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去年，美聯(lián)儲猛烈加息推動美元飛漲，連續(xù)創(chuàng)下歷史新高；而如今，隨著美聯(lián)儲放緩加息，美元遭重挫，創(chuàng)下歷史最大的三個月跌幅之一。

瑞銀在2月初的最新月度報告中指出，美元周期和估值正在轉(zhuǎn)向，除了加息周期接近尾聲導(dǎo)致美元走低外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟可能是下一個導(dǎo)火索。

具體來看，瑞銀表示，由于美國通脹見頂和美聯(lián)儲緊縮政策將止，中國防疫措施調(diào)整，以及歐元區(qū)有望避免衰退等因素，強勢美元的運行即將結(jié)束。十年來偏向美國資產(chǎn)的資本配置創(chuàng)造了大量對沖不足的美元多頭頭寸，這可能導(dǎo)致外匯市場的“凸性對沖”。

此外，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)衰退擔憂，美元或進一步走弱。最新數(shù)據(jù)顯示，美國1月ISM制造業(yè)繼續(xù)萎縮，也是連續(xù)五個月下降，創(chuàng)2020年5月來最低，美國經(jīng)濟軟著陸的道路越來越窄。

瑞銀曾在之前報告中指出，明年外匯市場的主菜是“空美元”。估值過高，資金緊張和美元溢價高昂都使做多美元的回報很低。

然而，當全球經(jīng)濟低迷時，仍支持“美元微笑”理論的左端，即投資者風險偏好減弱，偏好美元、日元等避險資產(chǎn)，新興市場貨幣疲軟，美元進入“被動走強”階段。但如果美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)向，不會阻止歐元和日元走高。

關(guān)于歐元，瑞銀指出，歐洲央行收緊貨幣政策結(jié)束了長久以來的負利率，而利率走高對歐元更為有利。昨日，歐洲央行剛剛?cè)缙诩酉?0基點，并承諾3月再加50基點后評估后續(xù)路徑。

日元方面，受美國經(jīng)濟增長放緩以及通脹下降的影響，日元有所反彈。此外，日本央行貨幣政策的調(diào)整也給了日元一定的支撐。

此前文章指出，IMF建議日本央行選擇“擴大10年期國債收益率目標區(qū)間，縮短收益率曲線目標，或者從日本國債收益率轉(zhuǎn)向日本國債購買量。”分析稱，IMF的這些建議意味著他們敦促日本央行政策調(diào)整的強硬態(tài)度，也使得日本央行進一步放松對YCC控制的壓力。

其他貨幣方面，受益于積極的資本支出和養(yǎng)老金需求前景，澳元看起來比新西蘭元和加元更為便宜。

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