1、分析師態(tài)度

低估值的地產(chǎn)、銀行、中字頭持續(xù)上漲后，本周多家策略對(duì)年底風(fēng)格是否會(huì)切換進(jìn)行了探討。

2、風(fēng)格是否切換？

建投策略復(fù)盤(pán)同處相似經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境、同為去庫(kù)期的2011-2012、2014-2015、2018及2021年，整體四季度呈現(xiàn)的特征為逆周期資產(chǎn)明顯占優(yōu)，以四季度月度收益均值表現(xiàn)計(jì)，穩(wěn)定類(lèi)板塊（地產(chǎn)銀行公用交運(yùn)）>TMT（傳媒通信電子）>中游制造及可選消費(fèi)。

【資料圖】

對(duì)應(yīng)到今年行業(yè)表現(xiàn)上，同樣在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗+當(dāng)年高景氣賽道景氣預(yù)期基本反應(yīng)背景下，短期風(fēng)格或往“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向輪動(dòng)。

華西策略則認(rèn)為，A股仍處于修復(fù)性行情中，但經(jīng)濟(jì)基本面的扭轉(zhuǎn)難以一蹴而就，在疫情反復(fù)、債市波動(dòng)等影響下，市場(chǎng)情緒受到擾動(dòng)，價(jià)值和成長(zhǎng)行情出現(xiàn)“蹺蹺板效應(yīng)”。預(yù)計(jì)不太會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似于2014年年底“低估值藍(lán)籌”行情“一邊倒”的現(xiàn)象。當(dāng)前市場(chǎng)微觀資金面并未出現(xiàn)顯著寬松，外資、公募基金等增量資金入市有限，私募倉(cāng)位也回落至近三年低位。在存量博弈的背景下，A股將呈現(xiàn)板塊和風(fēng)格快速輪動(dòng)的特征。

天風(fēng)策略回顧這一年的行情也發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)A股沒(méi)有風(fēng)格，輪動(dòng)很快，博弈劇烈?？焖佥唲?dòng)、博弈劇烈的背后主要還是總需求羸弱，大部分板塊需求端一般，對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)也一般，疊加沒(méi)有增量資金，交易思路主導(dǎo)了今年的市場(chǎng)。

從風(fēng)格階段性漂移的角度，行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)的順序，一般可以按照下面的邏輯展開(kāi)：

第一階段，當(dāng)期產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的高景氣賽道是市場(chǎng)最喜歡的，也是大部分資金的首選。

第二階段，如果當(dāng)期沒(méi)有這些高景氣賽道或者這些賽道太過(guò)擁擠了，那么大家會(huì)做兩個(gè)選擇：①成長(zhǎng)內(nèi)部擴(kuò)散，主題、概念；②選擇一些困境反轉(zhuǎn)的板塊。

第三階段，后續(xù)如果遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么市場(chǎng)會(huì)選擇低估值、低波動(dòng)的低速穩(wěn)定板塊避險(xiǎn)。

目前可能處于第三階段的后半場(chǎng)了，后續(xù)可能可以開(kāi)始關(guān)注一些成長(zhǎng)方向，也就是重新回到第一階段的機(jī)會(huì)。比如信創(chuàng)、半導(dǎo)體、賽道等。

更多策略觀點(diǎn)如下：

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞： 第一階段 增量資金 經(jīng)濟(jì)基本面