MLIV Pulse的調(diào)查顯示，盡管市場交易似乎顯示金融危機即將來臨，但在近期的金融動蕩和蔓延擔(dān)憂背后，大多數(shù)市場參與者看到的是美國經(jīng)濟(jì)依然強勁。

硅谷銀行等三家美國較小銀行的倒閉以及對瑞信(CS.US)、第一共和銀行(FRC.US)在內(nèi)的其他銀行的緊急救助導(dǎo)致市場恐慌情緒蔓延，股市和債券收益率大幅下跌。投資者對美聯(lián)儲的加息預(yù)期迅速降溫，掉期合約甚至反映出投資者對美聯(lián)儲將在幾個月內(nèi)降息的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退的警告也在加劇。

(資料圖片僅供參考)

然而，在接受MLIV Pulse調(diào)查(3月13日至17日期間)的519名投資者(包括專業(yè)機構(gòu)和散戶投資者)看來，大多數(shù)受訪者認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將避免硬著陸。約三分之二的受訪者預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)要么正在走向軟著陸，要么正在增長，要么將不著陸。另外，大多數(shù)受訪者傾向于認(rèn)為美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，使通脹更接近其目標(biāo)水平。

受訪者對美國經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度

1、非理性恐懼

這一調(diào)查結(jié)果表明，投資者對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果的看法與市場交易方向不匹配，這是因為市場交易方向是由市場勢頭和對銀行業(yè)危機“滾雪球”般的擔(dān)憂驅(qū)動的。PGIM固定收益部門聯(lián)席首席投資官Greg Peters表示：“關(guān)于銀行業(yè)傳染風(fēng)險的問題，實際上是非理性恐懼的蔓延?！?/p>

在歐洲，瑞士央行為瑞信提供流動性支持的承諾在一定程度上幫助平息了混亂，歐洲央行在上周四按計劃加息50個基點表明對抗通脹并未成為其次要任務(wù)(盡管歐洲央行沒有暗示下一步會怎么做)。

美聯(lián)儲將于本周四公布利率決議。MLIV Pulse的調(diào)查顯示，投資者對美聯(lián)儲仍有信心，超過60%的散戶和專業(yè)投資者都表示，該機構(gòu)的可信度并未喪失。投資者們認(rèn)為，美聯(lián)儲本周的決定將介于暫停加息(出于對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂)以及加息25個基點(以繼續(xù)遏制通脹)之間。

投資者預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)加息

一個關(guān)鍵的問題是，由于銀行普遍變得更加謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲所期望的金融環(huán)境收緊將在多大程度上實現(xiàn)。信貸利差到目前為止還沒有擴(kuò)大到表明經(jīng)濟(jì)大幅放緩的程度。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，信貸條件收緊可能對美國國內(nèi)生產(chǎn)總值造成最高0.5%的負(fù)面影響，但與市場交易顯現(xiàn)的不同，高盛繼續(xù)預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)軟著陸，這與MLIV Pulse的調(diào)查結(jié)果一致。

2、長期路徑

銀行業(yè)動蕩顯然已經(jīng)產(chǎn)生了心理影響，同時也改變了美聯(lián)儲的加息路徑。MLIV Pulse的調(diào)查顯示，近一半受訪者表示，美聯(lián)儲本周若加息50個基點將增加金融系統(tǒng)風(fēng)險。

斯坦福大學(xué)金融學(xué)教授Darrell Duffie表示:“美聯(lián)儲仍將長期收緊政策以壓低通脹?！薄懊缆?lián)儲最有可能的路徑是暫停加息，或許只是等到下一次會議，然后美聯(lián)儲將根據(jù)通脹數(shù)據(jù)的指示恢復(fù)加息?！?/p>

對美聯(lián)儲來說，過去這一周多的金融動蕩對實體經(jīng)濟(jì)造成的重大沖擊是一種風(fēng)險，而不是預(yù)期的結(jié)果，甚至也不是可能的結(jié)果。而持續(xù)高通脹是一個事實，政策制定者已經(jīng)與之斗爭了一年，但迄今為止進(jìn)展甚微。因此，即使美聯(lián)儲本周選擇暫停加息，也可能是一種“鷹派”的暫停，這種暫停會讓市場企穩(wěn)，但會增加未來進(jìn)一步加息的風(fēng)險。

美聯(lián)儲官員指出，勞動力市場過熱和工資上漲是主要的通脹威脅之一。MLIV Pulse的調(diào)查顯示，大多數(shù)受訪者表示，就業(yè)市場要么已經(jīng)走軟、要么很快就會走軟。大約三分之一的受訪者表示，勞動力短缺意味著今年可能不會有太多降溫，加息反而會壓縮企業(yè)利潤率。

不過，也有觀點認(rèn)為，軟著陸仍是押注之一，今年第三季度美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為75%。美聯(lián)儲加息在過去大多數(shù)情況下以打破現(xiàn)狀告終，本輪周期可能也不會例外。

First Eagle Investment Management全球價值團(tuán)隊聯(lián)席主管Matthew McLennan表示，這基本上是過去一周收益率暴跌發(fā)出的信號。他表示：“債券市場表明，美聯(lián)儲已經(jīng)‘抽出了疊疊樂的最后一塊積木’。在銀行業(yè)承受了所有壓力之后，貸款增長可能會放緩，這加大了經(jīng)濟(jì)增長放緩的可能性，并將轉(zhuǎn)化為衰退?！?/p>

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