交易員正在觀察杠桿貸款，以尋找美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息開始對企業(yè)造成沉重打擊的最初跡象。在接受MLIV Pulse最新調(diào)查的291名受訪者中，多數(shù)人表示，杠桿貸款將是“煤礦里的金絲雀”，預(yù)示企業(yè)信貸質(zhì)量正在惡化。

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杠桿貸款出現(xiàn)任何問題，都將代表本輪信貸周期的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)變。在今年的大部分時(shí)間里，購買杠桿貸款似乎是一個(gè)明智的選擇，因?yàn)樗鼈兊睦适歉?dòng)的，隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣供應(yīng)，它們的收益率會(huì)更高。即使貸款價(jià)格略有下降，收益率的上升也足以讓投資者一年只虧損0.9%，而其他大多數(shù)市場的跌幅都達(dá)到了兩位數(shù)。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表仍相對強(qiáng)勁，即便是垃圾級企業(yè)。

不過，現(xiàn)在公司似乎更有可能違約，一些投資者希望降低信用風(fēng)險(xiǎn)。約28%的受訪者預(yù)計(jì)，如果美國利率峰值達(dá)到或低于5%，違約率將大幅上升。另有63%的人認(rèn)為，如果利率峰值超過5%，違約率將激增。

Thornburg Investment Management 的投資組合經(jīng)理 Christian Hoffmann 表示:“盡管貸款在極具挑戰(zhàn)性的一年中表現(xiàn)良好，但未來面臨更多問題?！薄半S著短期利率下降和違約率上升，市場可能會(huì)對這一資產(chǎn)類別失去興趣?！?/p>

部分原因在于，浮動(dòng)利率正迫使負(fù)債累累的公司支付更高的利息。大多數(shù)投資者預(yù)計(jì)，明年將出現(xiàn)滯漲或通縮性衰退，拖累公司收入。許多基金經(jīng)理寧愿通過購買長期投資級公司債券來押注利率下降。

美國杠桿貸款市場只有幾十年的歷史，因此沒有關(guān)于該市場在衰退期間表現(xiàn)如何的可靠數(shù)據(jù)。

信貸環(huán)境收緊將損害大量高負(fù)債企業(yè)。瑞銀策略師Matt Mish表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采取激進(jìn)的貨幣政策，明年美國杠桿貸款的違約率可能升至9%。

Newfleet Asset Management銀行貸款部門主管Frank Ossino表示，信貸市場更加脆弱，意味著貸款投資者必須特別認(rèn)真地做好功課。

“信貸選擇將是關(guān)鍵，”O(jiān)ssino表示?！半S著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將受到影響，而貸款作為一種信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類別，自然也會(huì)受影響?！?/p>

投資級債券蓄勢待發(fā)

隨著一些投資者對杠桿貸款越來越不感興趣，投資級債券正蓄勢待發(fā)。超過一半的受訪者表示，他們預(yù)計(jì)投資級債券明年的表現(xiàn)會(huì)好于預(yù)期，而約五分之一的受訪者表示，他們預(yù)計(jì)垃圾級債券的表現(xiàn)會(huì)更好。較長期的高評級債券在11月份創(chuàng)造了超過9%的回報(bào)率，是2008年以來表現(xiàn)最好的一個(gè)月。

華爾街的投行最近也在關(guān)注投資級債券。美國銀行認(rèn)為，明年美國投資級債券的總收益率將接近13%。

瑞銀表示，投資級債券迎來十年一遇的投資機(jī)會(huì)，它建議進(jìn)行宏觀交易，包括做多藍(lán)籌公司債券。但以Matthew Mish為首的瑞銀策略師表示，由于經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫，而且不會(huì)同時(shí)波及所有經(jīng)濟(jì)體，因此選擇交易時(shí)機(jī)至關(guān)重要。

投資者對高評級債券的樂觀情緒已反映在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上。數(shù)據(jù)顯示，自10月中旬以來，美國投資級債券的息差收窄了約35個(gè)基點(diǎn)。

投資級信貸通常比垃圾級債券對基準(zhǔn)收益率的變化更加敏感，因?yàn)楦咴u級債券的期限往往更長，利息也更低。這使得投資級債券在收益率下降時(shí)成為更好的選擇。

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