近日，A股大盤(pán)走出強(qiáng)勢(shì)反彈行情，多個(gè)板塊全線(xiàn)飄紅。在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落、疫情防控進(jìn)一步優(yōu)化等多重利好消息刺激下，市場(chǎng)情緒顯著回暖，眾多投資機(jī)構(gòu)給出樂(lè)觀(guān)預(yù)期。

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據(jù)了解，自進(jìn)入11月以來(lái)，醫(yī)療美容板塊行情一路上漲，截至11月18日最高達(dá)到1725.75點(diǎn)，漲幅達(dá)17.5%。值得注意的是，作為“敏感肌第一股”的貝泰妮(300957.SZ)近日股價(jià)卻有所走低，截至11月28日股價(jià)為129.42港元。

在股市普漲的背后，需要注意的是，短期內(nèi)的超跌反彈、市場(chǎng)情緒擾動(dòng)引起的股價(jià)上漲難以持續(xù)，從后市股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，業(yè)績(jī)、技術(shù)門(mén)檻、渠道與產(chǎn)品布局等“硬指標(biāo)”才是一家企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值所在。

在股價(jià)走低的同時(shí)，公司旗下薇諾娜品牌卻持續(xù)線(xiàn)上線(xiàn)下發(fā)力、交出優(yōu)異“成績(jī)單”：薇諾娜品牌雙11預(yù)售首日成交額破10億，成為唯一連續(xù)5年雙十一上榜天貓美容護(hù)膚類(lèi)目TOP10的中國(guó)品牌，截至11日24點(diǎn)位居天貓美妝類(lèi)排名TOP6、天貓超市美妝類(lèi)排名TOP1;11月25日，薇諾娜上海首家零售精品店盛大開(kāi)業(yè)，成功進(jìn)駐人民廣場(chǎng)來(lái)福士成為一層化妝品專(zhuān)柜唯一國(guó)貨品牌，線(xiàn)下布局再拓商業(yè)版圖。

與此同時(shí)，在深交所11月28日晚間公布了指數(shù)樣本調(diào)整公告。調(diào)整名單來(lái)看，貝泰妮被納入100ESG指數(shù)。據(jù)悉，該指數(shù)為深圳證券交易所和深圳證券信息有限公司為完善ESG指數(shù)體系，擴(kuò)展指數(shù)跟蹤標(biāo)的范圍，于2022年7月25日發(fā)布并制定。該指數(shù)定位于ESG投資業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，側(cè)重公司治理、低碳環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展等方面，是一種除財(cái)務(wù)指標(biāo)、盈利能力外的更為完善的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理念。此番貝泰妮成功進(jìn)入指數(shù)成分股名單，也表明公司穩(wěn)健發(fā)展水平、長(zhǎng)期投資價(jià)值亦獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

可以看得出無(wú)論是品牌薇諾娜還是集團(tuán)公司貝泰妮都在積極進(jìn)取，并且取得了不凡的成績(jī)，那么究竟為何薇諾娜能在短短11年內(nèi)取得如此成果?貝泰妮又如何成為了“敏感肌”第一股呢?

功效性護(hù)膚品“隱形冠軍”是如何誕生的?

薇諾娜從中藥材資源豐富的云南起家，不同于歐美與日韓系產(chǎn)品，薇諾娜采用當(dāng)?shù)鬲?dú)特的天然植物提取成分，將云南藥用植物與尖端護(hù)膚技術(shù)相結(jié)合，研發(fā)真正適合國(guó)人皮膚、安全有效的藥妝品牌。

醫(yī)美賽道屬于典型的“高增長(zhǎng)、高壁壘”賽道，深厚的技術(shù)積淀正成為薇諾娜的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。薇諾娜多年來(lái)堅(jiān)持“以制藥的標(biāo)準(zhǔn)做護(hù)膚品”，每一款產(chǎn)品都經(jīng)過(guò)了12000次以上的肌膚實(shí)測(cè)驗(yàn)證，并且嚴(yán)格遵照GMP標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)。薇諾娜旗下的王牌產(chǎn)品“保濕特護(hù)霜”的功效通過(guò)國(guó)內(nèi)外醫(yī)院的臨床試驗(yàn)得到了證實(shí)，并且在國(guó)內(nèi)外核心期刊共發(fā)表21篇學(xué)術(shù)論文。

近年來(lái)，公司研發(fā)投入持續(xù)保持超高增長(zhǎng)，“硬核”研發(fā)屬性凸顯。據(jù)財(cái)報(bào)披露，貝泰妮2022上半年研發(fā)投入達(dá)0.88億元，同比增長(zhǎng)85.17%，研發(fā)投入占比達(dá)到4%以上，創(chuàng)下歷年來(lái)營(yíng)收占比的新高。

截至2021年底，貝泰妮研發(fā)團(tuán)隊(duì)已擁有236人，占公司整體員工數(shù)的10%;已實(shí)現(xiàn)98項(xiàng)專(zhuān)利累積;參與制定中國(guó)功效護(hù)膚品29項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn);修訂了15篇國(guó)家級(jí)專(zhuān)家指南及共識(shí);主持制定11項(xiàng)企業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn);產(chǎn)品累計(jì)被收錄到154篇SCI、核心期刊論文中。

近年來(lái)，對(duì)護(hù)膚品成分的看重成為新一代消費(fèi)者的流行趨勢(shì)，“成分黨”成為新的流行用語(yǔ)。供給與需求共振，助推貝泰妮在中國(guó)功效性護(hù)膚細(xì)分市場(chǎng)打破傳統(tǒng)國(guó)際大牌壟斷、實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。

在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)方面，貝泰妮體現(xiàn)出了優(yōu)秀的成長(zhǎng)能力和盈利能力：近年來(lái)，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定居于高位。2022年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.05%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.62%;Q3毛利率為76.51%，同比增加0.18個(gè)百分點(diǎn)，且該指標(biāo)自2017年來(lái)始終保持在80%左右。

而在整個(gè)功效性護(hù)膚品細(xì)分領(lǐng)域，貝泰妮亦在短短數(shù)年時(shí)間內(nèi)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2011年時(shí)，中國(guó)功效性護(hù)膚市場(chǎng)前三名尚被雅漾、薇姿和理膚泉三家法國(guó)品牌包攬，三家共占超過(guò)50%的市場(chǎng)份額;而到了2020年，薇諾娜在皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品市場(chǎng)占有率已達(dá)到21.6%，排名穩(wěn)居第一，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。

沙利文數(shù)據(jù)表明，2021年中國(guó)功效性護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)308億元，較2020年增加了75億元，同比增長(zhǎng)32.19%，未來(lái)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2027年中國(guó)功效性護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2118億元。

隨著中國(guó)功效性護(hù)膚市場(chǎng)高速發(fā)展，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)未來(lái)仍具備充分向上動(dòng)能。

線(xiàn)上線(xiàn)下齊頭并進(jìn) 構(gòu)筑深厚品牌護(hù)城河

與許多電商美妝品牌不同，近年來(lái)，貝泰妮堅(jiān)持以線(xiàn)下渠道為基礎(chǔ)、以線(xiàn)上渠道為主導(dǎo)的銷(xiāo)售模式，全渠道拓展卓有成效。

在線(xiàn)上渠道方面，充分利用互聯(lián)網(wǎng)思維，選擇微博、小紅書(shū)等新社交媒體，借助靈活的新媒體營(yíng)銷(xiāo)手段抓住年輕消費(fèi)者的心理，通過(guò)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)收獲巨量曝光，進(jìn)一步提升品牌影響力;

在線(xiàn)下觸達(dá)消費(fèi)者方面，薇諾娜借助在消費(fèi)者心中天然具有公信力的藥店、醫(yī)院等渠道，加深品牌的專(zhuān)業(yè)化認(rèn)知。截至今年6月末，貝泰妮已入駐超4000家屈臣氏店鋪，OTC渠道已覆蓋21個(gè)省級(jí)行政區(qū)，是中國(guó)藥房渠道中具備影響力的功效性護(hù)膚品牌。

2022年上半年，貝泰妮線(xiàn)上、線(xiàn)下渠道銷(xiāo)售額均錄得高速增長(zhǎng)。分渠道來(lái)看，線(xiàn)上渠道自營(yíng)銷(xiāo)售額為12.38億元，同比大幅增長(zhǎng)60.20%，線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)及代銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售額為3.88億元，同比增長(zhǎng)18.60%;線(xiàn)下自營(yíng)渠道營(yíng)收224.84萬(wàn)元，同比大增1002.16%;線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)、代銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售額4.11億元，同比增長(zhǎng)36.28%。

據(jù)了解，當(dāng)前貝泰妮根據(jù)各渠道特點(diǎn)，在組織端對(duì)各業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了相應(yīng)的精細(xì)化升級(jí)。譬如，公司將電商事業(yè)部細(xì)分為傳統(tǒng)電商、抖快、新零售、Winona Baby，各板塊劃分職責(zé)范圍;終端事業(yè)部則保留專(zhuān)注于醫(yī)院及院外專(zhuān)柜渠道，獨(dú)立出OTC事業(yè)部以深耕OTC渠道市場(chǎng)，對(duì)資源進(jìn)行充分優(yōu)化分配從而保持自身在運(yùn)營(yíng)方面的專(zhuān)業(yè)性與靈活性。

過(guò)硬的產(chǎn)品實(shí)力疊加互聯(lián)網(wǎng)思維的應(yīng)用，薇諾娜創(chuàng)新高效的營(yíng)銷(xiāo)推廣、多渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)將成為公司未來(lái)高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

明星單品+爆款新品 完善多元品牌矩陣

展望未來(lái)，貝泰妮的野心并不止步于薇諾娜。如今，貝泰妮堅(jiān)持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的發(fā)展策略，以“薇諾娜”品牌為核心逐步向敏感性皮膚的防曬、美白、抗老以及敏感性皮膚的功效底妝等“敏感性皮膚PLUS”產(chǎn)品線(xiàn)發(fā)展。

2022年上半年，公司“面霜乳液+防曬”兩大超級(jí)爆款單品市場(chǎng)地位持續(xù)穩(wěn)固，并積極拓展產(chǎn)品矩陣，推出“屏障修護(hù)”、“緊致修護(hù)”、“清透水感防曬”等系列40余款新品。截至2022年上半年，在薇諾娜品牌之外，公司還擁有“Winona Baby”、“Beauty Answers”、“痘痘康”以及“資潤(rùn)”品牌，廣泛覆蓋不同的消費(fèi)群體。

在今年6·18系列大促活動(dòng)中，公司的明星產(chǎn)品“保濕特護(hù)霜”單品銷(xiāo)售額破億，敏感肌專(zhuān)屬“清透防曬乳”系列單品賣(mài)超100萬(wàn)支，并獲得ONLYLADY年度最受歡迎防曬產(chǎn)品和國(guó)際SGS權(quán)威認(rèn)證;

公司專(zhuān)為敏感肌膚修護(hù)與抗老定制的新品“薇諾娜賦活修護(hù)精華”亦獲得了高爆發(fā)性增長(zhǎng)。在疫情期間，該新品聲量、銷(xiāo)量均逆勢(shì)上漲，在天貓小黑盒系列活動(dòng)中斬獲天貓抗皺精華熱銷(xiāo)榜NO.1。

而貝泰妮基于對(duì)敏感肌膚抗老獨(dú)特的皮膚特性和老化肌理潛心研發(fā)，定制推出修護(hù)與抗老于一體的專(zhuān)屬產(chǎn)品—“薇諾娜賦活修護(hù)精華”，該新品在疫情期間聲量、銷(xiāo)量均逆勢(shì)上漲，在天貓小黑盒系列活動(dòng)中斬獲天貓抗皺精華熱銷(xiāo)榜NO.1。

據(jù)了解，公司目前也在逐步推出定位高端抗衰的子品牌AOXMED，前期專(zhuān)供醫(yī)美機(jī)構(gòu);此外，貝泰妮領(lǐng)投國(guó)貨彩妝品牌方里FUNNY ELVES，致力于研發(fā)適合亞洲膚質(zhì)的專(zhuān)業(yè)底妝產(chǎn)品。日趨成型的多品牌矩陣，有望塑造公司未來(lái)的新增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

此前，貝泰妮提出要在2026年要初步打造出中國(guó)皮膚健康新生態(tài)的目標(biāo)，預(yù)計(jì)公司未來(lái)產(chǎn)品線(xiàn)將涵蓋三個(gè)賽道：豐富功效型護(hù)膚品的品牌、與皮膚診療有關(guān)的人工智能產(chǎn)品和美容儀器及立足云南的“藥食同源”功能性食品飲料。而在醫(yī)療器械產(chǎn)品方面，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億元，同比增長(zhǎng)54.85%，預(yù)計(jì)未來(lái)該部分業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。

化妝品是近年來(lái)少數(shù)維持高速成長(zhǎng)的消費(fèi)行業(yè)之一，而敏感肌護(hù)理屬于化妝品中的黃金賽道。作為細(xì)分賽道內(nèi)的龍頭企業(yè)，貝泰妮在產(chǎn)品力、品牌力、傳播力全面進(jìn)階，成長(zhǎng)邏輯清晰，兼具行業(yè)高速發(fā)展的紅利，可以預(yù)見(jiàn)，公司未來(lái)估值仍有較大上升空間。

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