【資料圖】

當(dāng)前，與持有美債相比，持有美股的性價比是2007年10月以來最糟糕的。2007年10月這個時點至關(guān)重要，因為它是2008年金融危機爆發(fā)前夕，美國股市當(dāng)時的歷史最高點。

上述結(jié)論，來自股票風(fēng)險溢價指標(biāo)，也即標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的盈利收益率與10 年期美債收益率之間的差，目前約為1.59個百分點，是2007年10月以來的最低水平，遠低于2008年以來3.5個百分點的平均差距?；仡?009年3月美股觸底時，股票風(fēng)險溢價飆升到7個百分點以上。

不過拉長時間來看，當(dāng)前的股票風(fēng)險溢價更接近更長期的平均水平。據(jù)媒體援引貝萊德研究顯示，1957年以來的股票風(fēng)險溢價的平均值約為1.62個百分點。

整體來說，股票風(fēng)險溢價越低，意味著接下來股市的前景可能會更暗淡，因為股票需要承諾比債券更高的回報，來彌補其更高的風(fēng)險。去年以來，伴隨著債券收益率的飆升，以及企業(yè)盈利前景的暗淡，股票的吸引力減弱了。當(dāng)前，美聯(lián)儲面臨著抗擊通脹和防止全面銀行業(yè)危機爆發(fā)的雙重挑戰(zhàn)，這兩者都給美國股市的前景蒙上陰影。

周期調(diào)整市盈率（CAPE）是另一個體現(xiàn)美股估值水平的重要指標(biāo)。該指標(biāo)被定義為價格除以十年收益的平均值（移動平均值），并且會根據(jù)通貨膨脹進行微細調(diào)整。它是由美國知名經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特席勒設(shè)計，所以亦稱為席勒市盈率（Shiller P/E Ratio）。

目前，雖然CAPE市盈率遠低于1990年代后期和新冠疫情爆發(fā)后的股市繁榮時期，但仍處于極高的水平——該市盈率目前為28.3倍，高于1881年以來90%以上的時間。如果考慮到美國市場和該國經(jīng)濟正面臨的一系列挑戰(zhàn)，美股確實非常貴了。

歷來，美股估值在經(jīng)濟衰退期間會出現(xiàn)暴跌。本周，高盛、摩根大通相繼警告，稱“壞消息就是壞消息”成了投資者們的普遍共識，經(jīng)濟衰退和硬著陸的預(yù)期開始在市場上體現(xiàn)，投資者們已開始演繹經(jīng)濟衰退劇本。

分析師們預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的收益在2023年將小幅增長約1.6%，而就在去年年底，他們預(yù)計為增加5%。隨著一季度財報將至，高盛悲觀預(yù)期，該季度美股財報或成為新冠疫情以來最差的，僅能源、工業(yè)和非必需消費品三個行業(yè)的利潤率有望上升，大多數(shù)其他行業(yè)的利潤率萎縮幅度將超過2個百分點。

貝萊德研究顯示，自1957年以來，股票在持有至少一年的情況下，超過三分之二的時間擊敗了固定收益類產(chǎn)品。隨著持有期的延長，持有股票會變得更好。不過需要指出的是，2008年金融危機后，美聯(lián)儲的QE干預(yù)，壓低了債券的利率水平，造成了股票相對于債券的異常風(fēng)險回報。

一些市場分析人士認為，美股泡沫估值，意味著價值類股票，相比成長股，更具有投資價值。事實上，當(dāng)前的高通脹環(huán)境，也更利好價值類股票。歷史研究顯示，當(dāng)通貨膨脹率為每年4%-8%時，價值股的表現(xiàn)可以比成長股高出年化6-8個百分點。

風(fēng)險提示及免責(zé)條款 市場有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負。

關(guān)鍵詞：