與亞洲其他國家相比，韓國企業(yè)通常會將更多的收益用于研發(fā)和資本支出(幾乎占總收益的85%)，而這是以犧牲股東回報為代價的。但隨著政策制定者施加壓力，他們面臨這取悅?cè)找鎻?qiáng)大的投資者群體的壓力。

近年來韓國公司股東回報率有所下降

韓國公司在建立商業(yè)帝國和維持控制權(quán)方面是精明的。這些公司經(jīng)常以犧牲普通利益相關(guān)者為代價，將財富轉(zhuǎn)移給控制公司的家族。其他公司則采取了分拆實體的做法，以實現(xiàn)子公司價值最大化，但這同樣也對中小投資者不利。去年，韓國化工巨頭LG化學(xué)剝離旗下電池子公司LG能源解決方案的時候，外界就批評該公司稀釋了母公司投資者的股份，該公司沒有交換股票或?qū)λ麄冞M(jìn)行補(bǔ)償，這種融資方式最終優(yōu)先滿足了控股股東的需求。

盡管2016年韓國當(dāng)局出臺了旨在改善公司治理的管理準(zhǔn)則，但LG化學(xué)的這種情況還是發(fā)生了。為了避免出現(xiàn)類似的情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前正在強(qiáng)化現(xiàn)有的策略。去年，韓國金融服務(wù)委員會宣布，在子公司或分拆公司的公開發(fā)行股票中，將保護(hù)普通投資者。此外，該委員會還修改了指導(dǎo)方針，要求企業(yè)“積極解釋”董事會對內(nèi)部交易和自營交易的決定背后的細(xì)節(jié)和原因。另外，韓國當(dāng)局還在2021年修改了保護(hù)中小股東的《韓國商法典》。盡管信息披露實踐仍需要改進(jìn)，但完善和執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)則將大有裨益。

對于韓國企業(yè)來說，在經(jīng)濟(jì)不確定性盛行、需要保留緩沖的情況下，發(fā)放股息將給企業(yè)增加壓力，這似乎不是明智之舉。然而，它們可以借助強(qiáng)有力的推動來提高資本效率。如果操作得當(dāng)，激進(jìn)投資者往往會讓企業(yè)處于警惕狀態(tài)，迫使它們考慮如何以及在哪里配置資金。一項針對2008年至2020年間1000多起激進(jìn)投資者活動的研究顯示，當(dāng)激進(jìn)投資者在專注于削減成本和剝離資產(chǎn)時，可以幫助公司大幅改善經(jīng)營業(yè)績，有些公司甚至能夠在不削減研發(fā)預(yù)算的情況下提高盈利能力。這些聽起來正是韓國部分企業(yè)所需要的。

在過去十年的大部分時間里，韓國基準(zhǔn)股指的資本回報率一直低于全球同類指數(shù)

韓國的工業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域看起來正適合激進(jìn)投資者。高盛的數(shù)據(jù)顯示，與全球同行相比，這些領(lǐng)域的公司的交易折扣幅度很大，按遠(yuǎn)期市凈率計算，折讓幅度接近70%或更高。這些公司往往是各種業(yè)務(wù)部門的大雜燴，從紗線和氨綸到音響設(shè)備、房地產(chǎn)和其他機(jī)械，而激進(jìn)投資者喜歡將它們進(jìn)行分拆。

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