隨著改革開放的步伐加快，我國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)需求高速增長(zhǎng)，信息技術(shù)、科技水平迅速發(fā)展。我國(guó)不斷推進(jìn)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”深入發(fā)展，隨著創(chuàng)業(yè)機(jī)制的日益形成和完善，各種小企業(yè)將如雨后春筍般涌現(xiàn)，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要的部分。

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然而，中小企業(yè)雖然具有機(jī)制靈活、發(fā)展空間大的優(yōu)勢(shì)，但由于創(chuàng)業(yè)者的資金、經(jīng)驗(yàn)、管理等不利因素，員工自我感受風(fēng)險(xiǎn)大，不可預(yù)測(cè)的因素很多。由此，龐大的市場(chǎng)需求也催生了一個(gè)活躍的行業(yè)：商業(yè)咨詢與商業(yè)服務(wù)。

1月18日，來(lái)自廣東廣州的廣東天成金匯企業(yè)發(fā)展有限公司的控股公司TOP KINGWIN LTD(以下簡(jiǎn)稱“天成金匯”)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交招股書，擬以股票代碼“TCJH”在納斯達(dá)克上市。公司計(jì)劃發(fā)行300萬(wàn)股A類普通股，發(fā)行價(jià)為4美元至5美元。

商業(yè)服務(wù)提供商，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，天成金匯于2018年10月25日成立，在成立之初，其主要業(yè)務(wù)重點(diǎn)是提供專注于股權(quán)投資行業(yè)的高質(zhì)量?jī)?nèi)容，以提高客戶對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和專業(yè)知識(shí)。其后，在2019年開始作為一家企業(yè)咨詢公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，為中國(guó)的中小企業(yè)提供個(gè)人/管理企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)和企業(yè)咨詢服務(wù)。

對(duì)于擁有40多年發(fā)展歷史的中國(guó)資本市場(chǎng)而言，成立五年不到的天成金匯可謂是不折不扣的“新玩家”。據(jù)了解，天成金匯為中國(guó)的新興企業(yè)提供商業(yè)服務(wù)，包括業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)，主要圍繞資本市場(chǎng)知識(shí)和新視角;企業(yè)咨詢服務(wù)，主要集中在各個(gè)階段的融資;以及咨詢和交易服務(wù)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020-2021年度，天成金匯的營(yíng)收分別為133萬(wàn)美元、630萬(wàn)美元，期間相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為34萬(wàn)美元、231萬(wàn)美元。然而，截至2022年前三季度，公司營(yíng)收為280.2萬(wàn)美元，同比下降15%;凈虧損10.8萬(wàn)美元，而上年同期凈利潤(rùn)錄得121萬(wàn)美元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，2022年前三季度，該公司企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)、企業(yè)咨詢以及咨詢和交易服務(wù)分別占公司業(yè)務(wù)的約7%、23%和70%。

值得注意的是，2022年似乎令該公司業(yè)務(wù)受到重挫，細(xì)察其收入結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，其占總收入七成的咨詢和交易服務(wù)業(yè)務(wù)，該分部收入約194.58萬(wàn)美元，較上年同期約190.41萬(wàn)美元實(shí)現(xiàn)些微增長(zhǎng)，同時(shí)該分部客戶數(shù)量由2021年前三季度的8個(gè)減少至2022前三季度的6個(gè)。

而企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)收入較同期大幅下降約80%，對(duì)此，公司解釋稱，2022年前三個(gè)季度疫情大流行導(dǎo)致隔離，旅行限制，社交或公共聚會(huì)限制的負(fù)面影響以及中國(guó)各地的商業(yè)場(chǎng)所和設(shè)施暫時(shí)關(guān)閉，該公司最初預(yù)訂的一些業(yè)務(wù)培訓(xùn)課程已被取消或延遲，向新合作伙伴提供的設(shè)立服務(wù)減少以及企業(yè)研討會(huì)減少，影響到業(yè)務(wù)拓展。

不過(guò)，天成金匯的企業(yè)咨詢服務(wù)收入由2021年首九個(gè)月的32.37萬(wàn)美元同比增長(zhǎng)101%至2022前三季度約65.05萬(wàn)美元，但由于企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)和其他服務(wù)產(chǎn)生的收入大幅減少，這部分收入增長(zhǎng)被部分抵消，整體還是呈現(xiàn)收入下滑，幾近虧損的態(tài)勢(shì)。

從現(xiàn)金流角度來(lái)看，天成金匯2022年前九個(gè)月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供的現(xiàn)金較2021年同期大幅減少，從21年前九個(gè)月的222萬(wàn)美元下降為22年前九個(gè)月的-122萬(wàn)美元，公司盈利質(zhì)量有所下降。同時(shí)，公司2022年前九個(gè)月的現(xiàn)金和限制性現(xiàn)金凈減少134萬(wàn)美元，資金面略有吃緊，或許也是促其赴美上市的原因之一。

天成金匯的“?！迸c“機(jī)”

事實(shí)上，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和友好商業(yè)政策的支持下，從2016年到2021年，中國(guó)的中小企業(yè)數(shù)量大幅增加。根據(jù)獨(dú)立市場(chǎng)研究公司弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，從2016年到2021年，中國(guó)的中小企業(yè)數(shù)量從1390萬(wàn)家增加到2680萬(wàn)家，復(fù)合年增長(zhǎng)率為14.0%。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，從2021年到2026年，中國(guó)的中小企業(yè)數(shù)量將以9.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率穩(wěn)步增長(zhǎng)。

隨著進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的公司數(shù)量的增加，中國(guó)大多數(shù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)都變得越來(lái)越激烈。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資和制造業(yè)轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)驅(qū)動(dòng)或技術(shù)驅(qū)動(dòng)等新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)。

因此，天成金匯錨向新領(lǐng)域，為中國(guó)年輕和新興公司提供多項(xiàng)重要的商業(yè)服務(wù)，包括企業(yè)業(yè)務(wù)培訓(xùn)服務(wù)，主要側(cè)重于資本市場(chǎng)的先進(jìn)知識(shí)和新視角，企業(yè)咨詢服務(wù)，主要關(guān)注融資的各個(gè)方面，以及咨詢和交易服務(wù)，主要客戶是中國(guó)中小企業(yè)(即SME)的企業(yè)家和高管。可見，未來(lái)將有越來(lái)越多的中小企業(yè)為天成金匯未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

在招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素部分，天成金匯將自己目前面臨的危機(jī)一一陳述，主要有以下幾點(diǎn)：

首先是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨向激烈。據(jù)了解，天成金匯所從事的中國(guó)的股權(quán)投資服務(wù)業(yè)高度分散，競(jìng)爭(zhēng)激烈。在這個(gè)高度分散的行業(yè)中，該公司能否在同行和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中成長(zhǎng)并脫穎而出取決于許多因素，包括該公司擴(kuò)大在中國(guó)的地理覆蓋范圍、改善線下服務(wù)產(chǎn)品以及增強(qiáng)線上線下協(xié)同效應(yīng)的能力?？梢?，行業(yè)內(nèi)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)前景。

其次，商業(yè)服務(wù)進(jìn)入門檻較低，而公司面臨著許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)時(shí)間較該公司更長(zhǎng)，同時(shí)新玩家的入局也影響著公司的市場(chǎng)份額。而倘若競(jìng)爭(zhēng)公司可能擁有比天成金匯更多的財(cái)務(wù)和其他資源，并可能提供對(duì)潛在客戶更具吸引力的服務(wù);競(jìng)爭(zhēng)加劇將對(duì)其收入和利潤(rùn)率產(chǎn)生負(fù)面影響。

其三，如何留用并吸引人才似乎是商業(yè)類咨詢公司的重中之重。倘若天成金匯失去任何關(guān)鍵執(zhí)行官和其他關(guān)鍵員工的服務(wù)，或者無(wú)法留住、招聘和雇用經(jīng)驗(yàn)豐富的員工，該公司有效管理和執(zhí)行運(yùn)營(yíng)以及實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的能力可能會(huì)受到損害。

另一方面，公司收入的很大一部分來(lái)自幾個(gè)主要客戶：截至2022年前三季度，重慶龍金云企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)及青島英曼利企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)兩大客戶分別占公司收入的23%及22%。然而，與上述兩家客戶簽訂的合同期限均為一年，分別將于今年8月和2月末到期。

回溯至2021年的前三季度，廣州天成資本管理集團(tuán)有限公司及江門嘉鴻環(huán)?？萍加邢薰緝蓚€(gè)客戶分別占公司收入的26%及18%。上述合同期限亦為1年，并分別在2022年內(nèi)合約到期。

綜上能夠看到，公司的客戶合約多為短至一年的短期合約。對(duì)于咨詢公司而言，長(zhǎng)期合約更具備穩(wěn)定性，并能夠一定程度上降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，短期合約的簽訂也意味著公司尋求新客戶的展業(yè)壓力加大，行業(yè)內(nèi)議價(jià)能力并不出眾。

此外，截至2022年9月30日，公司的主要客戶重慶龍金云企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)占公司應(yīng)收賬款的87%。2021年，張家界正行商聯(lián)(有限合伙)及廣州博華企業(yè)管理咨詢有限公司兩個(gè)客戶分別占公司應(yīng)收賬款的37%和27%。可見，總收入的很大一部分集中在有限數(shù)量的客戶手中，仍然存在一些固有風(fēng)險(xiǎn)。

只要公司無(wú)法預(yù)測(cè)這些客戶對(duì)公司服務(wù)的未來(lái)需求水平，也無(wú)法預(yù)測(cè)這些客戶在市場(chǎng)上對(duì)公司服務(wù)的未來(lái)需求。如果這些客戶中的任何一個(gè)因市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)或競(jìng)爭(zhēng)條件而拒絕公司的服務(wù)，可能會(huì)對(duì)公司的利潤(rùn)率和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響，并可能對(duì)公司的收入和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

從招股書反映出來(lái)的信號(hào)來(lái)看，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，天成金匯還算“人間清醒”，由此也不難理解，為何該公司將人才培養(yǎng)與人才招聘、完善體系，為未來(lái)在線課程搭建在線平臺(tái)、通過(guò)多渠道營(yíng)銷提高品牌認(rèn)知度及在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行并購(gòu)等，列為在美股上市之后的工作重心。

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