今年上半年陽(yáng)光電源近4倍的利潤(rùn)增速，秒殺了光伏同行。在市場(chǎng)一度認(rèn)為光伏產(chǎn)能過(guò)剩、逆變器競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的背景下，為何陽(yáng)光電源還能逆勢(shì)增長(zhǎng)？

(資料圖片)

01 單季利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，陽(yáng)光電源業(yè)績(jī)震撼了光伏界

8月24日晚，陽(yáng)光電源公布了2023年半年報(bào)，其中上半年?duì)I業(yè)收入286.2億元，同比增長(zhǎng)133%；歸母凈利潤(rùn)43.5億元，同比增長(zhǎng)384%，Q2單季歸母凈利潤(rùn)28.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)89%，比過(guò)去四年單季利潤(rùn)的總和還多。這季的營(yíng)收和利潤(rùn)增速，無(wú)疑在行業(yè)投下一枚震撼彈。

公司表示，“營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)主要系光伏逆變器、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、新能源投資業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較大所致”。也就是說(shuō)行業(yè)層面，全球光儲(chǔ)行業(yè)上半年需求旺盛，給公司業(yè)務(wù)帶來(lái)了增長(zhǎng)空間。

比起營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，陽(yáng)光電源本季利潤(rùn)增速更超預(yù)期。根據(jù)公司公布的產(chǎn)品毛利率，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自于儲(chǔ)能系統(tǒng)和光伏逆變器，尤其是儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)257.26%的同時(shí)，毛利率更是大增12.29%；而光伏逆變器也不遜色，毛利率同比增長(zhǎng)8.14%。

陽(yáng)光電源在光伏逆變器公認(rèn)競(jìng)爭(zhēng)充分的市場(chǎng)環(huán)境中，還能逆勢(shì)提升毛利率，一方面因?yàn)殛?yáng)光電源海外業(yè)務(wù)占比高達(dá)54%，海外的毛利率要高于國(guó)內(nèi)。

另一方面是因?yàn)楣咀陨淼囊?guī)模效應(yīng)、品牌效應(yīng)和渠道鋪設(shè)方面更領(lǐng)先。逆變器雖然在光伏成本占比不高，但是品質(zhì)非常重要。所以客戶愿意對(duì)品牌質(zhì)量支付更高溢價(jià)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，盈利貢獻(xiàn)主要還是海外。去年國(guó)內(nèi)組件價(jià)格高，很多大儲(chǔ)項(xiàng)目推遲到今年，所以今年需求強(qiáng)勁，訂單充足。海外方面，大儲(chǔ)和戶儲(chǔ)上半年都實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，尤其陽(yáng)光電源在海外認(rèn)可度更高，且沒(méi)國(guó)內(nèi)那么內(nèi)卷，一些高端客戶，更愿意支付高溢價(jià)。

02 業(yè)績(jī)秒殺同行，逆變器仍是光伏明星賽道

眾所周知，光伏各環(huán)節(jié)均產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，即使曾經(jīng)被視為“皇冠”商業(yè)模式的逆變器賽道也不例外。

一部分市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，逆變器競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)惡化了；還有觀點(diǎn)認(rèn)為，逆變器仍是好生意，至少相對(duì)于光伏其他環(huán)節(jié)而言是的。

為了探究逆變器當(dāng)下賺錢(qián)能力，見(jiàn)智研究統(tǒng)計(jì)了光伏行業(yè)截至目前，主流公司中報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)，利潤(rùn)增速排名前兩位的，主業(yè)都是逆變器。

去年的明星，高純石英坩堝歐晶科技和TOPCon組件龍頭晶科能源都被逆變器公司甩在身后。

逆變器競(jìng)爭(zhēng)加劇，但今年上半年，逆變器還是更賺錢(qián)。

（見(jiàn)智研究制圖）

不可否認(rèn)的是，戶儲(chǔ)市場(chǎng)很難出現(xiàn)像去年歐洲能源危機(jī)時(shí)的暴增，但對(duì)于像陽(yáng)光電源這種全球龍頭而言，在規(guī)模效應(yīng)、品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)的加持下，在美國(guó)、澳洲這種戶用高端、看重品質(zhì)的市場(chǎng)，龍頭優(yōu)勢(shì)更明顯。

大儲(chǔ)方面，雖然國(guó)內(nèi)沒(méi)有國(guó)際市場(chǎng)化程度高，且暫時(shí)國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)還不賺錢(qián)，但隨著標(biāo)準(zhǔn)化程度提升，盈利模式一定會(huì)優(yōu)化。

光伏各環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩是必然。但像陽(yáng)光電源這種海外業(yè)務(wù)占比高的公司，利用差異化優(yōu)勢(shì)，盈利持續(xù)性可能更久。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：