加息風(fēng)暴日漸平息，大宗商品卷土重來，正在擠走 “央媽”，試圖奪回外匯市場的主導(dǎo)權(quán)。

據(jù)彭博社最近報道，利率見頂在即，野村、荷蘭國際集團(tuán)(ING)和瑞銀策略師均認(rèn)為，大宗商品與貨幣走勢之間的相關(guān)性正在回歸，為一年多來首次。

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瑞銀財富全球外匯和大宗商品主管Dominic Schnider說：“近幾個月來，大宗商品和外匯走勢的相關(guān)性重新上升?！彼硎?，這種相關(guān)性在去年全年被“打破”，因為“利差發(fā)揮了更重要的作用”。

油氣價格反彈，大幅推高加元、挪威克朗

一般而言，自然資源出口較高的國家被認(rèn)為擁有商品貨幣，即大量出口自然資源會抬高一個國家的匯率。但近年來，人們很少關(guān)注大宗商品價格，因為投資者更趨向根據(jù)央行加息幅度或全球風(fēng)險偏好進(jìn)行押注。

以加元和挪威克朗為例。

化石燃料是加拿大和挪威的主要出口產(chǎn)品之一，石油和天然氣價格下跌期間，加元一直是今年G10集團(tuán)中表現(xiàn)最好的貨幣之一，而挪威克朗則是表現(xiàn)最差的貨幣之一。

其背后的主要原因是，加拿大去年加息了325個基點，挪威則加息了250個基點，幅度相對較小。

但在過去一個月，主導(dǎo)這兩大貨幣匯率的因子開始發(fā)生變化。由于沙特阿拉伯減產(chǎn)，油價今年首次在6月上漲，而挪威供應(yīng)中斷則推動天然氣價格創(chuàng)一年來最大月度漲幅。

貨幣市場做出激烈反應(yīng)，挪威克朗大幅上漲，加元和澳元也顯著走高。

野村證券貨幣策略師Jordan Rochester表示：“過去幾周，歐元和克朗幾乎一直在追蹤天然氣價格的走勢?！?“大宗商品似乎是（匯市波動）唯一的驅(qū)動力?！?/strong>

彭博數(shù)據(jù)顯示，挪威克朗與天然氣的每周相關(guān)性在6月份接近完美的1.0，大大高于1月份的0.25。加元與油價的每日相關(guān)性約為0.45，高于年初的0。

利率、股市和大宗商品，共同譜寫匯率走勢圖

不過，這并不意味著匯市將在下半年大幅反彈。衰退恐慌仍在市場上蔓延。彭博分析認(rèn)為，今年大宗商品價格2023年下半年止跌反彈的希望渺茫。

除了大宗商品外，全球央行的一舉一動仍在牽動投資者的心，許多分析師預(yù)計央行將繼續(xù)收緊貨幣政策，這將對匯市形成支撐。

Rochester則指出，匯率走勢由三方面因素共同推動，即利率、股市和大宗商品市場。

Rochester認(rèn)為，這種動態(tài)在加元走勢上得到了體現(xiàn)。鑒于油價低迷，股市繼續(xù)上漲，加元應(yīng)該走弱。如果石油占主導(dǎo)地位，美元/加元將升至1.3750加元，”但在加拿大央行意外重啟加息后，美元/加元降至1.32左右。

利差可能是仍然扭曲傳統(tǒng)商品貨幣關(guān)系的最明顯因素，但蒙特利爾銀行認(rèn)為其他因素也在發(fā)揮作用。

“加元和挪威克朗作為商品貨幣的地位已經(jīng)下降，”蒙特利爾銀行歐洲貨幣策略主管Stephen Gallo表示，美國石油產(chǎn)量相對增長強(qiáng)勁，另外，挪威主權(quán)基金用挪威克朗購買股票。

Gallo認(rèn)為，美聯(lián)儲激進(jìn)的緊縮周期進(jìn)一步扭曲了大宗商品貨幣與美元之間的關(guān)系。

然而，隨著市場對全球緊縮周期進(jìn)入最后階段的信心增強(qiáng)，美元可能會走軟，ING策略師認(rèn)為大宗商品將產(chǎn)生更明顯的影響。

ING貨幣策略師Francesco Pesole表示，“當(dāng)美元開始全線下跌時，就是市場開始尋找機(jī)會的時刻?！彼A(yù)計美元本季度將進(jìn)入跌勢。

某些商品的表現(xiàn)將變得越來越重要。