國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告《美聯(lián)儲(chǔ)邊際轉(zhuǎn)鴿待確認(rèn)，建議先行觀望》稱，我們于上周向市場(chǎng)表達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向線索顯現(xiàn)的觀點(diǎn)。但是，本周的事件領(lǐng)先我們預(yù)判的情景。盡管我們認(rèn)為房租造成了CPI失真，不應(yīng)該決定貨幣政策的制定;也認(rèn)識(shí)到剔除房租后，CPI已經(jīng)開始下行。但我們認(rèn)為真正的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)⒒诿绹?guó)潛在的實(shí)質(zhì)衰退，首要數(shù)據(jù)將會(huì)是消費(fèi)(目前我們已經(jīng)從進(jìn)口數(shù)據(jù)中看到一些美國(guó)消費(fèi)走弱的線索)。

總體上，我們?nèi)匀徽J(rèn)為本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的聯(lián)邦基金利率上限是500bp，不排除美聯(lián)儲(chǔ)在時(shí)間維度上對(duì)加息節(jié)奏進(jìn)行騰挪的可能性。因此，我們不能確定當(dāng)前的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策態(tài)度轉(zhuǎn)變是波動(dòng)還是趨勢(shì)。

對(duì)于港股，我們認(rèn)為市場(chǎng)轉(zhuǎn)向除了美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)向，還需要等待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。因此，港股投資者仍然有充分的時(shí)間觀察聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的演繹。

【資料圖】

▍核心觀點(diǎn)如下：

記者Nick Timiraos撰文判斷美聯(lián)儲(chǔ)12月加息放緩

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周五，記者Nick Timiraos撰文表示美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?1月FOMC會(huì)議上決定加息75bp，與市場(chǎng)判斷一致，但可能會(huì)考慮在12月加息50bp，相比此前市場(chǎng)認(rèn)為的75bp下降25bp。

受這個(gè)消息影響，衍生品市場(chǎng)反映2022年末的聯(lián)邦基金利率從以475bp為主(一周前的概率為69.8%)下降到以450bp為主(當(dāng)前概率為51.8%)。美股三大指數(shù)顯著上升。當(dāng)日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)增2.47%，標(biāo)普500指數(shù)增2.37%，納斯達(dá)克指數(shù)增2.31%。

房租數(shù)據(jù)的失真或?qū)е翪PI被高估

9月CPI公布以來，市場(chǎng)開始熱議房租對(duì)CPI構(gòu)成的影響。CPI中，房租的權(quán)重約為1/3，在房租中，主要居所租金和業(yè)主等價(jià)租金在房租中的權(quán)重分別為22%和74%，但這兩條數(shù)據(jù)均不能反映即時(shí)的房租通脹。

一方面，主要居所租金是居民為主要居所支付的房租，這是一條高粘性數(shù)據(jù)，原因是大多數(shù)租客以年為單位更新租約。同時(shí)，據(jù)WSJ，美國(guó)勞工部每6個(gè)月僅采集一次主要居所租金。據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的研究，CPI中主要居所租金通脹滯后實(shí)際新租約租金1年。只有大部分租客更新租約之后，我們才能夠從CPI中觀測(cè)到主要居所租金增速的放緩。

另一方面，業(yè)主等價(jià)租金(OER)指房產(chǎn)所有者愿意為自己的房子支付的租金。這是一個(gè)基于問卷而非交易的虛擬支出?？傮w看，OER滯后于房?jī)r(jià)的走勢(shì)。由于美國(guó)房市已經(jīng)開始轉(zhuǎn)冷，房?jī)r(jià)已經(jīng)見頂回落，OER將在可預(yù)見的未來下降。

本文來源于國(guó)信證券的研究報(bào)告，作者為王學(xué)恒、張熙;智通財(cái)經(jīng)編輯：李佛。