2022對于美妝行業(yè)來說是充滿變局的一年，受國際宏觀環(huán)境及疫情沖擊，國內化妝品行業(yè)短期發(fā)展放緩。

據國家統(tǒng)計局2022年12月及全年社零銷售數據顯示，去年12月，化妝品類零售總額同比降幅約19.3%，為消費品中同比下降最大的品類;2022全年，化妝品類零售額有九個月呈現負增長。由此，2022也成為近年來化妝品類零售總額降幅最大的一年。

作為國產新消費品牌運營商，盡管面對整體承壓的行業(yè)趨勢，逸仙電商(YSG.US)依然于Q4展現出了亮眼的業(yè)績表現，于行業(yè)變局之年首次實現了Non-GAAP層面扭虧為盈。

(資料圖片)

回顧逸仙電商發(fā)展歷程，公司于成立以來的過去5年中迎來國貨美妝爆發(fā)式增長大潮，其穩(wěn)穩(wěn)抓住了品類和流量紅利實現快速成長。而時間回到2022年，逸仙電商于5月首次對外披露其戰(zhàn)略轉型規(guī)劃，公司也由此開啟其新五年的發(fā)展階段。

如今，距離逸仙電商提出新戰(zhàn)略即將滿一周年，通過優(yōu)化業(yè)務架構、降本增效、持續(xù)聚焦產品與品牌優(yōu)化升級，公司業(yè)務轉型已逐漸顯露成效。隨著轉型策略的持續(xù)深化，行業(yè)中長期迎來跨周期增長機會，“國貨美妝第一股”有望迎來其新一輪高質量增長。

造血能力不斷增強，“護膚持續(xù)增長+彩妝企穩(wěn)”格局穩(wěn)固

從彩妝到護膚，從流量到品牌，逸仙電商開啟其二次創(chuàng)業(yè)。戰(zhàn)略轉型以來，公司以品牌建設為核心，優(yōu)化彩妝、發(fā)力護膚，如今正逐漸顯現成效。

智通財經APP了解到，2022年第四季度，逸仙電商實現營收10.1億元，2022年全年營收至37.1億元。其中，四季度毛利率為71.1%，較上年同期的65.0%同比增長6.1個百分點;2022年全年毛利率為68.0%，較上年同期66.8%增長1.2個百分點。

體現在最終結果上，2022年第四季度，公司于Non-GAAP層面實現營收3468萬元，凈利潤率為3.4%，上市后首次實現扭虧為盈。整體而言，公司毛利率于近幾個業(yè)績期內保持持續(xù)提升，造血能力也不斷增強。

在這一增長背后，由公司護膚品牌高毛利產品的銷售增加、更嚴格的品牌組合定價和折扣政策、以及成本優(yōu)化，共同構成了公司業(yè)績逐步邁向穩(wěn)健增長，向高質量增長看齊的催化劑。

自2022新五年轉型戰(zhàn)略提出以來，逸仙電商對彩妝業(yè)務實行“先穩(wěn)后進”戰(zhàn)略，并將護膚業(yè)務作為戰(zhàn)略轉型重點，則形成了公司如今“護膚持續(xù)增長+彩妝企穩(wěn)”的發(fā)展格局。

其中，作為近幾個業(yè)績期以來持續(xù)發(fā)力的第二增長曲線，公司護膚業(yè)務于2022年四季度及全年保持了強勁的增長動能。

據了解，2022年四季度，公司護膚業(yè)務實現營收4.7億元，同比增長42.4%，占收比進一步上升至46.9%，已實現連續(xù)三個季度增速超過30%。2022全年，護膚業(yè)務實現營收12.4億元，同比增長45.2%，占總營收比例上升至33.5%。

值得一提的是，Galenic、EVE LOM和DR.WU作為公司護膚業(yè)務核心關注的三大中高端護膚品牌，于依然維持了高速的增長，于四季度合計收入同比增長73%，2022年度凈收入同比增長99%。

彩妝業(yè)務方面，通過實現實行“先穩(wěn)后進”戰(zhàn)略，推進完美日記品牌升級，精細化管理、優(yōu)化投放效率、優(yōu)化門店，在合理放緩速度的同時聚焦品牌資產建設，不斷擴展品類，提升產品力，公司彩妝業(yè)務于四季度進一步聚焦品類創(chuàng)新及渠道優(yōu)化，從而提高ROI推動品牌盈利提升。

智通財經APP了解到，彩妝與護膚品之間的消費特征存在較大差異，相對于彩妝而言，護膚產品持續(xù)使用時間更長、消費更具剛性，產品品類方面也少于彩妝。近年來，高端護膚、功效護膚需求驅動護膚行業(yè)快速發(fā)展。

在平安證券看來，受益于居民消費水平的提升、消費者教育的逐漸成熟以及化妝品功效新規(guī)落地等多重因素，近年來護膚市場呈現明顯的高端化、功效化趨勢。另據歐睿數據，2016年以來我國護膚市場增速中樞提升到10%以上，并在疫情年份仍保持了10%左右的增長，展現出較強的消費韌性，2021年我國護膚市場規(guī)模增長至近3000億元，市場空間較大。

另一方面，截止目前，外資仍占到國內化妝品市場絕大多數份額，化妝品行業(yè)本土化率仍偏低。而參考海外成熟市場，本土企業(yè)往往能夠通過發(fā)揮對本土消費者更為前瞻的洞察以及渠道資源優(yōu)勢，占據更多市場份額，行業(yè)本土化替代仍有望進一步深化。

對于一家護膚賽道二次創(chuàng)業(yè)成長型企業(yè)而言，逸仙電商各護膚品牌尤其是中高端護膚品牌增長強勁，公司護膚業(yè)務有望持續(xù)發(fā)力，并延續(xù)當前的高增長趨勢。

從Q4整體業(yè)績表現來看，逸仙電商當前的營收結構整體更趨健康，經營韌性持續(xù)增強，正逐步從求速度轉向高質量發(fā)展、從增長轉向造血方向邁進。目前來看，就轉型方向而言，逸仙電商新五年戰(zhàn)略方向的正確性正逐漸得到市場的驗證。

研發(fā)持續(xù)加碼，充足彈藥增厚抗風險能力

除整體業(yè)績改善穩(wěn)定向好、彩妝業(yè)務盈利能力提升、護膚業(yè)務強勁增長之外，運營優(yōu)化、降本增效則是逸仙電商2022年四季度，乃至貫穿2022全年的另一大突出特點。

智通財經APP了解到，作為新五年戰(zhàn)略轉型的另一重點，逸仙電商于四季度在降本增效方面也取得了不錯的成效。2022年四季度，公司總運營費用由上年同期的14.9億元下降至7.93億元，同比下降了47%，運營效率大幅提升。

其中，公司四季度銷售和市場費用為5.35億元，較上年同期的10.8億元下降過半;通過減少營銷費用規(guī)模，提升在線營銷活動效率，以及優(yōu)化表現不佳的線下門店，公司銷售和市場費用占收比也得以由上年同期的70.7%下降至53.2%。

具體來看，盡管線下零售業(yè)在疫情期間遭受重創(chuàng)，但線下門店長期而言仍將為新零售一個重要的渠道。針對線下門店，逸仙電商則一方面優(yōu)化自營門店規(guī)模，并探索加盟店模式，以開拓下沉市場并改善線下門店盈利能力，另一方面積極探討其他分銷渠道合作。

而在線上渠道方面，公司則創(chuàng)新抖音直播新玩法，自有品牌增設“總裁來了直播間”、“明星達人進自播間”，實現12小時—24小時的高頻直播互動，以此增加粉絲粘性及消費轉化率。

在毛利和營銷效率優(yōu)化下，公司盈利能力平穩(wěn)向好，反映在現金流方面，公司四季度經營活動凈現金為1.1億元，已連續(xù)3個季度現金流為正。截至2022年12月31日，公司的現金、限制性基金和短期投資為26.3億元。

充足的流動資金為公司發(fā)展提供了充足彈藥，使得抗風險能力增強，同時也使公司得以更加靈活的方式逐步實施其戰(zhàn)略目標。

值得一提的是，在降本增效、提升運營效率的同時，逸仙電商一直以來也十分注重在研發(fā)方面的投入。

2022年第四季度，公司研發(fā)投入達2510萬元，全年度研發(fā)費用累計投入超過1.3億元，全年研發(fā)費用占比3.4%。研發(fā)費用持續(xù)在國內美妝上市公司中位于第一梯隊，費率水平與國際一線化妝品公司比肩。

據智通財經APP了解到，在合作研發(fā)方面，逸仙電商曾與上海瑞金醫(yī)院、科絲美詩、瑩特麗三家國內外頂尖科研機構及上下游合作方正式簽署戰(zhàn)略合作，并與中山大學正式簽署聯(lián)合實驗室合作協(xié)議。目前為止，逸仙Open Lab研發(fā)共創(chuàng)生態(tài)已擁有眾多來自原料端、研發(fā)端、生產端等的全球頂尖合作伙伴。

近期，公司更迎來行業(yè)實力研發(fā)大咖承靜女士擔任公司的首席研發(fā)官。據了解，承靜擁有豐富的頭部國際美妝集團研發(fā)經驗，曾于雅詩蘭黛供職17年，擔任亞太研發(fā)部副總裁一職，在此之前供職于露華濃領導中國區(qū)的研發(fā)質控。隨著行業(yè)大咖的重磅加入，公司研發(fā)競爭實力將得到進一步夯實。

回顧2022年，逸仙電商創(chuàng)始人、董事長兼CEO黃錦峰表示，公司于2022年戰(zhàn)略轉型計劃的實施符合預期，建立了更加平衡和可持續(xù)的商業(yè)模式，護膚品牌取得里程碑式增長，盈利能力明顯改善。未來，公司仍將繼續(xù)投資于品牌資產和研發(fā)，夯實兩大基本能力，以確保市場領先地位。展望2023年，將繼續(xù)專注于推動各品牌組合的健康增長。

據國泰君安證券預計，2023年行業(yè)自Q1起觸底復蘇，38大促迎催化，看好國貨龍頭受益行業(yè)復蘇、強者更強，而在產品研發(fā)、品牌建設、管理體系等具備全要素競爭力的企業(yè)有望持續(xù)跑贏。

對于逸仙電商而言，公司在戰(zhàn)略轉型即將滿一年之際提交出了一份優(yōu)異的成績單，業(yè)務結構進一步優(yōu)化，現金流儲備充足。隨著公司持續(xù)將品牌資產及研發(fā)作為發(fā)展的底層基礎，公司將有望即將迎來跨周期增長，并抓住新一輪中長期消費行業(yè)機會。

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