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如今，各大央行在加息抗擊通脹的同時(shí)，也在努力防止債券收益率飆升。那么，在目前的情況下，誰(shuí)又會(huì)介入購(gòu)買債券呢?

隨著全球各大央行繼續(xù)努力縮減資產(chǎn)負(fù)債表，各國(guó)對(duì)主權(quán)債券的需求都在下降。事實(shí)上，英國(guó)央行本周被迫購(gòu)買更多債券，這種持續(xù)擴(kuò)大購(gòu)債范圍的舉措清楚地表明，目前央行是(也必須是)唯一的邊際買家。

主權(quán)債券收益率幾乎每天都在上升，而短期內(nèi)壓低或保持收益率持平的唯一動(dòng)力也只有像英國(guó)央行、日本央行和歐洲央行宣布的干預(yù)措施。

然而，到目前為止，這些努力只能提供暫時(shí)的緩解。隨著更大規(guī)模的問(wèn)題(比如英國(guó)養(yǎng)老基金的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn))浮出水面，市場(chǎng)可能會(huì)看到所有“臨時(shí)”流動(dòng)性注入都將成為更長(zhǎng)期的政策。

另一方面，各大央行似乎仍然堅(jiān)持加息，直到通脹率接近2%的目標(biāo)，因此，限制性利率可能將保持一段時(shí)間，而隨著各種流動(dòng)性危機(jī)的出現(xiàn)，央行突然購(gòu)買債券的現(xiàn)象可能會(huì)變多。

除此之外，最令人擔(dān)憂的是，目前商業(yè)銀行、外國(guó)機(jī)構(gòu)和美聯(lián)儲(chǔ)等主要機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買量都在下降。由于擔(dān)心利率尚未達(dá)到峰值，在看到美聯(lián)儲(chǔ)的下一個(gè)政策舉措之前，許多人不愿介入購(gòu)買。并且，因?yàn)槊涝邚?qiáng)，以及其他主要貨幣的貶值，也迫使包括外國(guó)買家等退出市場(chǎng)。相反，各國(guó)一直在消耗外匯儲(chǔ)備，以捍衛(wèi)本國(guó)貨幣的購(gòu)買力。

因此，要扭轉(zhuǎn)全球國(guó)債收益率的爆炸式增長(zhǎng)和空前上升，人們需要看到的是一波國(guó)內(nèi)政府以外的主權(quán)債券邊際購(gòu)買浪潮。否則，債券價(jià)格將會(huì)繼續(xù)下挫(利率繼續(xù)上升)，直至債券被視為一種具有吸引力的投資和配置(如下圖所示，國(guó)債市場(chǎng)即將迎來(lái)歷史上回報(bào)率最差的年份之一)。

雖然，市場(chǎng)仍存在反對(duì)債券缺乏購(gòu)買動(dòng)力的理由，例如，有分析人士認(rèn)為，通縮式崩潰的風(fēng)險(xiǎn)將使通脹大幅下降;或者，追加保證金要求將導(dǎo)致市場(chǎng)上美國(guó)國(guó)債抵押品的短缺;甚至預(yù)計(jì)未來(lái)將有新的監(jiān)管規(guī)定迫使商業(yè)銀行或養(yǎng)老基金等新買家違背自己的意愿持有更多美國(guó)國(guó)債。

但現(xiàn)在，更多人會(huì)質(zhì)疑，當(dāng)這些“安全”或“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”資產(chǎn)似乎不再安全，而且需要承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，并隨著波動(dòng)性加劇而崩潰時(shí)，該如何處置這些資產(chǎn)。