正當(dāng)其他國(guó)家遭受一代人以來(lái)最嚴(yán)重的生活成本危機(jī)時(shí)，瑞士卻以可能是發(fā)達(dá)國(guó)家中最溫和的通脹沖擊脫穎而出。盡管瑞士央行官員警告稱(chēng)，他們可能需要繼續(xù)加息，但瑞士目前面臨的價(jià)格年增長(zhǎng)率(略高于3%)仍是OECD中最低的，遠(yuǎn)低于歐元區(qū)和美國(guó)，也低于日本。

周一最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，瑞士1月CPI年同比上漲3.3%，在通脹恐慌尚未完全平息之際，一個(gè)人口與紐約市相當(dāng)?shù)膰?guó)家是如何度過(guò)全球金融風(fēng)暴最嚴(yán)重的時(shí)期的，這或許具有啟發(fā)意義。下面我們可以仔細(xì)看看瑞士如何在其他國(guó)家中脫穎而出。

1. 瑞士法郎的力量

(資料圖片)

瑞士央行行長(zhǎng)Thomas Jordan上月接受采訪時(shí)表示，瑞郎升值"可能是物價(jià)漲幅較低的最重要"原因。他說(shuō)，讓瑞郎升值吸收了“部分來(lái)自國(guó)外的通脹壓力”。

從2021年的低點(diǎn)開(kāi)始，瑞士法郎兌歐元名義上升值了約13%，使進(jìn)口產(chǎn)品更便宜，并為隔絕輸入性通脹建立了防火墻。

不過(guò)，瑞士信貸經(jīng)濟(jì)學(xué)家Maxime Botteron認(rèn)為，緩沖效應(yīng)被夸大了。根據(jù)他的計(jì)算，瑞士法郎對(duì)歐元升值10%，只會(huì)導(dǎo)致整體通貨膨脹率下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。他說(shuō):“強(qiáng)勢(shì)瑞郎限制了輸入性通脹，但這種影響通常被高估了?！?/p>

2. 通脹籃子

瑞士央行行長(zhǎng)還指出，能源在瑞士通貨膨脹籃子中的權(quán)重較低。電力和燃料在歐洲統(tǒng)一消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)中所占比重為6.6%，但在瑞士CPI中所占比重僅為3.4%，在周一公布的新計(jì)算籃子中所占比重甚至比以前更低。能源價(jià)格上漲對(duì)通脹的提振作用沒(méi)有那么大。

在瑞士，主要是商品和服務(wù)比其他地方都貴，因此，盡管能源實(shí)際上并不便宜，但消費(fèi)者支付的費(fèi)用在總支出中所占的比例較小。除了簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)計(jì)算，瑞士經(jīng)濟(jì)可以說(shuō)比歐洲其他國(guó)家更節(jié)能。瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alessandro Bee指出，能源價(jià)格的沖擊不會(huì)迅速導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格上漲，這限制了第二輪效應(yīng)。

3.長(zhǎng)期的通縮環(huán)境

瑞士通脹的歷史也有限，已經(jīng)是全球消費(fèi)成本最高的地區(qū)之一。瑞士央行的通脹目標(biāo)也比其他央行低，目標(biāo)是保持在0 - 2%之間。在2020年最嚴(yán)重的時(shí)候，價(jià)格漲幅為-1.3%。在過(guò)去10年里，該國(guó)幾乎一半的月度數(shù)據(jù)都處于通縮狀態(tài)。

在這種背景下，通脹要達(dá)到更高的全球水平還有很長(zhǎng)的路要走。消費(fèi)者對(duì)價(jià)格上漲的預(yù)期也減弱了，瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bee稱(chēng)之為“慣性效應(yīng)”。他說(shuō):“幾十年來(lái)，人們已經(jīng)習(xí)慣了低通脹，因此通脹預(yù)期有些棘手?！?/p>

4. 食品通脹影響有限

Botteron指出，瑞士食品價(jià)格上漲的幅度沒(méi)有其他地方大，去年年底食品價(jià)格上漲了4%，而歐元區(qū)的漲幅約為16%。他認(rèn)為“瑞士保護(hù)主義”是主要原因。該國(guó)實(shí)行與歐盟鄰國(guó)不同的農(nóng)業(yè)制度。

此外，考慮到瑞士國(guó)內(nèi)物價(jià)高企，許多消費(fèi)者開(kāi)車(chē)到邊境去買(mǎi)更便宜的東西。瑞士零售商可能避免轉(zhuǎn)嫁成本以保持競(jìng)爭(zhēng)力。

5. 管制價(jià)格

與其他經(jīng)濟(jì)體相比，瑞士政府控制價(jià)格的比例更大。值得注意的是，家庭電費(fèi)一年只能調(diào)整一次，這就解釋了上個(gè)月通脹率上升0.5個(gè)百分點(diǎn)的原因。

Bee稱(chēng)：“總的來(lái)說(shuō)，這只意味著價(jià)格上漲的延遲。但消費(fèi)者價(jià)格也沒(méi)有上漲那么多，因?yàn)榈?月份價(jià)格上調(diào)被允許時(shí)，批發(fā)電價(jià)已經(jīng)有所緩解。”

6. 限制藥物成本

同樣，瑞士聯(lián)邦公共衛(wèi)生辦公室將藥品成本與其他國(guó)家進(jìn)行比較，并可以要求降價(jià)。該監(jiān)管機(jī)構(gòu)聲稱(chēng)，通過(guò)這種方式，它在2020年至2022年期間為醫(yī)療保健系統(tǒng)節(jié)省了2.5億法郎(2.7億美元)的費(fèi)用。Botteron表示，該政策將通脹率降低了約0.1個(gè)百分點(diǎn)。

7. 沒(méi)有量化寬松

即使瑞士央行的利率在去年6月之前仍處于-0.75%的世界最低水平，但瑞士央行避免量化寬松的做法可能被證明是正確的。

蘇黎世咨詢(xún)公司Ecofin Portfolio Solutions經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席執(zhí)行官Alexandra Janssen指出，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券而在經(jīng)濟(jì)中流通的資金增加了通脹風(fēng)險(xiǎn)。她強(qiáng)調(diào)了大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)政府債券的司法管轄區(qū)經(jīng)歷了M3的顯著增長(zhǎng)，這是一個(gè)廣義的貨幣衡量標(biāo)準(zhǔn)，包括金融機(jī)構(gòu)和公司流動(dòng)性較差的資產(chǎn)。

Janssen稱(chēng)："瑞士通脹較低，是因?yàn)槿鹗垦胄性谶@方面采取了更好的貨幣政策。"她的觀點(diǎn)可能會(huì)在經(jīng)濟(jì)學(xué)家中引起爭(zhēng)議，他們對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行量化寬松的爭(zhēng)論可能會(huì)持續(xù)多年。

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