最近，海天味業(yè)登上了熱搜榜，不是憑借產(chǎn)品，而是依靠市值。5000億市值的海天味業(yè)，把家電龍頭美的、中國石化甩在身后，有網(wǎng)友調(diào)侃，“賣醬油的市值超過賣石油的了”。

海天味業(yè)2014年2月上市，在過去六年時間里，其營收從98.2億元增長到了198億元，漲幅一倍多，但其股價則增長了近10倍。對于海天味業(yè)的高估值，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為主要是資本在炒作和推高，而高估值的背后，是醬油市場趨于飽和，海天味業(yè)遇到市場天花板，業(yè)績增長呈疲態(tài)。

機(jī)構(gòu)炒作推高股價

上交所數(shù)據(jù)顯示，8月18日收盤，海天味業(yè)總市值突破5000億元，達(dá)到5130.6億元。8月19日，海天味業(yè)股價持續(xù)走高，截至收盤，市值達(dá)5308.82億元，超過美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥和中國石化，成為A股市值榜第12名。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，自上市以來，海天味業(yè)的股價和市值可謂一直加速向前。海天味業(yè)2014年2月11日上市，當(dāng)天市值僅為497億元，2016年市值突破千億元，2018年，海天味業(yè)市值突破2000億元。2019年8月29日，海天味業(yè)市值逼近3000億元，超過了萬科。而進(jìn)入2020年，海天味業(yè)市值更是坐上了“火箭”，從3000億元到4000億元只用了9個月時間;從4000億元到5000億元，海天味業(yè)僅用了兩個月時間。

不過，盡管海天味業(yè)的股票市值一直飆升，一路超越了房地產(chǎn)龍頭萬科、家電龍頭美的集團(tuán)和中國石化，但被業(yè)內(nèi)認(rèn)為“就是一種市場炒作而已”。事實(shí)上，從數(shù)據(jù)來看，海天味業(yè)的營收、凈利潤均無法和以上三家企業(yè)相提并論。

據(jù)中國石化2019年年報(bào)顯示，2019年，中國石化實(shí)現(xiàn)營收2.97萬億元，歸母凈利潤為575.91億元，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海天味業(yè)。而2019年萬科實(shí)現(xiàn)營收3679億元，是海天味業(yè)的18倍，實(shí)現(xiàn)凈利潤389億元，是海天味業(yè)的7倍多。2019年美的實(shí)現(xiàn)營收2782.16億元，是海天味業(yè)的14倍，實(shí)現(xiàn)凈利潤242.11億元，是海天味業(yè)的4.5倍。

而以滾動市盈率來看，海天味業(yè)當(dāng)前估值為93倍。按照消費(fèi)股普遍使用的PEG方法估值(市盈率估值與凈利潤增速比值，以1為界限，判斷是否高估)，海天味業(yè)的估值已經(jīng)處于明顯高估的狀態(tài)。

“整體來看的話，海天這個估值一定是虛高的，是券商在炒作和推高。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，海天是調(diào)味品行業(yè)體量最大、利潤最高的企業(yè)，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，它受到整個資本的追捧、青睞以及抬高，是符合了資本特性的。“我們可以看到很多股票，包括茅臺，基本上散戶是不多的，機(jī)構(gòu)持有量非常大，機(jī)構(gòu)利用他們自身的影響力和專業(yè)度，不斷地去推高他們手中持有量比較大的股票，這雖然是一個正?，F(xiàn)象，但是我覺得整體的泡沫已經(jīng)很大了。”朱丹蓬說。

業(yè)績增長呈疲態(tài)

值得注意的是，在海天味業(yè)股價和市值被頻頻推高的背后，是醬油市場趨于飽和，增長空間有限，這也導(dǎo)致其業(yè)績增長呈疲態(tài)。事實(shí)上，就在海天味業(yè)股價不斷飆升的同時，從2018年開始，其營收和凈利增速卻開始放緩。

資料顯示，海天味業(yè)是一家生產(chǎn)調(diào)味品的公司，主營產(chǎn)品有醬油、蠔油、醬、醋、雞精、味精、料酒等。海天味業(yè)的年報(bào)顯示，海天的醬油在營收中占比很高，主營產(chǎn)品主要集中在中低端。

數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，海天味業(yè)旗下醬油的收入分別為88.36億元、102.36億元和116.29億元，占比分別為60.58%、60.09%和 58.74%，雖然占比有所下降，但依然超過半數(shù)。今年8月，海天味業(yè)推出了首款海天牌火鍋底料，加速在多賽道布局。

朱丹蓬表示，從品類的發(fā)展來看，目前海天味業(yè)在調(diào)味品市場已經(jīng)碰到了天花板，原有產(chǎn)品已經(jīng)沒有多少增長空間了，這也是海天為什么要在這個時間節(jié)點(diǎn)推出火鍋底料，就是想通過布局新品類來打破市場天花板效應(yīng)。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從調(diào)味品使用滲透率看，各大品類中，醬油的滲透率最高，已經(jīng)高達(dá)99%，醬油行業(yè)幾乎已到市場的天花板。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)則顯示，我國醬油產(chǎn)量從2004年到2015年呈現(xiàn)出放量式的高速增長，從2015年之后醬油行業(yè)總產(chǎn)量開始回落。有分析指出，在醬油消費(fèi)總量見頂?shù)那闆r下，海天味業(yè)近年來的增長只是來源于渠道的拓展。而從銷售市場來看，海天味業(yè)目前的銷售網(wǎng)絡(luò)已100%覆蓋了中國地級及以上城市，在中國內(nèi)陸省份中，90%的省份銷售過億，這也意味著未來增長空間有限，業(yè)績很難再持續(xù)高速增長。(趙兵輝)

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