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最近幾個月，新興市場債券已從疫情時期的虧損中反彈，但明年可能落后于發(fā)展中國家債券。在將當(dāng)前形勢與五年平均水平進(jìn)行比較的多項指標(biāo)上，亞洲主權(quán)債務(wù)的吸引力似乎不及其他新興市場主權(quán)債務(wù)，這些因素包括相對于美債利差較窄、實際收益率較小、央行降息空間較小以及利差回報率較低。

一個衡量地區(qū)債務(wù)的指標(biāo)本季度回報率約為3%，人們樂觀地認(rèn)為，利率已接近峰值，但有人擔(dān)心本輪漲勢的最佳時期可能已經(jīng)結(jié)束。Robeco Group駐新加坡亞洲主權(quán)策略師Philip McNicholas表示："鑒于近幾周亞洲債市大幅上揚，市場很難消化其他支撐因素" 。

以下四張圖表顯示了亞洲新興市場債券面臨的挑戰(zhàn)：

亞洲新興市場債券與美債的息差幾乎都低于5年平均水平，例如，馬來西亞10年期國債的收益率僅比類似期限的美債高出約55個基點，比5年期國債的收益率均值低2.3個標(biāo)準(zhǔn)差。

相對較小的利差降低了馬來西亞債券對美元投資者的吸引力，也限制了任何潛在的收益。高盛指出，如此低的估值意味著美債的表現(xiàn)可能難以超過核心市場。

亞洲新興市場債券的實際收益率也低于5年平均水平，部分原因是通脹飆升。印尼10年期國債經(jīng)通脹調(diào)整后的收益率僅為150個基點，過去三個月消費者價格指數(shù)(CPI)每個月都飆升至5%以上，實際收益率比5年平均值低3個標(biāo)準(zhǔn)差以上。

Johanna Chua在內(nèi)的花旗分析師表示，2023年下半年中國游客的潛在回歸可能會刺激泰國、越南和新加坡的通脹壓力。

亞洲許多新興國家的決策者近幾個月來一直在提高利率以抗擊通脹。不過，與全球發(fā)展中國家相比，該地區(qū)大多數(shù)國家的政策利率在歷史基礎(chǔ)上仍相對較低。

自去年以來，巴西、墨西哥、哥倫比亞和智利的政策制定者已累計加息近3800個基點，而馬來西亞、印度尼西亞、泰國和菲律賓的政策制定者僅加息650個基點。這意味著，如果全球經(jīng)濟(jì)衰退需要的話，亞洲各國央行明年對債券有利的降息空間就會縮小。

最后，新興亞洲貨幣的利差吸引力低于其他發(fā)展中國家貨幣，因為該地區(qū)的政策利率較低，無論是絕對值還是歷史基準(zhǔn)都是如此。例如，泰國3個月泰銖隱含利率約為-0.4%，這使其在扣除美國融資成本后比5年平均水平低了約2個標(biāo)準(zhǔn)差。

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