國產醫(yī)學影像龍頭聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）交出了上市后的第一份業(yè)績答卷。

【資料圖】

2022年，聯(lián)影醫(yī)療的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為92.38億元、16.34億元，分別同比增長了27.36%、15.31%。

利潤增速較較IPO前的2021年已有所放緩。補貼依賴以及新的競爭壓力目前可能仍是聯(lián)影醫(yī)療要面對的問題。

一方面，競爭對手萬東醫(yī)療（600055.SH）推出了零液氦技術并用于MRI之中，而聯(lián)影醫(yī)療該項技術仍處于研發(fā)階段，圍繞其產品的液氦供應風險仍舊存在。

不過憑借全覆蓋的產線優(yōu)勢，聯(lián)影醫(yī)療的抗風險力仍然足具優(yōu)勢。

另一方面，外資廠商正在以實現(xiàn)中國生產的本土化參與集采活動的競爭，這或許也在一定程度上對聯(lián)影醫(yī)療的市場空間構成潛在威脅。

上市后的聯(lián)影醫(yī)療還有更多關卡要闖。

作為聯(lián)影醫(yī)療上市后的首份業(yè)績快報，聯(lián)影醫(yī)療的收入即將邁入百億量級。

2022年，聯(lián)影醫(yī)療創(chuàng)收92.38億元，同比增長了27.36%，該增長率較2021年的收入同比增長率提升了1.45個百分點。

由于聯(lián)影醫(yī)療2022年前三季度創(chuàng)收58.59億元，這意味著其全年近4成收入來自第四季度。

這顯然與聯(lián)影醫(yī)療以公立醫(yī)療機構為主的客戶結算特點有關。

“受公立醫(yī)院采購流程或習慣影響，采購收貨、安裝調試、組織驗收及付款等多集中在四季度完成?！甭?lián)影醫(yī)療曾在招股書中解釋稱。

利潤增速卻在放緩。聯(lián)影醫(yī)療2022年的歸母凈利潤為16.34億元，僅同比增長了15.31%，較上一年度的56.96%。

圍繞利潤增速下滑的猜測之一，是聯(lián)影醫(yī)療來自政府的補助是否出現(xiàn)變動。

2021年聯(lián)影醫(yī)療來自政府補助的金額高達4.38億元，占當期歸母凈利潤總額比例高達30.91%。而2022年前三季度的政府補助金額僅為2億元，若第四季度政府補助有所減少，利潤的增速或受到影響。

2022年以來液氮及零部件價格上漲或也在抬升聯(lián)影醫(yī)療的材料成本，這對利潤水平可能造成潛在沖擊。

MRI生產和后續(xù)維養(yǎng)環(huán)節(jié)均需要液氦材料，目前我國的液氦主要依靠美國進口。一臺常規(guī)型號的MRI所需要的液氦為1000L。公開數(shù)據顯示，2022年6月中國管束氦氣價格已超500元/立方米，較2021年約200元/立方米的價格上漲了150%。

在成本上升的同時，需求是否穩(wěn)定也要畫上一個問號——2023年起醫(yī)療機構對于影像設備的采購意愿是否有所退潮存在不確定性。

例如2022 年7月13日國家衛(wèi)健委公布了《方艙醫(yī)院裝備配置指南》，要求方艙醫(yī)院配備包括車載CT等多種醫(yī)療設備，但目前多省份的方艙醫(yī)院后續(xù)處理情形仍未明了，可能出現(xiàn)的設備閑置補位現(xiàn)象有可能沖擊潛在的采購需求。

種種因素考驗著聯(lián)影醫(yī)療接下來的市場開拓力。不過聯(lián)影醫(yī)療在這方面并不缺少資金投入，其IPO所募投的5.80億元回用于營銷網絡建設。

集采也進一步緩釋聯(lián)影醫(yī)療的營銷壓力。

“通過集中采購，大型醫(yī)療設備廠商可以獲取規(guī)模化訂單，不需要對醫(yī)院逐一進行個性化、大范圍的推廣宣傳活動，有助于減少推廣、流通等銷售費用”。聯(lián)影醫(yī)療表示。

“在創(chuàng)新、高端的醫(yī)療機械方面，集采其實對于國產的械企來說是利大于弊的。因為目前集采會優(yōu)先采購國產設備，本來可能醫(yī)院傾向于采購外資品牌。國產廠商需要花大價錢去各地做推廣?！北本┮晃煌缎腥耸恐赋?，“現(xiàn)在的話，通過集采，國產械企可以提高自己的市占率，真正實現(xiàn)以量帶收入?！?/p>

雖然集采對于聯(lián)影醫(yī)療為代表的國產醫(yī)療設備廠商來說構成利好，但海外設備廠商也在“另辟蹊徑”與之爭奪市場。

一些國際大廠正在向集采政策“低頭”。例如中國醫(yī)學科學院腫瘤醫(yī)院發(fā)布預算為2300萬的MRI采購招標中，西門子最終以0.23億元中標。

之所以能夠參與集采，緣于外資廠商在中國境內實現(xiàn)全流程生產，進而獲得了“國產”身份。

財政部2021年10月的《關于在政府采購活動中落實平等對待內外資企業(yè)有關政策的通知》規(guī)定，政府采購依法對外資企業(yè)在中國境內生產的產品（包括提供的服務）平等對待。

部分市場觀點對此解讀為外資企業(yè)在中國境內生產的產品同樣屬于“國產”范疇。

實際操作來看，2022年西門子醫(yī)療分拆中國區(qū)以實現(xiàn)獨立發(fā)展，且西門子醫(yī)療稱將推動“全產品線國產化”，其中上?；?0%的供應鏈已實現(xiàn)中國本土化。而西門子醫(yī)療也曾以“非進口”身份中標集采合同；同時GE醫(yī)療也在部分產品上實現(xiàn)了中國本土化。

如此趨勢下，未來不免會有更多海外廠商以該方法參與國內的集采改革。

除了來自外資企業(yè)的競爭外，聯(lián)影醫(yī)療也不是唯一一家醫(yī)療影像設備的國產廠商。

萬東醫(yī)療也在MRI、DR等醫(yī)療影像設備上有所布局。

在MRI方面，兩家公司目前在1.50T級別上已推出一系列產品，不同之處在于聯(lián)影醫(yī)療已在3.0 T和5.0T上分別實現(xiàn)了量產商用與注冊批準，這也正是聯(lián)影目前所建立的技術優(yōu)勢。

“3.0T還在研發(fā)階段?！比f東醫(yī)療對信風（ID:TradeWind01）坦言。

目前國內MRI1.50T和3.0T的MRI均為主流設備，但后者的成像質量等更為清晰，自然價格也更為高昂，所以主要應用于經營情況較好的醫(yī)療機構。

目前基層醫(yī)療機構主要引進1.50T，若未來3.0T采購價格有望降低，或有更多基層醫(yī)療機構存在升級更換的意愿。

“在醫(yī)改新階段，面對縣級醫(yī)院開始傾向3.0T的采購趨勢，國家要求相關高等級醫(yī)院開展信息化管理平臺的應用，從臨床數(shù)據上給出了指導意見?！比f東醫(yī)療指出，“隨著國產高端3.0T產品日趨成熟，未來3.0T將成為三級醫(yī)院的主流選擇。”

在3.0T上形成先發(fā)優(yōu)勢的聯(lián)影醫(yī)療，在下一代MRI普及的過程中有望領先于競爭對手。

例如2021年河南省胸科醫(yī)院就以院內3.0T MRI設備為聯(lián)影醫(yī)療自主研發(fā)為由，對其提起單一來源的維修項目采購。

“上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司產品國內自主研發(fā)備件，為廠家特殊定制，產品維修及備件并未對第三方維修公司開放，只有原廠能達到規(guī)范標準?！焙幽鲜⌒乜漆t(yī)院表示。

此外聯(lián)影醫(yī)療的5.0T MRI已獲注冊批準，其不僅可以獲得更高分辨率成像質量，并可進行全身掃描，是3.0T所不具備的功能。

盡管如此，但零液氦等特殊技術上，聯(lián)影醫(yī)療的MRI產品較萬東醫(yī)療也存在落后點。

作為MRI的重要制冷劑，液氦價格逐年上升，且長期依賴國外進口，存在供應鏈風險；如何減少液氦的損耗乃至實現(xiàn)零液氦，一直是國內許多廠商的研究方向。

萬東醫(yī)療去年底推出旗下1.50T無液氦MRI技術并正式獲批上市，這一全球首創(chuàng)技術后續(xù)若被用于3.0T MRI的研發(fā)及商用落地，則將對聯(lián)影醫(yī)療而言也將形成一定的挑戰(zhàn)。

不過從MRI、CT、XR、MI和RT多類型產品看，聯(lián)影醫(yī)療目前仍是國內為數(shù)不多的全鏈條布局影像廠商，單一產品的收入風險對于其整體的業(yè)績影響相對有限。