2月8日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第11次審議會(huì)議審議結(jié)果顯示，可孚醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)可孚醫(yī)療)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這是2021年第74家過(guò)會(huì)的企業(yè)。

招股書(shū)披露的信息顯示，可孚醫(yī)療是一家國(guó)內(nèi)大型、綜合性家用醫(yī)療器械企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)從事家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。據(jù)了解，該公司迭代推出血壓計(jì)、護(hù)理床、紅外體溫計(jì)、霧化器、輪椅等多款產(chǎn)品。

《電鰻快報(bào)》注意到，可孚醫(yī)療曾與投資方簽署對(duì)賭協(xié)議，并因業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議，該公司還曾因侵犯專(zhuān)利號(hào)被同行公司起訴。作為一家即將登陸A股的上市公司，可孚醫(yī)療的市場(chǎng)份額低到可以忽略不計(jì)，而且其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大。

此外，可孚醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入對(duì)天貓、京東的平臺(tái)依賴(lài)較大，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，這其中是否存其他利益輸送。更值得注意的是，可孚醫(yī)療因產(chǎn)品質(zhì)量被頻繁投訴，該公司存在14起行政處罰。

對(duì)賭協(xié)議引質(zhì)疑

招股書(shū)披露的信息顯示，可孚醫(yī)療在引入寧波懷格、湘潭鼎信、廣州丹麓、湖南泊富、湖南文旅、長(zhǎng)沙鼎信、鹽津控股等投資方時(shí)，該公司及其控股股東、實(shí)際控制人等與上述投資方簽署了相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議(以下簡(jiǎn)稱(chēng)對(duì)賭協(xié)議)，約定了業(yè)績(jī)承諾、回購(gòu)、清算分配權(quán)等特殊權(quán)利義務(wù)條款。

在對(duì)賭協(xié)議存續(xù)期間，可孚醫(yī)療及其控股股東、實(shí)際控制人與投資方寧波懷格的業(yè)績(jī)承諾條款已觸發(fā)，但根據(jù)各方簽署的對(duì)賭協(xié)議之終止協(xié)議，如公司未達(dá)到對(duì)賭協(xié)議約定的承諾業(yè)績(jī)，寧波懷格同意免除公司及其控股股東、實(shí)際控制人的估值調(diào)整義務(wù)。

2020年6月，可孚醫(yī)療控股股東、實(shí)際控制人等與上述投資方簽署了對(duì)賭協(xié)議之終止協(xié)議，各方同意終止對(duì)賭協(xié)議，并約定了若公司中止或放棄上市計(jì)劃，或者公司上市申請(qǐng)被否決，或者公司上市申報(bào)材料被撤回，則對(duì)賭協(xié)議的效力即自行恢復(fù)。

招股書(shū)披露的信息顯示，2017年至2020年上半年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期內(nèi))，可孚醫(yī)療委托永康市錦康保健器材廠生產(chǎn)真空拔罐器并授權(quán)其在產(chǎn)品上使用“可孚”商標(biāo)，雙方簽署了《委托生產(chǎn)協(xié)議》。2020年1月17日，原告蘇州醫(yī)療用品廠有限公司認(rèn)為永康市錦康保健器材廠、可孚醫(yī)療侵犯了其擁有的專(zhuān)利號(hào)為ZL201630183507.5的外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利以及專(zhuān)利號(hào)為ZL201620446788.3的實(shí)用新型專(zhuān)利，遂向法院起訴要求被告永康市錦康保健器材廠、可孚醫(yī)療停止生產(chǎn)、銷(xiāo)售、許諾銷(xiāo)售侵犯原告專(zhuān)利權(quán)的產(chǎn)品并銷(xiāo)毀涉案生產(chǎn)模具、設(shè)備和庫(kù)存產(chǎn)品，并請(qǐng)求判令兩被告賠償原告經(jīng)濟(jì)損失等合計(jì)150萬(wàn)元。上述案件于2020年12月10日開(kāi)庭審理，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，該案正在審理過(guò)程中。

市場(chǎng)份額可忽略不計(jì)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大

報(bào)告期內(nèi)，可孚醫(yī)療的營(yíng)業(yè)收入分別為85051.13萬(wàn)元、108708.11萬(wàn)元、146202.95萬(wàn)元和122861.64萬(wàn)元，近年來(lái)，該公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模不斷攀升。但從整個(gè)行業(yè)的角度來(lái)看，可孚醫(yī)療的市場(chǎng)占有率較小。

招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年，我國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)4425億元、5304億元，據(jù)此推算，2017年、2018年，可孚醫(yī)療的市場(chǎng)份額僅為0.19%、0.20%。且并未躋身我國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)前十名，更與行業(yè)頭部企業(yè)市場(chǎng)份額存在著約10倍的差距。

近年來(lái)，隨著估摸的提升，可孚醫(yī)療凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，上述時(shí)間段，凈利潤(rùn)分別為-2374.52萬(wàn)元、6620.59萬(wàn)元、12420.36萬(wàn)元和27331.60萬(wàn)元。凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐年翻倍的趨勢(shì)。其中，2020年上半年，這家公司的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)68.07%，凈利潤(rùn)同比大增340.11%。利潤(rùn)的大幅推升，歸功于可孚醫(yī)療的毛利率提升。2017年至2020年上半年，可孚醫(yī)療毛利率分別為32.81%、36.83%、38.34%和49.78%，呈一路上升的趨勢(shì)。但即使如此，可孚醫(yī)療的毛利率水平仍然低于同業(yè)可比上市公司的毛利率數(shù)據(jù)均值。

另外，報(bào)告期內(nèi)，可孚醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1757.28萬(wàn)元、617.91萬(wàn)元、5739.78萬(wàn)元和17,299.54萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占凈利潤(rùn)比例分別為74.01%、9.33%、46.41%和63.30%。

由此可見(jiàn)，可孚醫(yī)療報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量變動(dòng)較大且部分期間金額較小。對(duì)此，在問(wèn)詢(xún)函中，深交所也明確要求這家公司說(shuō)明：波動(dòng)較大且部分報(bào)告期金額較小的原因、合理性，與同行業(yè)可比公司對(duì)比情況及存在差異的原因。答復(fù)中，可以看出，可孚醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比例與同業(yè)可比企業(yè)數(shù)值存在較大差距。

對(duì)天貓、京東平臺(tái)依賴(lài)大，是否存其他利益輸送?

招股書(shū)披露的信息顯示，可孚醫(yī)療是全國(guó)較早取得醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)B2B、B2C交易許可證的企業(yè)，線上銷(xiāo)售主要通過(guò)自營(yíng)店鋪、直發(fā)模式和平臺(tái)入倉(cāng)模式在天貓、京東、拼多多、唯品會(huì)等電商平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售。

近兩年來(lái)，可孚醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，2018年和2019年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為27.70%、34.49%，其中，線上銷(xiāo)售金額及占比的逐年提高促進(jìn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的快速增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，線上銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為64.10%、64.95%、71.62%和75.89%。

其中，報(bào)告期內(nèi)，可孚醫(yī)療在天貓(包括天貓超市、阿里健康大藥房)、京東兩大電子商務(wù)平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入總和占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為61.85%、62.48%、67.62%和65.30%，占比相對(duì)集中，對(duì)于上述平臺(tái)存在一定依賴(lài)。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，可孚醫(yī)療在天貓、淘寶平臺(tái)自營(yíng)店鋪的新客戶(hù)數(shù)量占自營(yíng)店鋪新客戶(hù)數(shù)量的比例分別為92.93%、88.72%、86.30%和74.39%。對(duì)此，深交所也發(fā)出疑問(wèn)，要求可孚醫(yī)療說(shuō)明，阿里巴巴選擇與其密切合作的商業(yè)合理性，是否與其品牌知名度相關(guān)，是否涉及其他利益安排等。

產(chǎn)品因質(zhì)量被投訴，存在14起行政處罰

黑貓投訴平臺(tái)等網(wǎng)站顯示，有消費(fèi)者對(duì)可孚醫(yī)療所售賣(mài)的產(chǎn)品質(zhì)量提出質(zhì)疑。例如，消費(fèi)者“用戶(hù)7464838681”反映：“可孚醫(yī)療賣(mài)的洗鼻鹽說(shuō)是對(duì)治療鼻炎有效果，實(shí)際是這個(gè)鹽根本不能用來(lái)洗黏膜，鼻炎越用越嚴(yán)重，目前賣(mài)家已經(jīng)下架商品”。另有消費(fèi)者則提及，可孚醫(yī)療在保修期內(nèi)的產(chǎn)品不保修，口罩生產(chǎn)是否達(dá)標(biāo)等事項(xiàng)。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，可孚醫(yī)療發(fā)生過(guò)兩起產(chǎn)品召回。原由是：2019年10月，浙江省藥品監(jiān)督管理局抽檢時(shí)發(fā)現(xiàn)發(fā)行人生產(chǎn)的型號(hào)為KFZTQMB011、序列號(hào)為KFB0202583的耳背式助聽(tīng)器有指標(biāo)不符合產(chǎn)品技術(shù)要求。

重慶航天火箭電子技術(shù)有限公司為發(fā)行人貼牌生產(chǎn)的型號(hào)為CQ-32、批號(hào)為2018/02批的紅外線治療器，經(jīng)四川省市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽檢時(shí)有指標(biāo)不合格的情形。

招股書(shū)披露的信息顯示，報(bào)告期內(nèi)，可孚醫(yī)療子公司存在14起行政處罰情形。主要包括：湖南科源、好護(hù)士、貴州每文、山東怡源、河南科源、可孚用品、好護(hù)士第二分店因發(fā)票丟失或未按期申報(bào)等被處以2000元以下的款。杭州每文因違反《廣告法》等相關(guān)規(guī)定被處以罰款。福建科源因違反醫(yī)療器械管理等相關(guān)規(guī)定被處以罰款好護(hù)士崇陽(yáng)分公司因違反《商標(biāo)法》等相關(guān)規(guī)定被處以罰款。好護(hù)士義烏江東店因違反醫(yī)療器械管理等相關(guān)規(guī)定被處以罰款。湖南森合違反《消防法》相關(guān)規(guī)定被處以罰款。

對(duì)于以上事項(xiàng)的求證，可孚醫(yī)療的回復(fù)是公司已嚴(yán)格按照法律法規(guī)在申報(bào)及問(wèn)詢(xún)等環(huán)節(jié)充分披露各項(xiàng)信息，具體問(wèn)題請(qǐng)參照招股說(shuō)明書(shū)及問(wèn)詢(xún)函回復(fù)。(李瑞峰)