市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行行長(zhǎng)黑田東彥周五將堅(jiān)持其超寬松政策，但這只會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步匯市干預(yù)和日本國(guó)債收益率最終上升的押注。

【資料圖】

交易員們似乎準(zhǔn)備迎接陷入困境的日元的反彈，至少在短期內(nèi)是這樣。利率市場(chǎng)指向的基準(zhǔn)收益率路徑遠(yuǎn)高于日本央行的曲線控制政策線。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，日本央行在周五結(jié)束為期兩天的會(huì)議時(shí)將維持政策不變。在日本政府捍衛(wèi)日元、日本央行設(shè)定收益率上限的過程中，以下因素可以幫助投資者更深入地了解市場(chǎng)所面臨的壓力。

日元期權(quán)

來自期權(quán)市場(chǎng)的信號(hào)表明，交易員正在認(rèn)真對(duì)待日本政府采取行動(dòng)的威脅。美元兌日元的一周風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)(衡量美元兌日元未來一段時(shí)間內(nèi)走勢(shì)的指標(biāo))仍遠(yuǎn)低于零，盡管較長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)顯示投資者持觀望態(tài)度。

這可能反映出，如果日本央行按兵不動(dòng)，但日元走弱，日本當(dāng)局將出手支撐日元的預(yù)期。但這也可能意味著市場(chǎng)押注日元將出現(xiàn)令人震驚的政策調(diào)整，分析師預(yù)計(jì)這將推高日元匯率。

SBI流動(dòng)性市場(chǎng)執(zhí)行董事Ryo Suzuki表示，“交易員很清楚9月會(huì)議上發(fā)生了什么，當(dāng)時(shí)在黑田東彥的媒體發(fā)布會(huì)上，日元擴(kuò)大了跌幅，引發(fā)了日本的干預(yù)。”“市場(chǎng)參與者還認(rèn)為，如果可能放棄對(duì)收益率曲線的控制，債券收益率和日元都有上升的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

日元掉期

受國(guó)際基金歡迎的 10 年期日本掉期利率上周攀升至 0.67%，為 2014 年以來的最高水平，遠(yuǎn)高于日本央行設(shè)定的基準(zhǔn)債券 0.25% 的上限。這表明至少有一些交易員押注日本央行將被迫放棄其限制 10 年期國(guó)債收益率以幫助提振經(jīng)濟(jì)的政策。

負(fù)利率政策

隔夜指數(shù)掉期繼續(xù)表明，一旦黑田東彥在明年 4 月卸任行長(zhǎng)，日本央行將立即將其短期政策利率從負(fù) 0.1% 上調(diào)。目前除兩年期票據(jù)外，所有基準(zhǔn)期限的收益率均高于零。

道明證券策略師Priya Misra本周表示，“我們預(yù)計(jì)日本央行不會(huì)在10月會(huì)議上采取行動(dòng)，但可能會(huì)發(fā)出更激進(jìn)的信號(hào)。”“一旦黑田東彥的任期結(jié)束”，以及明年初日本的薪資談判結(jié)束后，YCC的調(diào)整就更有理由了。

流動(dòng)性惡化

日本央行對(duì)債券市場(chǎng)的嚴(yán)格控制(包括最近加大購(gòu)買力度)已導(dǎo)致投資者停止積極交易債券。一項(xiàng)指標(biāo)顯示，收益率與模型估計(jì)值的差距達(dá)到了十多年來的最大程度，這表明流動(dòng)性還不足以讓投資者利用這種定價(jià)差距。

東京岡山證券公司高級(jí)債券策略師Makoto Suzuki表示，“隨著日本央行提高債券購(gòu)買規(guī)模，市場(chǎng)參與者對(duì)流動(dòng)性持續(xù)減少的擔(dān)憂將進(jìn)一步加劇，”“目前的形勢(shì)是不可持續(xù)的?！?/p>

套期保值成本飆升

對(duì)沖波動(dòng)日元的成本螺旋式上升，是外匯市場(chǎng)形勢(shì)不妙的另一個(gè)信號(hào)。市場(chǎng)測(cè)算的3個(gè)月日元兌美元對(duì)沖成本飆升至近5%，為金融危機(jī)以來的最高水平。

這給日本進(jìn)口商帶來了更大的壓力，這些進(jìn)口商在現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響力越來越大，加劇了日元的疲軟。