房地產(chǎn)需求邊際改善疊加基建投資不斷發(fā)力，正推動國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求回暖。在此背景下，中國最大的設(shè)備運(yùn)營服務(wù)提供商——宏信建設(shè)發(fā)展有限公司（下稱“宏信建設(shè)”）再次啟動港股上市流程。

據(jù)港交所2月27日披露，宏信建設(shè)遞表港交所主板，華泰國際、花旗、招銀國際及星展銀行為聯(lián)席保薦人。據(jù)悉，該公司曾于2021年6月份第一次遞表，并于11月份通過聆訊。隨后在2022年2月25日再次遞表。

中國設(shè)備運(yùn)營服務(wù)“一哥”，業(yè)績快速增長

(資料圖)

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2021年收入計(jì)，宏信建設(shè)是中國最大的設(shè)備運(yùn)營服務(wù)提供商，市場份額0.7%。公司的主要品牌包括宏信建發(fā)、宏信設(shè)備及宏金設(shè)備。

公司的服務(wù)組合包括：經(jīng)營租賃服務(wù)、工程技術(shù)服務(wù)、平臺及其他服務(wù)。其中，經(jīng)營租賃服務(wù)組合包括不同類型的設(shè)備及材料，主要包括高空作業(yè)平臺、新型支護(hù)系統(tǒng)、新型模架系統(tǒng)及其他設(shè)備。此外，公司還提供的工程技術(shù)服務(wù)指為不同業(yè)務(wù)或運(yùn)營情景量身打造的一站式解決方案。

招股書顯示，宏信建設(shè)是高空作業(yè)平臺、新型支護(hù)系統(tǒng)及新型模架系統(tǒng)設(shè)備運(yùn)營服務(wù)市場的領(lǐng)導(dǎo)者。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年在中國的設(shè)備保有量計(jì)，公司在三個(gè)市場內(nèi)均排名第一。高空作業(yè)平臺方面，公司于2022年的高空作業(yè)平臺設(shè)備保有量約為13.13萬臺，占市場份額的30.6%。新型支護(hù)系統(tǒng)方面，公司于2022年的鋼支護(hù)系統(tǒng)設(shè)備保有量約為157.66萬噸，市場份額為5%。新型模架系統(tǒng)方面，公司于2022年的盤扣式腳手架設(shè)備保有量約為62.26萬噸，占市場份額的3.2%。

業(yè)績方面，公司收入由2020年的36.636億元（人民幣，下同）增至2022年的78.78億元，復(fù)合年增長率為46.6%。同期，公司EBITDA（非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）由2020年的18.85億元增至40.81億元，復(fù)合年增長率為47.1%；經(jīng)調(diào)整凈溢利（非香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）由4.93億元增至9.04億元，復(fù)合年增長率為35.4%。

受益于行業(yè)擴(kuò)容及營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增長

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，宏信建設(shè)業(yè)績在近幾年快速增長，主要受益于中國專業(yè)設(shè)備運(yùn)營服務(wù)市場規(guī)模快速擴(kuò)容，以及公司加快營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張。

從行業(yè)發(fā)展大勢來看，由于人工成本與日俱增，針對建筑工地安全的監(jiān)管日益嚴(yán)格，設(shè)備在替代人力方面發(fā)揮更重要的作用，專業(yè)設(shè)備運(yùn)營服務(wù)市場也因此在過去五年迅速擴(kuò)張。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中國設(shè)備運(yùn)營服務(wù)的市場規(guī)模（按收入計(jì)）由2018年的6,070億元增加至2022年的9,354億元，復(fù)合年增長率為11.4%。隨著市場參與者的進(jìn)一步優(yōu)化和整合、服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)化水平的提高以及設(shè)備數(shù)量的增加，預(yù)計(jì)中國設(shè)備運(yùn)營服務(wù)的市場規(guī)模（按收入計(jì)）于2027年將增加至15,932億元，2022年至2027年復(fù)合年增長率為11.2%。

其中，高空作業(yè)平臺的設(shè)備保有量由2018年的11.32萬臺大幅增加至2022年的48.74萬臺，復(fù)合年增長率為44.1%，并預(yù)計(jì)將于2027年進(jìn)一步增加至119.46萬臺，2022年至2027年的復(fù)合年增長率為19.6%。于2022年，中國高空作業(yè)平臺的設(shè)備保有量為48.74萬臺，其中約42.89萬臺來自設(shè)備運(yùn)營服務(wù)提供商，占總保有量約88%。

為抓住行業(yè)擴(kuò)容繼續(xù)及提升公司的服務(wù)能力，宏信建設(shè)持續(xù)擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋范圍。截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司在中國的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目分別為207家、299家、349家。服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)大的過程中，公司客戶數(shù)量從2020年約47,000家增至2021年約97,000家，并進(jìn)一步增至2022年約158,000家。

宏信建設(shè)在招股書中表示，公司不斷擴(kuò)大全國覆蓋范圍，憑借服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的戰(zhàn)略及協(xié)同布局，可在周邊區(qū)域的不同服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)間分配設(shè)備材料，有助利用服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)間運(yùn)輸短時(shí)間內(nèi)滿足客戶

需求。舉例而言，公司高空作業(yè)平臺平均配送里程已自2018年約70公里縮短至2022年的37公里。宏信建設(shè)認(rèn)為，快速響應(yīng)時(shí)間使公司從國內(nèi)設(shè)備運(yùn)營服務(wù)競爭對手中脫穎而出。

財(cái)務(wù)杠桿高企，提升融資能力為要務(wù)

需要注意的是，宏信建設(shè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張對公司的“鈔能力”也是一道考驗(yàn)。

招股書顯示，2022年公司非流動資產(chǎn)總額達(dá)到199.52億元，較2020年增長77.9%。2022年流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的65.87%。其中，物業(yè)、廠房及設(shè)備金額達(dá)到191.02億元，占非流動資產(chǎn)比重95.7%。

這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)表明，宏信建設(shè)是重資產(chǎn)經(jīng)營模式，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，公司勢必加大對固定資產(chǎn)的投資。公司合并現(xiàn)金流量表亦顯示，2020年至2022年，公司投資活動所用現(xiàn)金凈額遠(yuǎn)大于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額。過去三年公司融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額總計(jì)達(dá)到164.6億元，這使得公司杠桿率由2020年的59.1%增加至2022年的74.1%。

宏信建設(shè)在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，2020年及2021年，公司的流動負(fù)債凈額分別為2.72億元及1800萬元。公司未來用于經(jīng)營及業(yè)務(wù)擴(kuò)展所需的流動資金及作出額外資本投資的能力將主要取決于維持經(jīng)營活動產(chǎn)生充足現(xiàn)金及取得外部融資的能力。

雖然公司2022年實(shí)現(xiàn)流動資產(chǎn)凈值，但無法保證凈流動負(fù)債狀況在未來不會再次發(fā)生。倘若公司產(chǎn)生凈流動負(fù)債，用于業(yè)務(wù)經(jīng)營的運(yùn)營資金可能會受到限制。此外，若公司未能產(chǎn)生足夠的正經(jīng)營現(xiàn)金流量，或無法為擴(kuò)展計(jì)劃及滿足運(yùn)營資金需求取得額外融資，公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響。

由此可見，盡管宏信建設(shè)已成為國內(nèi)最大的設(shè)備運(yùn)營服務(wù)提供商，但后續(xù)擴(kuò)張仍有大量的資金需求，公司若能順利登陸港交所拓寬融資渠道、提升知名度均有正面影響，長遠(yuǎn)看投資者或可以對公司進(jìn)行適當(dāng)?shù)年P(guān)注。

關(guān)鍵詞： 宏信建設(shè) 智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)