近日，珍酒李渡（06979.HK）發(fā)布2023年上半年財報。數據顯示，2023年1-6月，珍酒李渡實現營業(yè)收入35.2億元，同比增長15%，經調整凈利潤8億元，同比增長22%，營收、凈利潤均取得雙位數增長，業(yè)績遠超市場預期。

2023年上半年，受市場通脹等因素影響，多個行業(yè)細分賽道規(guī)模收縮。6月19日，中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2023年中國白酒市場中期研究報告》指出，今年以來白酒企業(yè)渠道庫存高企、動銷緩慢，去庫存成為行業(yè)首要任務，各大酒企都面臨較大壓力。

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業(yè)內人士指出，宏觀環(huán)境承壓疊加行業(yè)影響，珍酒李渡卻能取得這樣的成績，向資本市場再次證明，白酒行業(yè)是典型的“長坡厚雪”型賽道，能持續(xù)帶來可觀的長期回報。在珍酒李渡即將實現“港股通”之際，將給資本市場帶來更多期待。

核心數據持續(xù)增長，展現穩(wěn)健性

一般來看，財務數據能較為直接反映一家企業(yè)的經營情況。珍酒李渡2023年上半年的財報顯示，核心數據十分亮眼，展露了不俗的穩(wěn)健性。

其一，四大品牌均實現增長。財報顯示，珍酒李渡旗下四大品牌上半年營收均實現了增長。其中，珍酒收入23.06億元，同比增長15%；李渡收入4.89億元，同比增長16.7%；湘窖收入4.42億元，同比增長17.3%；開口笑收入2.21億元，同比增長6.5%。

其二，盈利能力持續(xù)增強。2023年上半年，珍酒李渡實現毛利20.37億元，同比增長19.6%，毛利率為57.9%，同比增長2.3個百分點，盈利能力穩(wěn)步上揚?？紤]到A股市場和港股市場的會計準則差異，珍酒李渡的“實際”毛利率水平與國內A股同行處于同一水平。

其三，高端化成效顯著。從產品銷售來看，珍酒李渡上半年高端產品收入9.26億元，同比增長32%，高端化趨勢明顯。

值得一提的是，珍酒李渡的歷史財務數據顯示，2020至2022年，珍酒李渡實現收入和毛利均呈逐年提升趨勢，穩(wěn)健性十足。

踐行四大戰(zhàn)略舉措，增強成長性

良好的財務數據展露了企業(yè)的穩(wěn)健性，而珍酒李渡能夠持續(xù)獲得增長的背后，離不開企業(yè)在品牌、產能、渠道、產品等方面的持續(xù)發(fā)力。

第一，厚植文化創(chuàng)品牌，構建競爭壁壘。白酒行業(yè)承載了很多歷史、文化因素，擁有比一般快消品更深厚的品牌壁壘。同時，近年來白酒行業(yè)分化加劇，市場份額不斷向優(yōu)勢品牌企業(yè)集中。

資料顯示，珍酒李渡四大品牌均有著獨特文化底蘊和品牌故事。創(chuàng)建于1975年的珍酒，擁有傳奇的誕生歷史，是“中國白酒一號工程”“中國醬酒第二股”“貴州三大醬香品牌”“中國四大國宴白酒”。2023年，珍酒以212.81億元的品牌價值再度入選《中國500最具價值品牌》榜單，蟬聯(lián)榜單中醬酒品牌第三位；李渡有中國白酒行業(yè)最古老的元代窖池，于今年4月與茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河等6家國內知名酒企聯(lián)袂申請“世界文化遺產名錄”，被稱為“中國白酒七子”；深耕湖南市場的湘窖及開口笑作為地區(qū)領先品牌，在當地極具知名度，承載了許多消費者的記憶與情懷。

進入體驗經濟時代，珍酒李渡高度重視酒旅融合，大力開展回廠游。僅2022年，珍酒李渡旗下各品牌邀請超過16萬人次走進廠區(qū)，感受中國傳統(tǒng)白酒釀造技藝及匠心，提高消費者對品牌的認同。

第二，踐行高品質戰(zhàn)略，持續(xù)推進增產擴能。白酒是重資產、長投入、長回報的“時間產業(yè)”，尤其是仍處于快速發(fā)展的醬酒賽道，具有資金投入更多、回報周期更長、風險更大的特點，行業(yè)壁壘極高，產能是企業(yè)后續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獏⒖肌?/p>

近日，珍酒李渡集團董事長吳向東在接受媒體采訪時表示，企業(yè)近幾年不斷增投資擴產能，實現工業(yè)增加值37.5億元。

工業(yè)增加值通俗講就是總產出減去生產過程中的消耗后的余額。事實上，珍酒李渡近年來已累計投入上百億元用于增產擴能。以珍酒為例，2022年下沙季投產3.5萬噸，產能位列貴州醬酒企業(yè)第三；2023年儲酒達6.5萬噸，下沙季擬投產4萬噸。預計“十五五”期間，珍酒產能將達10萬噸，儲酒40萬噸。

憑借龐大的產能，珍酒李渡將能更好滿足不斷增長的消費需求，也為其創(chuàng)造更高品質產品，進一步提升品牌知名度和市場份額打下堅實的基礎。

第三，產品結構不斷優(yōu)化，產品矩陣日漸豐富。受外部環(huán)境及消費氛圍影響，白酒行業(yè)流通端、供給端都出現不同程度“內卷”態(tài)勢，行業(yè)已經由增量發(fā)展時代進入到存量競爭時代。此情形下，珍酒李渡不斷優(yōu)化產品結構，以滿足市場競爭趨勢和不斷擴大的市場需求。

半年報顯示，珍酒李渡的毛利率和凈利率提升，主要得益于產品結構的不斷優(yōu)化和產品矩陣的日漸豐富。

在高端產品方面，珍酒2023年上半年在珍三十、2012真實年份酒基礎之上，新推出了珍十五·金獎紀念酒、珍三十·大金獎紀念酒、1988年份酒三款產品；李渡通過李渡高粱1308、李渡高粱1955等高端產品，建立了極好的品牌形象，贏得了消費者的青睞，實現“產品高帶低”的布局。

在中端產品方面，珍酒持續(xù)升級“老珍酒”產品和推出“映山紅”系列產品，進一步豐富產品矩陣；李渡逐步布局中端價位產品；湘窖則依托高端產品龍醬系列繼續(xù)保持快速增長，帶動湘窖品牌的整體增長，并提升品牌形象。

第四，深耕渠道建設，精準服務強動銷。消費者購物習慣迭代，單一渠道紅利消退，白酒的銷售渠道也發(fā)生著悄然的變化，進入體系化、精細化競爭。

珍酒李渡結合全國化布局，制定多渠道戰(zhàn)略，深耕終端市場。一方面擴展渠道廣度，采取經銷與直銷相結合的渠道架構，建立涵蓋線上、線下，輻射全國的廣泛銷售網絡；另一方面拓展渠道深度，持續(xù)增加經銷伙伴、零售店數量，提高銷售網絡密度，并創(chuàng)新開設體驗店，提供沉浸式體驗，推動消費者培育。同時，開拓五星合伙人等高端團購渠道,帶動單經銷商的銷售效率提升。財報顯示，截至2023年6月30日，珍酒李渡經銷商數量達到6898家，較2022年末增加了280家，持續(xù)保持增長態(tài)勢。

此外，珍酒李渡積極構建數據化系統(tǒng)，打通了品牌與銷售網絡的信息孤島，實時掌握動銷情況，讓社會渠道庫存水平處于良性。同時，珍酒李渡2022年逆勢擴招銷售人員數千人，通過駐店、終端拜訪、品鑒會等形式，加強市場精細化運作，為經銷商賦能。以珍酒為例，圍繞提升營銷隊伍專業(yè)能力和服務意識，推行競爭機制，以實績論英雄、按業(yè)績比優(yōu)劣、憑貢獻排高低。

以高質量發(fā)展穿越周期，凸顯長期性

中國白酒行業(yè)一直處于穩(wěn)步發(fā)展的增長通道，長周期屬性非常明顯。今年4月，珍酒李渡成功在港交所上市，總募資額約53.1億港元，成為2023年目前為止港股最大IPO。

時隔4個月，珍酒李渡被納入“港股通”名單，預計9月4日正式生效。這意味著，珍酒李渡穩(wěn)健的基本面和較強的未來增長預期持續(xù)受到國內外資本青睞，納入“港股通”的珍酒李渡，不僅將獲得南下資金的流動性加持，還將與內地白酒企業(yè)一起，共同享受行業(yè)回暖帶來的價值提升。

過去兩月，中信、高盛、中金、招商、華創(chuàng)等超10家國內頂級券商機構都給予了珍酒李渡正面評級。方正證券還給予珍酒李渡“強烈推薦”評級的投資建議，并預測公司將于2025年邁入百億陣營。此次半年報的發(fā)布，對珍酒而言，無疑是給資本市場和投資者再次注入了一劑“強心針”。

分析人士指出，下半年乃至更長的周期內，隨著國內提振消費政策的密集出臺，白酒市場有望加速上行，憑借多品牌、多品類、多地域優(yōu)勢，珍酒李渡將持續(xù)受益于白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長潛能，再加上珍酒李渡的掌舵人和高管團隊具備多次穿越周期的經歷和能力，相信在新的發(fā)展周期中，擁有深厚積淀和發(fā)展?jié)摿Φ恼渚评疃?，其所具有的長期投資價值，將會被更多人看到。

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