智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在2022年，股票市場(chǎng)波動(dòng)加速了美國(guó)市政債券交易所交易基金(ETF)的增長(zhǎng)規(guī)模，然而犧牲了開(kāi)放式共同基金(mutual funds)份額，后者可能會(huì)永遠(yuǎn)失去部分資產(chǎn)。盡管債券市場(chǎng)遭遇了40年來(lái)最嚴(yán)重的暴跌，但投資者今年仍向市政債券ETF投入了創(chuàng)紀(jì)錄的278億美元，與流失逾1300億美元的開(kāi)放式共同基金形成鮮明對(duì)比。

來(lái)自花旗集團(tuán)的ETF分析和策略主管Drew Pettit估計(jì)，有多達(dá)一半的資金流入來(lái)自共同基金持有人，他們不惜虧損賣(mài)出股票ETF，然后轉(zhuǎn)投市政債券ETF。

今年流入市政債券ETF資金是過(guò)去三年平均水平的兩倍

(資料圖)

市政債券投資者在牛市期間因資本收益而不愿撤出共同基金，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)以幾十年來(lái)最快的速度實(shí)施激進(jìn)加息，今年市政債券市場(chǎng)也損失約8%。然而，歷史上糟糕的股票市場(chǎng)回報(bào)率卻為注重稅收的市政債券投資者提供了填補(bǔ)損失的機(jī)遇。

Pettit表示，交易成本降低，以及投資顧問(wèn)越來(lái)越多地采用模型投資組合，意味著市政ETF獲得的大部分資產(chǎn)將會(huì)保留。今年流入市政ETF的資金是過(guò)去三年平均水平的兩倍，總持有量達(dá)到1050億美元。

“‘稅損收益’是推動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)和交易量的關(guān)鍵催化劑，” Pettit表示?！耙坏┤藗冑?gòu)買(mǎi)了一種產(chǎn)品，它在他們的投資組合中往往會(huì)更有粘性，尤其是如果他們有良好的交易體驗(yàn)的話(huà)?！?/p>

根據(jù)美國(guó)稅收規(guī)定，為了抵消收益，投資者必須在30天內(nèi)換入類(lèi)似但本質(zhì)上不完全相同的證券。因此，規(guī)模最大的一些市政ETF受益最大。

據(jù)了解，先鋒集團(tuán)(Vanguard Group)旗下的免稅債券指數(shù)ETF(VTEB.US)吸引了109億美元，而資管巨頭貝萊德的iShares National Muni Bond ETF(MUB.US)吸引了約90億美元流入，此類(lèi)ETF增幅高達(dá)70%。

花旗集團(tuán)通過(guò)將過(guò)去一周市政共同基金的資金流出量與ETF的資金流入量進(jìn)行對(duì)比，并比較前兩年的資金流動(dòng)趨勢(shì)，估算了稅損收益對(duì)ETF的影響。即使在今年的熊市中，這些資金的流入也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前兩年緩慢而穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)?；ㄆ旒瘓F(tuán)估計(jì)，流入市政債券ETF的資金中有25%至50%來(lái)自共同基金。

市政ETF交易成本低廉

花旗集團(tuán)表示，市政債券ETF還受益于投資者對(duì)所有費(fèi)用的關(guān)注，而不僅僅是管理費(fèi)用。

花旗發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2億美元的市政ETF的交易成本僅為0.11%，遠(yuǎn)低于機(jī)構(gòu)規(guī)?，F(xiàn)金債券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。該機(jī)構(gòu)稱(chēng)，1萬(wàn)美元至2.5萬(wàn)美元的奇數(shù)合約價(jià)差約為0.28%至0.55%。

“當(dāng)我買(mǎi)入ETF時(shí)，我實(shí)際上可能會(huì)在股票交易所遇到出售資產(chǎn)的人，而且價(jià)差非常小?！眮?lái)自花旗的Pettit表示。

他表示，2018年生效的規(guī)定要求經(jīng)紀(jì)商向客戶(hù)披露他們對(duì)市政債券交易的具體收費(fèi)，這使得投資顧問(wèn)對(duì)交易成本進(jìn)行了更嚴(yán)格的審查。

花旗集團(tuán)表示，投資顧問(wèn)及其客戶(hù)繼續(xù)采用模型投資組合，也將推動(dòng)市政債券ETF的增長(zhǎng)。從投資平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)的投資組合模型，往往將ETF和其他基金打包成可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行調(diào)整的定制策略。

證券備案文件顯示，F(xiàn)MR LLC的Strategic Advisers、Wealthfornt Advisors和Creative Planning等模范投資組合管理人是先鋒集團(tuán)和貝萊德市政ETF的最大持有者。

Pettit表示，顧問(wèn)們喜歡自動(dòng)化的現(xiàn)成產(chǎn)品，因?yàn)檫@些產(chǎn)品可以讓他們?cè)跇I(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)更多地關(guān)注客戶(hù)關(guān)系。

“當(dāng)大量模型投資組合投入一只或一組ETF時(shí)，你會(huì)開(kāi)始看到這種穩(wěn)定、幾乎持續(xù)不斷的資金流入這些產(chǎn)品?！盤(pán)ettit在接受采訪(fǎng)時(shí)表示?！耙品@一點(diǎn)真的很難。”

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