10月27日晚間，宜賓五糧液股份有限公司（證券代碼：000858，以下簡稱：五糧液）披露2022年三季度報告，1-9月營業(yè)收入557.80億元，同比增長12.19%；歸母凈利潤199.89億元，同比增長15.36%。第三季度營業(yè)收入145.57億元，同比增長12.24%；歸母凈利潤48.90億元，同比增長18.50%。五糧液是2020年疫情以來唯一一家每個季度營收、凈利潤均保持兩位數(shù)增長的白酒上市公司。

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當(dāng)前，世界百年未有之大變局加速演進，內(nèi)外不確定性因素增加。五糧液在不確定性中保持戰(zhàn)略定力，經(jīng)營穩(wěn)健、后勁充足，呈現(xiàn)穩(wěn)中有進、進中向好的良好發(fā)展態(tài)勢，凸顯出龍頭企業(yè)的強勁韌性。

針對五糧液2022年三季度報告，多家機構(gòu)發(fā)布研報，均對公司維持“買入”“增持”“強推”評級。機構(gòu)表示，在白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級和頭部集中的大趨勢下，五糧液延續(xù)高質(zhì)量穩(wěn)定增長，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營勢能向上，信心的重塑有望引領(lǐng)五糧液中長期價值回歸，為順利實現(xiàn)全年目標(biāo)奠定了良好基礎(chǔ)。

動銷持續(xù)良性增長 白酒龍頭韌性十足

2022年第三季度以來，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟政策的持續(xù)發(fā)力，助力經(jīng)濟基本面持續(xù)恢復(fù)，經(jīng)濟增速持續(xù)回暖。五糧液以敏銳的市場嗅覺，把握時機走出穩(wěn)定發(fā)展的向上曲線，實現(xiàn)好于預(yù)期的業(yè)績“成績單”。

數(shù)據(jù)顯示，五糧液21個營銷大區(qū)中14個營銷區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了正增長，部分省級市場動銷增長率超過20%，最大的省級市場江蘇繼續(xù)保持兩位數(shù)以上增長。銷售終端反饋，五糧液市場銷售的量價持續(xù)保持穩(wěn)健，在面臨諸多不確定性的市場環(huán)境下渠道利潤仍有保證。

華創(chuàng)證券表示，五糧液維持戰(zhàn)略定力，持續(xù)擴大直營渠道占比，規(guī)劃增加專賣店數(shù)量至2500家，積極拓展電商、新零售等創(chuàng)新渠道，引領(lǐng)和強化消費者對五糧液品牌價值的認(rèn)知，全年兩位數(shù)增長確定性強。

招商證券認(rèn)為，五糧液今年以來在華東疫情、經(jīng)濟壓力的沖擊下依然保持著平穩(wěn)的經(jīng)營節(jié)奏，同時有序推動戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)模式下的渠道精細化改革，經(jīng)歷了近一年調(diào)整后經(jīng)營有望重回正軌，對消費者的市場培育動作成效將逐步顯現(xiàn)。

公告顯示，五糧液第三季度單季經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額88.98億元，同比增長33.00%，環(huán)比增長68.27%；歸母凈利潤增速18.50%，銷售費用同比下降。平安證券表示，五糧液三季度持續(xù)優(yōu)化渠道，傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道、直銷團購渠道、創(chuàng)新渠道分工明確，互為補充。在“總部管總，戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)”賦能下，五糧液實現(xiàn)資源配置利益最大化，渠道布局顯著優(yōu)化，直銷占比持續(xù)上升。目前公司新興渠道改革初見成效，新零售渠道動銷持續(xù)增長。

千元價格帶地位更加穩(wěn)固 全年目標(biāo)達成預(yù)期充足

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展，人民生活水平的提高，消費升級所帶來的產(chǎn)業(yè)升級成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。白酒千元價格帶細分市場是由我國經(jīng)濟發(fā)展催生、居民財富支撐的優(yōu)質(zhì)賽道，供給端的高壁壘與需求端的長邏輯共同決定其本質(zhì)為“長坡厚雪”，第八代五糧液占據(jù)千元價格帶60%市場份額，牢牢站穩(wěn)千元價格帶，“護城河”效應(yīng)穩(wěn)固。

申萬宏源表示，中長期看，第八代五糧液是千元價格帶的第一大單品，是品牌力最強的濃香型白酒，在白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級和頭部集中的大趨勢下，公司中長期量價齊升的趨勢確定，收入和利潤將持續(xù)穩(wěn)健增長。

華泰證券認(rèn)為，今年以來，五糧液堅持以自身發(fā)展的穩(wěn)定性應(yīng)對外圍環(huán)境的不確定性，實現(xiàn)了營收的高質(zhì)量增長?？春玫诎舜寮Z液保持千元價格帶主導(dǎo)地位，經(jīng)典五糧液強化品牌勢能，五糧濃香系列酒調(diào)整后再出發(fā)，渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)營勢能向上，品牌勢能有望加速釋放，內(nèi)部動能充足，結(jié)合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能提升以及營銷改革推進，有望打開成長空間，助力高質(zhì)量發(fā)展。

中信建投指出，第八代五糧液有望持續(xù)享受千元價格帶擴容紅利，實現(xiàn)量價齊升，同時，經(jīng)典五糧液經(jīng)過今年一年的全面深度調(diào)整，2023年有望打開新局面。2022年五糧液提出“營業(yè)總收入繼續(xù)保持兩位數(shù)的穩(wěn)健增長”目標(biāo)能夠有力完成。長期看公司品牌力不斷提升，消費者忠誠度充分，通過渠道組織及經(jīng)銷商利潤優(yōu)化可激發(fā)更大的市場動能，成長空間巨大。

展望未來，山西證券表示，五糧液在需求環(huán)境普遍偏弱的背景下，渠道價盤保持相對穩(wěn)定，體現(xiàn)出了第八代五糧液較強的需求韌性。第八代五糧液千元價格帶將保持相對穩(wěn)定，中長期看，第八代五糧液與經(jīng)典五糧液相輔相成，有望共同推動公司發(fā)展，持續(xù)看好長期前景。

關(guān)鍵詞： 同比增長 不確定性 創(chuàng)新渠道