內(nèi)地權(quán)益投資“高地”興證全球基金歷來觀點(diǎn)備受關(guān)注。但它的權(quán)益投資“核心”謝治宇已經(jīng)許久沒有發(fā)聲了。

【資料圖】

不過，11月10日，謝治宇在一個(gè)場內(nèi)做了下半年首度的公開分享。

是次演講中，謝治宇不僅分享了他對(duì)市場的看法，也分享了他對(duì)尋常優(yōu)質(zhì)股（“百年老店”）的認(rèn)識(shí)，以及他對(duì)養(yǎng)老的看法。

他甚至透露，他的人生規(guī)劃包括退休以后，寫一本充滿幻想色彩的小說。

做百年老店難、且越來越難

最開始，謝治宇提了一個(gè)問題，在這個(gè)世界上，究竟是出一家百年老店容易，還是出一個(gè)百歲老人容易？

一項(xiàng)日本的研究發(fā)現(xiàn)，截至今年9月底，全球超過100年的企業(yè)一共有74037家；而僅在日本，百歲老人就達(dá)到了95260人。

所以，如果在兩者里挑一個(gè)作目標(biāo)，似乎做一個(gè)百歲老人相對(duì)更容易。

他進(jìn)一步觀察到，企業(yè)要長壽，不僅難，而且是越來越難。

統(tǒng)計(jì)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上市公司的平均年齡從1950年代的近60年下降到了今天的不足20年。

達(dá)特茅斯學(xué)院的教授們研究顯示：1970年以前，美股上市公司大概有92%的機(jī)會(huì)，在接下來的5年中存活；但到了2000年到2009年，上市的公司的5年存活率只有63%。

隨著醫(yī)學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和社會(huì)的發(fā)展，人的預(yù)期壽命在逐步增加，但是企業(yè)好像是相反的，謝治宇猜想原因可能與科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和變革加速相關(guān)。

現(xiàn)在，各種技術(shù)滲透的時(shí)間比以前快多了。電話在全球滲透率達(dá)到50%的時(shí)間，用了超過70年，而個(gè)人電腦只用了25年。

以前的企業(yè)家有“奢侈”的時(shí)間去應(yīng)對(duì)社會(huì)、時(shí)代的變化。而現(xiàn)在的企業(yè)家，包括做投資的人，感受完全不同。

企業(yè)與人都是變化中的有機(jī)體

從謝治宇的投資經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，他總結(jié)，企業(yè)和人是一樣的，都是在變化發(fā)展中的有機(jī)體。

企業(yè)總有做大做強(qiáng)的沖動(dòng)，發(fā)現(xiàn)有機(jī)會(huì)的時(shí)候，一定會(huì)傾向于把自己的規(guī)模做大。反過來，當(dāng)不適應(yīng)外在的環(huán)境，行業(yè)萎縮，就需要跨領(lǐng)域的發(fā)展，自救，學(xué)會(huì)“樹挪死、人挪活”。

人生有十年一個(gè)大運(yùn)的說法，企業(yè)也有自己的生命周期。十年前的股票市場和今天的股票市場，發(fā)生了巨大的變化。

他認(rèn)為，現(xiàn)在去暢想10年以后的市場，難度也是非常大的。

他以幾個(gè)A股公司舉例。

中國中免在上市初期，是一家經(jīng)營旅行社的公司，現(xiàn)在是國內(nèi)最大的免稅企業(yè)。

三安光電最早是經(jīng)營LED的企業(yè)，現(xiàn)在絕大多數(shù)的精力都放在了更高級(jí)的化合物半導(dǎo)體的生產(chǎn)上。

立訊精密最開始是一家生產(chǎn)連接器的企業(yè)，而現(xiàn)在它是蘋果最主要的組裝的供應(yīng)商。

通威股份最初是一家做飼料的企業(yè)，而現(xiàn)在是全球領(lǐng)先的太陽能多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。

海外也有這樣的例子。

謝治宇總結(jié)，長壽的公司并不相似，但如果從業(yè)務(wù)的層面分析，至少可以觀察到兩種模式：

第一種是，具有寬廣的護(hù)城河的公司。

這類型的公司通過保持獨(dú)特的資源稟賦，能夠在某個(gè)領(lǐng)域通過構(gòu)筑品牌等競爭力的方式，保持長期的可持續(xù)性。

比如，巴菲特的愛股，可口可樂、喜詩糖果，就是典型的例子。

在超過百年的發(fā)展始終，它們始終專注在同一個(gè)不變的領(lǐng)域，在消費(fèi)者的心目當(dāng)中取得了難以替代的形象。

第二種是，不斷跨越領(lǐng)域發(fā)展，表現(xiàn)出了超強(qiáng)進(jìn)化能力的公司。

比如飛利浦，從一個(gè)燈泡起家，發(fā)展到做剃須刀、收音機(jī)，最終發(fā)展成為了醫(yī)療器械的巨頭。

比如3M公司，它沒有能夠在礦業(yè)開采行業(yè)中生存下來，卻成了一家萬能的制造公司。從口罩、便利貼、拖把、電子顯示器的增量膜，到用在噴墨打印機(jī)、手機(jī)的柔性電路上的各種各樣的輔助器材等等。

文化是傳承繁榮的內(nèi)在核心

謝治宇表示，作為投資人，日常會(huì)關(guān)注商業(yè)模式，業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，但是也會(huì)思考，如果撇開這些具象的東西，能夠長久的傳承、繁榮的共性為何。

他總結(jié)發(fā)現(xiàn)，如果要跨越周期的運(yùn)作，內(nèi)在更重要的東西，是文化。

用什么樣的態(tài)度、提供怎樣的東西給客戶，這反而是這些企業(yè)最共性的東西。

日本的一位管理學(xué)家研究了大量擁有50年以上歷史，并且在30年的時(shí)間范圍內(nèi)在日本市場持續(xù)上漲的公司，寫成了《持續(xù)成長》這本書，提出了三種能力，分別是執(zhí)行與變革力、知識(shí)創(chuàng)造力，遠(yuǎn)景分享力。

一本更加著名的管理學(xué)書籍《基業(yè)常青》，選擇了18家長盛不衰的公司，并且將這些公司和它的競爭對(duì)手對(duì)照，總結(jié)這些公司基業(yè)長青的原因。

答案更加簡單。

第一，保持核心理念。

第二，不斷刺激進(jìn)步。

好的公司要有精密的組織結(jié)構(gòu)，能夠達(dá)到協(xié)調(diào)一致的狀態(tài)，再持續(xù)的去做這兩件事情。

謝治宇表示，聽上去有些像常識(shí)，但是這個(gè)常識(shí)非常的有意思。

保存核心的本質(zhì)，就是抵御風(fēng)險(xiǎn)、好好活著。

刺激進(jìn)步則是，追求進(jìn)步、不斷向前。

這很矛盾。但是事情就是這樣。

3M在誕生初期是一家失敗的礦場，在20年代初期幾乎倒閉，后來制作的采礦用的砂紙時(shí)，成了他們起死回生的第一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品。

90年代初期，由于個(gè)人電腦的功能越來越強(qiáng)大，大量的主機(jī)的需求急劇縮小，IBM最主要的財(cái)源來自于大型主機(jī)業(yè)務(wù)，因此受到重創(chuàng)，經(jīng)營狀況變得慘不忍睹，甚至遭遇了生存的危機(jī)。

隨后，它們就帶著史上最成功的商務(wù)筆記本ThinkPad，突破了個(gè)人筆記本市場，

謝治宇總結(jié)，強(qiáng)悍的公司就和強(qiáng)悍的人一樣，面對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)、變化、沖擊，保持不被打倒，并且接著會(huì)做得更好。

貫徹兩層力量

謝治宇認(rèn)為，在人的一生里需要貫徹的似乎也就是這兩層簡單的力量。但是由于認(rèn)知和習(xí)慣的問題，踐行起來不會(huì)是那么容易。

第一層的力量就是好好活著、保持韌性。

韌字的結(jié)構(gòu)是由韋和刃組成的，韋是皮帶的意思，刃則是砍、割的意思。所以這個(gè)字的本意是不容易被割斷的皮帶。

只要一個(gè)事物經(jīng)歷的時(shí)間足夠的長，就一定會(huì)遭遇幾次大的磨難、沖擊。

因此，無論是百歲人生還是百年老店，都需要提高韌性，擁抱隨機(jī)，在挫折中成長。

被問到百歲人生規(guī)劃時(shí)，謝治宇表示是寫小說。

他希望，在退休以后，寫一本充滿幻想色彩的小說。

所以百歲人生意味著多種的可能性。

可能性并不一定是好事，在面對(duì)這個(gè)節(jié)奏變化越來越快的世界，如何去迎接這樣的不確定性？

謝治宇介紹，巴菲特給出過一個(gè)答案。巴菲特說，航空行業(yè)一定會(huì)蓬勃發(fā)展，但是他從來不買航空公司的股票。當(dāng)然這說的是行業(yè)早期的狀況。

謝治宇認(rèn)為，類似的，在一些空白但是又有需求的市場里，一定會(huì)有一些巨大的好的企業(yè)誕生出來，但這并不代表能夠非常容易的抓住這些機(jī)會(huì)。

在企業(yè)發(fā)展的過程中，會(huì)面對(duì)巨大的不確定性，需要投入非常深刻的研究，判斷不確定性，最終沿著合理的估值，盡可能提高勝算，保持好好活著的態(tài)度是非常必要的。

第二層的力量，選擇樂觀，追求進(jìn)化。

他相信進(jìn)化、也始終保持樂觀。

比如，他一直覺得，假設(shè)世界上沒有戰(zhàn)爭，科學(xué)進(jìn)步的速度還是非?？斓模苡锌赡苡幸惶炀蜁?huì)真正的去面對(duì)星辰大海；甚至有一天，可能會(huì)完全的虛擬化，生活在完全不同的維度里。這個(gè)事情可能并不會(huì)那么遙遠(yuǎn)，只不過剛好我們這波人可能趕不上而已。

看好高質(zhì)量發(fā)展和全球化

具體到資本市場，謝治宇對(duì)兩條主線非常充滿信心。

第一是高質(zhì)量的發(fā)展。

他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在各種發(fā)展階段，一定要匹配當(dāng)時(shí)的資源稟賦。

高質(zhì)量發(fā)展的本質(zhì)，若從企業(yè)來講，是提高ROE；若從國家的角度，是提高整體的勞動(dòng)生產(chǎn)率，做有附加值的產(chǎn)業(yè)，做產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，這條道路一定是持續(xù)往前走的。

第二是全球化。

他一直相信比較優(yōu)勢的存在。

開玩笑地說，全球化就像是兩個(gè)人，一個(gè)人特別擅長煮飯，一個(gè)人特別擅長理頭發(fā)。一個(gè)人為另一個(gè)人煮飯，另一個(gè)人為這個(gè)人理發(fā)。

比較優(yōu)勢，是一定長期存在的，因?yàn)橘Y源稟賦的不同。

隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，他相信，一定會(huì)有越來越多的溝通交流的方式。

因此，他持續(xù)的會(huì)在這兩個(gè)領(lǐng)域，關(guān)注經(jīng)濟(jì)上的變化。

“長期”影響投資的時(shí)間框架

行業(yè)里經(jīng)常說長期投資，但他認(rèn)為，不管是“長期”還是“投資”，這兩個(gè)詞的邊界都不那么清晰。

比如，終身學(xué)習(xí)，就是一種長期對(duì)自己的投資。

再比如，如果從事一個(gè)行業(yè)30年、50年，也相當(dāng)于把自己投資在這個(gè)行業(yè)里。

比如，一級(jí)市場，投資周期大概是5~10年；二級(jí)市場，大概是3~5年，2~3年；而一些趨勢性的投資，周期可能就更短。

所謂的“投資”和所謂的“長期”都是相對(duì)的。要看處在什么樣的位置，做什么樣的事，跟什么樣的目標(biāo)做匹配。

如果把人生拉長，就會(huì)發(fā)現(xiàn)所說的投資的時(shí)間框架都會(huì)發(fā)生改變。

對(duì)于不確定性，對(duì)于變革的與應(yīng)對(duì)，跨越更長時(shí)間的投資，對(duì)遠(yuǎn)期的計(jì)劃都會(huì)成為重要的課題。

他相信“韌性”和“進(jìn)化”也會(huì)成為這個(gè)課題里最重要的兩個(gè)關(guān)鍵詞。

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關(guān)鍵詞： 不確定性 好好活著 百歲老人