1月30日，在創(chuàng)金合信的投資策略會上，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊、浙商證券首席經(jīng)濟學家李超、申萬宏源首席策略分析師王勝、民生證券首席宏觀分析師周君芝四位券商首席展望2023年宏觀經(jīng)濟形勢，研判投資機會。

四大首席濟濟一堂，并上演了一場“公說公有理、婆說婆有理”的戲碼，

郭磊認為，2023年的市場不一定會具備強風格特征，可能相對比較均衡。無論價值、成長都有機會。

(資料圖片)

但王勝在A股中更看好價值類股票。不過，他更看好港股，尤其是恒生科技指數(shù)，認為這是典型的內(nèi)需消費大盤股。

其他資產(chǎn)上，前兩年大熱的大宗商品，首席們似乎失去了興趣。但李超特別看好其中的黃金。

此外，王勝特別談到，目前大多數(shù)人不看好2023年的債券投資機會。但他認為，債券在下半年或有機會。

雖然內(nèi)需似乎是共識的關(guān)鍵詞，但具體機會的演繹，似乎方向并不完全一致。

廣發(fā)郭磊：又到內(nèi)需擴張時

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊表示，2023年，（中國經(jīng)濟）比較關(guān)鍵的點在于政策再次提出擴大內(nèi)需。

歷史上，每到外需存在壓力的關(guān)頭，政策面都有一輪比較大的擴內(nèi)需動作。

1998年到1999年，是發(fā)行特別國債拉升基建；2008年到2009年是房貸利率7折，后來疊加“4萬億”計劃；2015年到2016年，出現(xiàn)了一輪比較迅猛的房地產(chǎn)去庫存。現(xiàn)在又到了外需承壓、內(nèi)需驅(qū)動的時間段了。

郭磊認為，在高層會議上，明確指出2023年的目標是經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)。為了實現(xiàn)經(jīng)濟整體好轉(zhuǎn)，擴大內(nèi)需成為2023年的核心驅(qū)動因素。

一方面，在投資上，高層會議提出，要加大政策性金融工具對于國家重大項目的支持。2022年下半年投放了7400億政策性、開發(fā)性金融工具，2023年可能會在更大范圍使用這項金融工具。

另一方面，消費從一個相對不正常的狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)檎５尼尫牛^去三年居民積累的一部分被動儲蓄有望得到釋放。

郭磊認為，2023年的市場不一定會具備強風格特征，可能相對比較均衡，無論價值、成長都有機會。

展望2023年，他比較關(guān)注三個主題線索：

一是居民生活半徑重新打開背景下的消費的修復；

二是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是竣工產(chǎn)業(yè)鏈的企穩(wěn)；

三是美債收益率回落背景下，新興產(chǎn)業(yè)的修復彈性。

申萬王勝：投資已有三張“明牌”

未來什么投資方向會收益？

申萬宏源首席策略分析師王勝認為，地產(chǎn)、汽車和、養(yǎng)老相關(guān)，這三個領(lǐng)域的政策在相關(guān)文件中寫的很清楚，已經(jīng)是投資的“明牌”。

產(chǎn)業(yè)層面上，地產(chǎn)、汽車（景氣回升）毋庸置疑，同時需要關(guān)注養(yǎng)老和促內(nèi)需的政策之間的內(nèi)在聯(lián)系，以及人力資本積累型的消費。

在中國經(jīng)濟長期轉(zhuǎn)型的大背景下，先進制造業(yè)的發(fā)展非常重要，與此相對應的，也希望即消費產(chǎn)業(yè)能夠在未來具備提高全要素生產(chǎn)率。

王勝尤其指出，養(yǎng)老是一種非常好的提高未來長期全要素生產(chǎn)率的，當期投入、未來收益的“基礎(chǔ)設施”領(lǐng)域。

落實在投資機會上，王勝認為，主要有三方面領(lǐng)域：

一是政策的優(yōu)化，這可能與地產(chǎn)、消費有關(guān)系，這點當下市場已經(jīng)有一定的反應。

二是政策長期支持和鼓勵的方向，重點是國產(chǎn)化、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟等新經(jīng)濟的發(fā)展方向，但需要回避過度擁擠的成長方向，在長期景氣和短期的擁擠度之間找到一些平衡點。

三是執(zhí)行主體方面，預計央企會發(fā)揮非常大的作用。目前央企不少標的具備低估值、高分紅的特點，有望逐步實現(xiàn)中長期估值的重估，很有可能類似于2016年末、2017年初的供給側(cè)改革，或存在既有盈利分紅提升，又能拔估值的投資機會。

在對2023年的大類資產(chǎn)投資排序時，王勝談到，權(quán)益資產(chǎn)過去兩年表現(xiàn)都欠佳，在2021年所有大類資產(chǎn)的收益率中排序處于中位數(shù)，2022年墊底。

預計2023年無論是滬深300還是創(chuàng)業(yè)板指，排序回升的概率非常大，但是能不能整體回到排名靠前，目前來看還欠一點火候。

結(jié)構(gòu)性機會方面，首先看好港股，尤其是恒生科技指數(shù)，該指數(shù)是較為典型的內(nèi)需消費大盤股。

其次看好A股市場中的價值類股票。而A股成長類的股票更多是阿爾法收益，需要挖掘其中的結(jié)構(gòu)性投資機會。

債券，目前大多數(shù)人不看好2023年的債券投資機會。王勝認為2023年的上半年，權(quán)益優(yōu)于債券。但是債券未必全年沒有機會，如果內(nèi)需的恢復力度不如市場的極樂觀期待，債券在下半年或有機會。

民生周君芝：高能級城市消費率先修復

民生證券首席宏觀分析師周君芝談到，看好的行業(yè)，還是從宏觀角度出發(fā)，比較看好內(nèi)需板塊。

其中有兩個線索。在行業(yè)層面，地產(chǎn)及其后周期的修復彈性可能比較大，可能行業(yè)和股票市場的表現(xiàn)不太一樣，但至少地產(chǎn)鏈可能是一個比較重要的投資機會；與消費相關(guān)的投資機會。

她測算，疫情闖關(guān)之后，各個地區(qū)的消費修復節(jié)奏可能有所不同，預計高能級城市先修復，再擴展到低能級城市，包括全國層面的修復。

浙商李超：貴金屬非常值得看好

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超談到了2023年對大宗商品的看法。

他認為，2023年大宗商品內(nèi)部會有一定的分化，以能源為主導的，因供給短缺性可能很難系統(tǒng)性的逆轉(zhuǎn)，所以價格韌性比較強；基本金屬則可能會是一個震蕩、略偏向下的走勢；貴金屬的黃金，是非?？春玫囊活愘Y產(chǎn)，如果海外央行加息停止，將形成對黃金的中期支撐。

類似的，王勝在給2023年大類資產(chǎn)的投資性價比做排序時，明確表示對大宗商品整體上的不看好。但也提到了結(jié)構(gòu)性機會。

他還談到，2021年底，當時把大宗商品放在最前，經(jīng)過2021、2022年連續(xù)兩年大宗商品排名靠前，2023年大宗商品大概率排名靠后，有可能要墊底。當然有結(jié)構(gòu)性的機會，比如黃金，以及供給側(cè)受限的能源品種。

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