正值港股業(yè)績密集披露的窗口，投資者偏向于在波動的市況中尋找穩(wěn)健成長、具備韌性的標的。想要從中尋找成長性與確定性兼?zhèn)涞膫€股，2022年業(yè)績成為了投資者重要的參考依據。

在資本市場審慎以待時，不變的依然是投資者對企業(yè)成長性的考慮。3月21日，中國建筑國際(03311)發(fā)布了2022年業(yè)績。在這份財報中，我們將看到公司無懼外界挑戰(zhàn)，高速增長的一面及科技引領的發(fā)展底色。

(資料圖)

經營性現金流回正，ROE步入上行軌道

在今年，中國建筑國際交出一份穩(wěn)中向好的成績：2022年集團實現收入1019.8億港元，同比增長31.9%，突破千億大關。期內，公司實現毛利潤140.2億港元，同比增長17%，持續(xù)向好態(tài)勢鮮明，大大超出了市場預期。

值得一提的是，期內公司實現歸母凈利潤約79.6億港元，同比增長17%，展現出良好的盈利能力。同時，公司擬派發(fā)末期股息每股24港仙，連同中期股息每股24港仙，派息率約30%，分紅指標持續(xù)向好，以回饋廣大股東和投資者。

從收入構成上來看，按地區(qū)為劃分，該公司港澳地區(qū)實現營收約477.6億港元，同比增長48.1%，在總營收中的占比達到46.8%，內地則錄得486.3億港元收入，同比增長20%，兩大市場展現出齊頭并進的增長趨勢，多項財務指標顯著提升，令公司進一步坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。

近年以來，中國建筑國際強化科技賦能，步入“科技+投資+建筑+資產運營”的內核發(fā)展新階段，在此戰(zhàn)略驅動下，公司業(yè)務亦于2022年迎來了結構性改善。其中，科技帶動類業(yè)務營業(yè)額有較為明顯的提升，由上年同期約173.4億港元大幅增長75.5%至304.2億港元。同時，投資帶動類、建筑類及運營類亦保持穩(wěn)健成長，共同促成其營收規(guī)模邁入新的臺階。

2022年，公司實現新簽合約額1607.3億港元，其中，科技帶動類項目合約額占比達到了32.1%，其增速更是達到驚人的70.6%，進一步驗證了“科技+投資+建筑+資產運營”多維驅動格局的必要性?？梢灶A見的是，公司科技帶動類項目占比的持續(xù)提升，在這種業(yè)務模式結構的變化趨勢下，我們有理由相信，其未來一段時間盈利能力有望繼續(xù)保持。

而在業(yè)績平穩(wěn)快速增長的另一面，中國建筑國際顯著化的差異競爭優(yōu)勢也體現在公司不斷攀升的ROE(凈資產收益率)上。資料顯示，中國建筑國際的ROE水平由2021年的12.9%開始不斷攀升，而今已經達到13.9%，完美契合于公司管理層此前所提出的對未來ROE模擬路徑。

倘若對此次ROE的提升做一次歸因，中國建筑國際的科技賦能戰(zhàn)略可謂功不可沒，經過轉型期后凈利潤加速成長，增速上升至17%，較上年的13.1%提升3.9個百分點;周轉率從0.38上升至0.46，成為ROE回升主要動力。同時，基于公司穩(wěn)健優(yōu)質的基本面，可以預期公司未來不僅有望實現2025年ROE有望回升至15%以上的目標，中長期更有繼續(xù)提升空間，逐步向優(yōu)秀公司的ROE標準靠攏。

更令市場驚喜的是，中國建筑國際的盈利質量提升亦出現向好信號。2022年，資本市場一直以來倍加關注的現金流情況均較往年實現了扭轉：期內，公司實現經營性現金流凈額2.1億港元，投資性現金流凈額為5億港元。

這意味著，中國建筑國際在復雜多變的大環(huán)境中，提前實現承諾目標，內地經營性現金流持續(xù)好轉，平衡在望;投資性現金流凈額亦實現為正。同時，公司可利用持續(xù)盈利帶來的現金流增長，有望加快業(yè)務轉型，促進源源不斷的造血能力，財務結構平穩(wěn)健康。

與此同時，中國建筑國際還在內地市場通過GRT模式實現“長”改“短”，再結合MiC模式實現“短”改“無”，在消化前期PPP模式的不利影響基礎上，實現業(yè)務結構轉型，推動公司資產周轉明顯加快，同時經營現金流亦有望持續(xù)好轉，最終推動公司走向高質量經營的道路。

科技賦能業(yè)務進階，MiC將迎爆發(fā)式增長

如果說之前的高速發(fā)展、規(guī)模擴張和穩(wěn)扎穩(wěn)打是為中國建筑國際的長遠發(fā)展奠定基礎，那么曾經的輝煌代表著過去，未來由科技創(chuàng)新形成的先發(fā)優(yōu)勢和全面引領，則是公司發(fā)展想象空間的延伸。

近年以來，模塊化集成建筑(MiC)則將成為是中國建筑國際未來的發(fā)展重心。據了解，MiC作為高度預制化的建筑形式，建造過程具有工廠化生產、裝配化施工、信息化管理、一體化裝修、全自動化生產線的“五化合一”特點，在快速建造、安裝精度方面提供了更快、更好、更環(huán)保的建筑解決方案，是裝配式4.0時代的核心技術。

智通財經APP了解到，中國建筑國際旗下中建海龍，是香港唯一一家能夠提供混凝土MiC和鋼結構MiC的供應商，在香港市場占有率第一，是MiC業(yè)務的市場先鋒和技術先鋒。

目前，該項建筑科技的應用也已在港澳市場得到了充分認可。年內，香港公款興建建筑物除非得到特別許可均需采用MiC，政府以O·PARK2和將軍澳中醫(yī)院試點施工期碳中和;澳門推出一系列裝配式公屋，公司成功獲得多單。

從市場空間的角度來看，香港和澳門市場均面臨著亟待復蘇的基建需求，在未來規(guī)劃中，又以土地、醫(yī)院、公屋、交通等各類建設獲得關注。以香港為例，未來五年興建約30000個單位“簡約公屋”，其需求緊、地塊小、建造快的特點適于MiC應用。

除此以外，明日大嶼填海10平方公里、北部都會區(qū)占地面積約300平方公里，均為擴展土地容量的大型開發(fā)計劃，土木工程結束之后將接續(xù)各類住宅、商業(yè)、市政、交通配套建設，香港建筑市場規(guī)模將繼續(xù)擴張。澳門方面，未來規(guī)劃中除了賭場還有非博彩項目，此外政府有計劃開展政府公共設施、公共房屋、大型基建的建設工作，整體市場向好，對中國建筑國際這類MiC建筑科技供應商構成實質性利好。

內地市場中，正如前述所言，公司進入“短周期”時代，再結合MiC模式實現“短”改“無”，聚焦重點區(qū)域，形成三大MiC產品體系——混凝土MiC(廣東深圳龍華人才安居樟坑徑項目)、鋼結構MiC(煙臺濱海健康驛站)、電梯MiC(廣東深圳中學新增電梯)分別適用住宅、商業(yè)、舊改場景。

就產品角度而言，公司MiC產品多樣化，相比傳統(tǒng)建筑模式還具有大幅節(jié)約項目工期、減少建筑垃圾消耗及材料浪費，從多維度節(jié)約項目總成本等優(yōu)點，有望引領全國建筑工程行業(yè)新一輪的技術革新，多元場景的覆蓋也將為其帶來全新需求邊際。

由此看來，作為MiC領軍企業(yè)，中國建筑國際正加速構建MiC產業(yè)鏈，絕對領先的技術、生產制造能力，成就了其絕對領先的市場地位，也使得公司MiC業(yè)務在未來港澳、內地市場繼續(xù)大放異彩。未來，公司將以科技引領的差異化競爭優(yōu)勢，促進業(yè)務結構轉型，從而形成規(guī)模與盈利能力雙升、現金流充沛、ROE打開增量空間的良性循環(huán)格局。

小結

回首2022年，提前實現經營現金流回正的目標，推動ROE重拾上升趨勢，這些均成為中國建筑國際業(yè)務轉型升級初見成效的標志，也是公司高質量發(fā)展的開始。展望未來，公司提出了2023年凈利潤實現雙位數以上增長、新簽合約額不低于1800億港元，派息比例保持約30%的經營目標，相信現階段的積累，將為公司的業(yè)務轉型以及持續(xù)增長的業(yè)績，構筑最長遠的驅動。

不僅如此，有鑒于2022年的業(yè)績和財務表現，令中國建筑國際此前所提出2025年ROE回升至15%，經營性現金流保持為正，科技帶動類新簽合約額占比達到50%中期目標的實現，成為大概率事件。

回歸于投資視角，穩(wěn)定且持續(xù)增長的基本面為公司股價上升創(chuàng)造了前提條件，當前中國建筑國際的估值仍擁有上行空間，鑒于公司擁有實現科技引領和資源協同的能力，和基建市場依然明朗的前景，綜合考慮下公司已具備極高的配置價值。當下，中國建筑國際優(yōu)質而高效的成長路徑已經明確，其內在價值有望隨著龍頭效應和業(yè)績釋放而獲得市場長期關注。

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