本周最后一個交易日，美股三大指數(shù)低開低走，收盤顯著下跌，均創(chuàng)下今年以來最差周度表現(xiàn)。

【資料圖】

其中，標(biāo)普500指數(shù)周內(nèi)下跌2.67%，納指跌3.33%，而本周下跌2.99%的道指，更是創(chuàng)去年9月份以來最大周度跌幅，錄得周線“4連跌”，抹去了2023年的所有漲幅。

從開年大漲到最慘一周，美股到底經(jīng)歷了什么？

宏觀壓制：PCE通脹超預(yù)期走高

超預(yù)期走高的通脹，或是導(dǎo)致美股近期暴跌的直接原因。

華爾街見聞提及，在超預(yù)期提速的PCE通脹指標(biāo)刺激下，本周美國股債雙殺，投資者進一步押注美聯(lián)儲會將加息持續(xù)更久，導(dǎo)致市場緊縮預(yù)期再度升溫。美聯(lián)儲理事菲利普·杰弗遜表示，強勁的就業(yè)市場令美聯(lián)儲控制通脹顯得困難。

在最新的報告中，高盛策略師 Chris Hussey 對這種變化總結(jié)如下：

1月后，越來越多的證據(jù)表明美國的通脹正在減退，（市場預(yù)期）貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向，經(jīng)濟將軟著陸，甚至可能在歐洲和中國的推動下重新加速。

但是，2月份連續(xù)兩周的兩份報告對這一敘述提出了質(zhì)疑...

高盛的經(jīng)濟學(xué)家們認為，美聯(lián)儲將再度加息25個基點，并將10年期國債收益率上升了60個基點至3.95%——接近我們在本周期中看到的峰值區(qū)間（去年10月，收益率曾達到4.23%的峰值）。

今天高于預(yù)期的PCE通脹數(shù)據(jù)，似乎證實了我們在上周高企的PPI報告中看到的情況——即美國物價水平在繼續(xù)上漲，而且上漲速度可能不會像去年秋天那樣快速回落(如果速度真的在回落的話)……

...政策制定者——尤其是央行行長——已經(jīng)表示他們在很大程度上依賴數(shù)據(jù)，這進一步支持了我們正處于一個利率將長期處于較高水平中的觀點。

1月份，債券、美元和黃金走勢的逆轉(zhuǎn)就在一定程度上反映了投資者對通脹預(yù)期的轉(zhuǎn)變。本周，這一“更鷹”的市場預(yù)期才在股市有所體現(xiàn)。

估值“泡沫”：PEG指標(biāo)飆升

除去在宏觀層面壓制股市走勢的通脹預(yù)期外，另一種力量也在推波助瀾——不斷惡化的盈利增長前景，導(dǎo)致PEG比率在不斷飆升。

PEG指標(biāo)，即市盈率相對盈利增長比率，它是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度，是著名基金經(jīng)理彼得·林奇最愛的指標(biāo)之一。

當(dāng)peg等于1時，表示市場賦予這只股票的估值，可以充分反映公司未來業(yè)績的成長性。如果peg大于1，說明公司增長跟不上估值的預(yù)期，說明這只股票可能被高估。

據(jù)媒體統(tǒng)計，著名基金經(jīng)理彼得·林奇最愛的PEG指標(biāo)已經(jīng)飆至1.8——比互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間的估值高出約20%，也令諸多投資者坐立不安。

投資咨詢公司 Man solutions 多資產(chǎn)解決方案部門主管 Peter van Dooijeweert 表示:

“從市盈率來看，大多數(shù)（股票）估值似乎確實過高，但當(dāng)你考慮到增長水平和增長正在放緩的事實時，估值看起來就更過高了.......要么美聯(lián)儲需要轉(zhuǎn)向，利率必須下降，要么當(dāng)美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向時，收益恢復(fù)非常強勁的增長軌跡。這些都是美好的愿望?！?/span>

在對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂日益加劇的情況下，華爾街分析師紛紛下調(diào)利潤預(yù)測。彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，2023年的預(yù)期收入增長率已從6月份的近10%的正增長預(yù)測轉(zhuǎn)為負增長。并且，盈利情緒惡化的預(yù)期似乎并不僅僅出現(xiàn)在2023年——市場研究機構(gòu) Yardeni Research 匯編的數(shù)據(jù)顯示，未來三到五年的企業(yè)利潤預(yù)測或大幅下降。

值得一提的是，雖然PEG指標(biāo)能夠較快地對估值做出評判，但同很多估值模型一樣，該指標(biāo)并非一個很好地擇時工具。例如，該指標(biāo)的前一個高點在2020年年中創(chuàng)下，但隨后股市在接下來的一年多的時間里繼續(xù)上漲；該指標(biāo)也曾在 2009年和2016年達到峰值，但兩者都沒有立即為多頭敲響喪鐘。

從理論上講，只要企業(yè)利潤能夠趕上，估值過高就不會成為股市的障礙。這一次，這一情景能否再現(xiàn)，是當(dāng)下股票投資者面臨的最大問題之一。

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