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非農(nóng)就業(yè)有所放緩。2022年10月美國新增非農(nóng)就業(yè)26.1萬人，較上一月繼續(xù)回落，3個月移動平均新增就業(yè)也跌破30萬人，為去年1月以來首次。

其中，服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)超7成。尤其是教育和保健服務(wù)業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及休閑和酒店業(yè)，三者貢獻(xiàn)了接近6成的新增就業(yè)。商品生產(chǎn)也貢獻(xiàn)了12.6%的新增就業(yè)；而政府也貢獻(xiàn)了10.7%的新增就業(yè)。

政府和休閑酒店業(yè)缺口仍大。從就業(yè)恢復(fù)來看，相對2020年2月，無論是商品生產(chǎn)還是服務(wù)生產(chǎn)均已恢復(fù)到疫情前的水平(2020年2月)，而政府就業(yè)仍有約50萬人的缺口。

具體來看，休閑酒店業(yè)和政府的就業(yè)缺口都在不斷縮小，但速度相對較慢，政府就業(yè)中地方政府仍有48.5萬人的缺口，休閑和酒店業(yè)則仍有109.7萬人的缺口，仍需較長時間才能完全恢復(fù)。

失業(yè)率回升，勞動參與率回落。10月美國官方失業(yè)率回升至3.7%，較上一月回升0.2個百分點，廣義失業(yè)率回升0.1個百分點至6.8%。10月美國勞動力參與率回落0.1個百分點至62.2%，仍較疫情前(2020年2月)少1.2個百分點。考慮到擔(dān)憂疫情、照顧子女、提前退休、居民仍有積蓄以及移民流入減少等因素，我們認(rèn)為，勞動參與率或難以回到疫情前。

通脹壓力仍大。10月私人企業(yè)員工平均時薪上升至32.6美元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。其中，同比增速小幅回落至4.7%，仍保持在歷史高位；而環(huán)比增速為0.4%，較上一月的0.3%繼續(xù)回升。此外，不同技能職工工資增速仍在上行。我們認(rèn)為，美國仍面臨較大通脹壓力。

加息終點或更高。美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速雖略有回落，但失業(yè)率還處于歷史低位，就業(yè)也依然強(qiáng)勁；且消費也有韌性，例如截至10月23日，高收入群體消費較2020年1月高出12.0%，低收入群體消費則高出21.2%?？偟膩碚f，當(dāng)前美聯(lián)儲的核心矛盾仍是高通脹，而通脹短期或難以有效緩解，我們預(yù)計，美聯(lián)儲加息或更久，終點或更高。

這種背景下，我們預(yù)計，通脹偏高、美元偏強(qiáng)、美債利率走高、美股偏弱的局面，在年內(nèi)或較難緩解。此外，美聯(lián)儲的貨幣政策會影響到全球的流動性，新興貨幣或仍會面臨貶值壓力，貨幣政策空間受限。

本文編選自“梁中華宏觀研究”微信公眾號，作者：李俊 梁中華；智通財經(jīng)編輯：陳雯芳。

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