全面注冊制之下，A股IPO市場迎來新變化。

經(jīng)歷了2022年的高速增長后，A股IPO市場募資規(guī)模在2023年上半年有所回落。

(資料圖片)

Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市日作為統(tǒng)計口徑（下同），2023年上半年A股IPO募資總額為2096.77億元，同比下滑了32.78%；同期IPO項目數(shù)為173單，同比增長了1.17%。

橫向來看，A股依舊是全球IPO市場的募資王。

2023年上半年，全球IPO募資總額、家數(shù)分別為4411.18億元人民幣、615家。據(jù)此計算，A股占比分別高達47.53%、28.13%。

作為全面注冊制改革惠及的最后場所，今年上半年主板IPO募資額的下滑幅度為53.91%。

但伴隨著下半年多單百億項目即將登陸主板，其IPO募資額有望回升。

盡管今年上半年新股數(shù)量供應并未增多且募資規(guī)模正在減少，但首日破發(fā)情形仍在持續(xù)發(fā)生。

信風（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年上半年上市的173只新股中，上市首日跌破發(fā)行價的比例已高達20.81%。

伴隨著全市場注冊制的穩(wěn)步推進，過去穩(wěn)賺不賠的打新策略正在面臨考驗。

作為全面注冊制落地后的首個半年度，A股IPO總數(shù)有所增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，雖然2023年上半年IPO項目數(shù)高達173家，較2022年上半年略增2家，但募資總額只有2096.77億元，同比削減近3成。

單家募資額下滑是今年上半年IPO市場的重要特征。同期平均單個項目募資額只有12.12億元，同比下滑了33.56%。

具體來看，2023年上半年IPO募資額在10億元以上的項目只有68家，同比減少近2成。

不過2022年上半年多個大型IPO項目拉高了項目的平均募資額。

去年上半年A股市場誕生了3單百億項目——中國移動（600941.SH）、中國海油（600938.SH）和晶科能源（688223.SH）的募資額分別高達519.81億元、322.92億元和100億元；然而今年上半年A股僅斬獲了中芯集成-U（688469.SH）單家百億項目，募資額為110.72億元。

即便如此，A股的IPO熱度在全球市場中依舊是“一枝獨秀”。

信風（ID:TradeWind01）據(jù)安永、Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年上半年全球IPO募資總額、家數(shù)分別為4411.18億元、615家。據(jù)此計算，A股占比分別達到47.53%、28.13%。

這是繼2022年成為全球募資王后，A股再度榮登榜首。

相比之下，以美股為代表的海外市場IPO則顯得“寒意陣陣”。

2023年上半年IPO募資總額、家數(shù)分別為857.61億元、123家，占全球市場的比例分別僅為19.44%、20%。

不僅如此，A股還有4單IPO項目的募資額躋身全球前10名——中芯集成、晶合集成（688249.SH）、陜西能源（001286.SZ）和阿特斯（688472.SH）的IPO募資額包攬了全球第三至第六名的寶座。

安永香港合伙人Jacky Lai認為A股IPO募資額下半年將繼續(xù)保持增長。

“2023年下半年，中國經(jīng)濟可能會穩(wěn)步增長，預計更多的政策將提振經(jīng)濟。”Jacky Lai指出，“（A股）IPO活動將在2023年下半年保持在較高水平?！?/p>

還有分析人士認為，隨著下半年超大型IPO項目陸續(xù)登陸市場，A股IPO全年募資額有望得到提升。

信風（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前已過會/注冊的IPO項目中有不少于3家企業(yè)的募資規(guī)模超過百億。今年6月過會的先正達集團股份有限公司（下稱“先正達”）擬募資額高達650億元，有望成為A股史上第四大IPO項目；今年6月注冊生效的華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”）、華虹半導體有限公司IPO募資額亦達到300億元和180億元。

不僅如此，目前正處于IPO問詢環(huán)節(jié)的蜂巢能源科技股份有限公司、正大投資股份有限公司（下稱“正大股份”）募資額均達到150億元。

如此來看，若前述公司于下半年順利上市，2023年A股IPO募資額或?qū)?chuàng)新高。

有機構人士預計，2023年A股IPO募資額仍將位居全球第一。

“中國A股資本市場融資額繼2022年，仍將是全球第一位?！逼杖A永道中國市場主管合伙人梁偉堅表示。

分板塊來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的募資規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的下滑。

2023年上半年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO募資額分別為876.80億元、678.44億元，分別同比下滑了24.12%、25.57%；同期項目數(shù)則分別為41家、52家，均同比削減近四分之一。

主板2023年上半年募資規(guī)模為490.33億元，同比下滑超5成。

不過主板下半年將迎來更多大型項目，已過會的先正達、已注冊生效的華電新能、處于問詢環(huán)節(jié)的正大股份IPO募資額合計達到1100億元。

項目數(shù)方面，與今年上半年科、創(chuàng)兩板IPO項目數(shù)大幅縮水不同的是，主板呈現(xiàn)了逆勢增長的態(tài)勢，同期達到38家，同比增長超四分之一。

但這并不意味著注改后主板“降低要求”。

信風（ID:TradeWind01）對比兩個上半年度IPO項目的2022年業(yè)績情況發(fā)現(xiàn)，主板對IPO項目的業(yè)績要求或正在悄然提升。

今年上半年上市的38家主板企業(yè)2022年收入、歸母凈利潤中位值分別為13.40億元、1.79億元，較去年上半年上市的主板企業(yè)分別同比增長了99.21%、116.54%。

這印證了監(jiān)管層有關注冊制改革的表態(tài)。

今年2月，證監(jiān)會相關人員就全面注冊制推行相關問題答記者問時就曾強調(diào)注冊制并非放松質(zhì)量要求。

“實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)?！弊C監(jiān)會指出，“同時，科學合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動態(tài)平衡，促進一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展?！?/p>

根據(jù)全面注冊制相關文件對主板定位的闡述，業(yè)績規(guī)模仍是重要的判斷標準之一。

“全面實行注冊制下，主板定位突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！弊C監(jiān)會指出。

展望下半年，主板IPO后備軍依舊強大。信風（ID:TradeWind01）據(jù)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年上半年滬深交易所一共受理了295家擬登陸主板的企業(yè)，其中20家企業(yè)已注冊生效。

普華永道預測，2023年主板IPO新股上市數(shù)量將在90-110只，融資額在2000-2200億元之間，如此來看有望超過其他上市板塊。

值得一提的是，與其他板塊變化不溫不火相比，北交所的募資規(guī)模和項目數(shù)均呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。2023年上半年IPO募資規(guī)模、項目數(shù)分別為81.21億元、42家，分別同比增長了183.75%、121.05%。

今年實施注冊制的主板，破發(fā)已成為一種常態(tài)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，主板上市首日、15日、30日破發(fā)股數(shù)占比分別為2.63%、65.79%和63.89%。

其中上市當日破發(fā)股數(shù)為1家，即海通發(fā)展（603162.SH），亦成為了主板推行注冊制以來首家出現(xiàn)上市即破發(fā)的企業(yè)。

值得注意的是，海通發(fā)展的首發(fā)市盈率并未突破此前23倍發(fā)行的“隱形天花板”。

其發(fā)行價、首發(fā)市盈率分別為37.25元、22.99倍，但仍顯著高于所屬航運行業(yè)的6.38倍的平均估值。

作為同時涉獵國內(nèi)外貨物航運企業(yè)，海通發(fā)展報告期內(nèi)業(yè)績增速較快，2019年至2021年營業(yè)收入分別為5.58億元、6.79億元和15.98億元，同期歸母凈利潤分別為1.03億元、0.66億元和5.17億元。

優(yōu)異業(yè)績的保障下，海通發(fā)展依舊遭遇破發(fā)的主因或在于其行業(yè)發(fā)展前景。

“這個行業(yè)在過去幾年市場需求大增，但是防疫政策放開以后，航運業(yè)的盈利能力可能沒有沒有以前那么強了，所以二級市場就沒那么看好?！北藭r有市場分析人士表示。

海通發(fā)展也承認過往大增的業(yè)績源自市場供需的變化。

“受市場供需結構、地緣政治形勢等因素的綜合影響，2022年度境外航區(qū)市場價格水平顯著高于前后年度，2022年第一季度公司業(yè)績表現(xiàn)相應優(yōu)于2023年第一季度?！焙Ｍòl(fā)展解釋稱。

如今，海通發(fā)展或正在被“打回原形”。

2023年一季度，海通發(fā)展的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為3.34億元、0.77億元，分別同比下滑了12.28%、40.66%。

海通發(fā)展上市首日即破發(fā)事件或許帶給“炒新者”更多思考。

“以前主板打新很放心，破發(fā)概率小且能賺錢。但是現(xiàn)在全市場都推行注冊制以后，過去炒新的思路有所淡化，這或許也更加考驗投資者的能力，需要對標的質(zhì)量、定價等做出更多審慎的判斷?！北本┮晃煌顿Y機構人士指出。

不過主板企業(yè)上市首日出現(xiàn)破發(fā)的比例與全市場、其他板塊相比并不高。

信風（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2023年上半年上市的173只新股中，首日跌破發(fā)行價的比例已高達20.81%，同比下滑了3.17個百分點；同期上市15日、30日的破發(fā)比例分別為70.95%、67.46%。

2023年上半年上市首日破發(fā)比例最高的是已達到32.69%的創(chuàng)業(yè)板，緊隨其后的北交所同樣高達26.19%。

在市場人士看來，主板上市首日破發(fā)比例低于其他板塊，原因或在于注冊制改革已先期在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板得到試點，因此實施注冊制改革后的主板市場在發(fā)行定價上更加成熟且理性，而過去常見的過高發(fā)行價問題正在得到遏制。

“剛在主板推行注冊制，落地時間還比較短，可能還需要拉長戰(zhàn)線去看?！北本┮晃凰侥既耸恐赋觯岸液推渌鍓K比起來，主板目前整體定價還比較理性。”

盡管23倍隱形天花板正式獲得突破，但信風（ID:TradeWind01）統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，主板上半年的38只新股反而多達23只首發(fā)市盈率低于23倍，占比超6成。

不過相比之下科、創(chuàng)兩板首發(fā)估值仍然維持高位，科創(chuàng)板超5成新股首發(fā)市盈率均超50倍，而創(chuàng)業(yè)板過半數(shù)新股首發(fā)市盈率均超過40倍。

下半年A股IPO將如何演繹，市場正在拭目以待。