零售業(yè)是美股本周的焦點(diǎn)，包括塔吉特(TGT.US)、勞氏(LOW.US)、羅斯百貨(ROST.US)在內(nèi)的多家零售公司報(bào)告了2022財(cái)年第四季度的業(yè)績(jī)。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的報(bào)道，塔吉特、羅斯百貨和勞氏的業(yè)績(jī)都超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，但都給出了較為悲觀的業(yè)績(jī)指引。羅斯百貨預(yù)計(jì)2024財(cái)年的每股收益不及市場(chǎng)預(yù)期;柯?tīng)柊儇涱A(yù)計(jì)2023年全年凈銷(xiāo)售額同比減少2%-4%。塔吉特更是預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)需要3年時(shí)間才能恢復(fù)至疫情前水平。

桑坦德銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley表示：“塔吉特等零售商在第四季度的業(yè)績(jī)均輕松超出預(yù)期，但對(duì) 2023 年的前景卻十分悲觀。” “每個(gè)人都為最壞的情況做好了準(zhǔn)備，但正如 1 月份的就業(yè)、消費(fèi)者支出等數(shù)據(jù)所顯示的那樣，到目前為止，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好?！?/p>

(資料圖片)

強(qiáng)勁的消費(fèi)難以持續(xù)

低迷的前景呼應(yīng)了沃爾瑪上周發(fā)布的收益報(bào)告所傳達(dá)的信息，盡管在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的情況下消費(fèi)者信心低迷，但美國(guó)零售商仍在增加銷(xiāo)售額。

目前的市場(chǎng)共識(shí)是，就美國(guó)實(shí)際 GDP 增長(zhǎng)而言，第一季度將穩(wěn)步增長(zhǎng)，而第二季度和第三季度則被視為收縮季度。

實(shí)際上，1月零售數(shù)據(jù)發(fā)出明確的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱信號(hào)，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的2%，前值為-1.1%，為2021年3月以來(lái)最大增幅。 美聯(lián)儲(chǔ)很難不進(jìn)行更多的加息為經(jīng)濟(jì)降溫。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的逆風(fēng)正不斷向終端(企業(yè)利潤(rùn)、消費(fèi)者承受力)傳導(dǎo)。值得一提的是，盡管1月零售數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，但持續(xù)性值得觀察。

摩根大通的研究顯示，美國(guó)的家庭儲(chǔ)蓄率在疫情之前平均每年在7%左右，2021年疫情時(shí)期政府發(fā)錢(qián)后，這一數(shù)據(jù)突然飆到16%附近，這筆錢(qián)形成了超額儲(chǔ)蓄，也是在2021年拉動(dòng)美國(guó)消費(fèi)強(qiáng)反彈的主因。然而，最近幾個(gè)月美國(guó)家庭的儲(chǔ)蓄率已經(jīng)跌到3%，未來(lái)要如何支撐消費(fèi)仍需要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

受到悲觀預(yù)期影響，零售板塊迎來(lái)一波持續(xù)下跌。SPDR S&P Retail ETF較2月初的高點(diǎn)已經(jīng)下跌了12.7%。在上周是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所有板塊中表現(xiàn)最差的，周四單日跌幅更是達(dá)1.7%。

大型零售商對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法

這些零售商的悲觀指引凸顯了美國(guó)購(gòu)物者發(fā)出的喜憂參半的信號(hào)。2 月份消費(fèi)者信心意外下降，原因是價(jià)格上漲和對(duì)前景的擔(dān)憂加深超過(guò)了穩(wěn)健的勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)的好處。

沃爾瑪一直能夠通過(guò)擴(kuò)大食品雜貨業(yè)務(wù)來(lái)保持銷(xiāo)售增長(zhǎng)，但這些銷(xiāo)售的利潤(rùn)低于消費(fèi)者支出趨于平穩(wěn)或萎縮的一般商品類(lèi)別。它正在通過(guò)投資提高運(yùn)營(yíng)效率，并推動(dòng)其在線部門(mén)的高利潤(rùn)廣告業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)這一點(diǎn)。

沃爾瑪首席財(cái)務(wù)官John Rainey在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，“準(zhǔn)確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的波動(dòng)及其對(duì)消費(fèi)者行為的影響具有挑戰(zhàn)性?！薄耙虼耍覀兊闹敢从沉藢?duì)宏觀環(huán)境的謹(jǐn)慎展望。”

家得寶預(yù)計(jì)，在通脹和利率壓力進(jìn)一步擠壓之前，高企的房屋凈值至少會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)支撐消費(fèi)者需求。1月成屋銷(xiāo)售連續(xù)第12個(gè)月下滑，但下滑速度放緩導(dǎo)致一些人樂(lè)觀地認(rèn)為，樓市可能已接近底部。

家得寶首席執(zhí)行官Ted Decker在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，“我們?nèi)匀豢吹揭粋€(gè)健康的客戶(hù)。我們有很好的工作，就業(yè)增長(zhǎng)，工資增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債表仍然強(qiáng)勁，”“我們現(xiàn)在確實(shí)看到了一個(gè)獨(dú)特的環(huán)境，顯然，通貨膨脹加劇，利率上升，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩。因此，考慮到所有這些因素，我們預(yù)計(jì)家居裝修需求將會(huì)放緩。”

塔吉特首席財(cái)務(wù)官 Michael Fiddelke 在與投資者和分析師的會(huì)議上表示，“最大的變數(shù)只是，消費(fèi)者的路徑是什么?”“這是一個(gè)不確定的環(huán)境，我們希望謹(jǐn)慎規(guī)劃。”

塔吉特目前預(yù)計(jì)，在未來(lái)三年內(nèi)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將達(dá)到并超過(guò)大流行前的 6%。事實(shí)上，該公司表示，它可能會(huì)在 2025 年初結(jié)束的財(cái)政年度內(nèi)盡快達(dá)到這一水平。這將取決于“經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)者需求的復(fù)蘇速度”。

羅斯百貨首席執(zhí)行官Barbara Rentler表示：“在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的假日季節(jié)，由于客戶(hù)對(duì)我們改進(jìn)的產(chǎn)品種類(lèi)和更強(qiáng)大的價(jià)值產(chǎn)品的積極響應(yīng)，第四季度的銷(xiāo)售額和收益超出了我們的預(yù)期?！?/p>

展望2023年，Rentler表示，“隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治環(huán)境仍然高度不確定，我們認(rèn)為在規(guī)劃業(yè)務(wù)時(shí)保持保守謹(jǐn)慎是相對(duì)正確的做法?！?/p>

消費(fèi)復(fù)蘇前的兩座大山

對(duì)消費(fèi)者的良好解讀一直是市場(chǎng)關(guān)于通脹爭(zhēng)論的一個(gè)根本問(wèn)題，因?yàn)橥顿Y者想知道，去年扣除通脹因素后可支配收入減少了6.4%的家庭是否會(huì)繼續(xù)消費(fèi)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Oren Klachkin表示，雖然支出放緩可能需要一段時(shí)間，但就業(yè)和薪資增長(zhǎng)降溫，以及“頑固”通脹最終將壓低消費(fèi)者的支出意愿。

伯明翰銀行控股公司Regions Financial的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Richard Moody表示，"高通脹的累積效應(yīng)將產(chǎn)生負(fù)面影響，勞動(dòng)收入增長(zhǎng)放緩也將打壓支出。"“請(qǐng)記住，即使通脹放緩，價(jià)格仍在上漲，只是上漲速度變慢了，所以較低的通脹不會(huì)釋放出大量現(xiàn)金供消費(fèi)者消費(fèi)。”

這意味著即使通脹回落到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)區(qū)間，消費(fèi)者也無(wú)法快速釋放大量現(xiàn)金，進(jìn)行消費(fèi)。

消費(fèi)者行為的轉(zhuǎn)變也是今年零售商需要面對(duì)的困難。自2020年新冠疫情以來(lái)，零售行業(yè)銷(xiāo)售額不斷攀升，但是現(xiàn)在銷(xiāo)售增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，銷(xiāo)售額出現(xiàn)觸達(dá)高點(diǎn)的跡象。

一方面宏觀環(huán)境影響了消費(fèi)者的支出，高企的通脹讓美國(guó)家庭預(yù)算吃緊;另一方面消費(fèi)者的行為也發(fā)生了變化，美國(guó)人減少了在商品上的支出，更多選擇花費(fèi)在外出就餐、旅行和其他服務(wù)上面。

隨著收入增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩，有分析指出，零售商們可能會(huì)在新的財(cái)年開(kāi)始采取一些“節(jié)流”措施，例如減少庫(kù)存訂單、放緩招聘等。此前，美國(guó)艾睿鉑咨詢(xún)公司對(duì)300名零售業(yè)高管做了一項(xiàng)調(diào)查，結(jié)果顯示37%的人預(yù)計(jì)加薪或晉升會(huì)放緩，28%的人預(yù)計(jì)2023年會(huì)削減公司的福利，19%的人預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月會(huì)發(fā)生裁員，還有高管表示可能會(huì)雇用臨時(shí)工而不是全職員工。

2023年前景黯淡

大摩分析師Alex Straton表示，整個(gè)(消費(fèi))領(lǐng)域的估值基本高于新冠疫情前的水平?！拔覀儞?dān)心，在第四季度報(bào)告發(fā)布之前，這些超大的股價(jià)和估值波動(dòng)可能被證明為時(shí)過(guò)早，這些報(bào)告可能會(huì)帶來(lái)令人失望的2023。”

D.A. Davidson Companies的董事總經(jīng)理Michael Baker認(rèn)為，大多數(shù)零售商在涉及2023年銷(xiāo)售前景時(shí)都會(huì)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度，“即使是那些看到穩(wěn)健趨勢(shì)的公司，我們預(yù)計(jì)前景也會(huì)黯淡，因?yàn)楣芾韴F(tuán)隊(duì)會(huì)提到通脹、潛在裁員、信貸增加和儲(chǔ)蓄下降的影響。業(yè)績(jī)指引不會(huì)是推動(dòng)市場(chǎng)的唯一因素，盈利季度利潤(rùn)率和庫(kù)存改善仍然很重要?！?/p>

自2022年年中以來(lái)，許多零售商一直在“積極減少庫(kù)存”，并在2023年的訂單上保持謹(jǐn)慎。隨著庫(kù)存更加平衡，利潤(rùn)率將開(kāi)始改善，在困擾該行業(yè)的不確定性中帶來(lái)一線希望。

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